棉花：有继续回落的风险

棉花：有继续回落的风险20260607 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至6.5日的当周ICE棉花期货高开低走，周一ICE棉花期货受印度下调棉花关税的消息提振出现高开，最高触及81.61美分/磅，上半周ICE棉花12月合约仍然维持在80美分/磅上方，下半周受美棉主产区干旱进一步缓解，以及美元走强（美国就业数据稳定引发加息担忧）影响，ICE棉花继续回落，最终周线收在77.28美分/磅。 国内棉花期货短期内也缺乏上涨驱动，前期市场已经给与了25/26年度国内棉花需求非常乐观的预期，近期商业库存的降幅较缓，需要观察下年度需求的预估是否要修正；同时，新疆目前天气方面也没有明显的扰动，再加上市场仍然担心会有政策性投放，所以供应端目前也没有能够推动价格上涨的因素。现阶段在缺乏上涨驱动，而内外价差过大（外盘还偏弱）的情况下，郑棉期货或将跟随外盘期货继续回落，建议注意郑棉期货进一步调整的风险。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................44.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续回落：ICE棉花期货本周高开低走，周一ICE棉花期货受印度下调棉花关税的消息提振出现高开，最高触及81.61美分/磅，上半周ICE棉花12月合约仍然维持在80美分/磅上方，下半周受美棉主产区干旱进一步缓解，以及美元走强（美国就业数据稳定引发加息担忧）影响，ICE棉花继续回落，最终周线收在77.28美分/磅。 美棉周度出口销售数据：截至2026-05-28当周，2025/26美陆地棉周度签约4.2万吨，环比增加21%，较四周均值增加62%，签约净增主要来自越南、巴基斯坦、土耳其、中国（249吨）、和孟加拉；2026/27年度美陆地棉周度签约1.75万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.1万吨，环比下降15%，较四周均值减少12%，主要运往越南、土耳其、巴基斯坦、中国（5942吨）和孟加拉。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量267.42万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的102.5%；累计出口装运量208.66万吨，占年度总签约量的78%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：6月马邦和古邦可能降雨低于平均水平。印度气象局发布了对2026年西南季风季的最新预测。总体而言，全国降雨量预计为长期平均值的90%（误差范围±4%）。季风前沿已于6月4日抵达喀拉拉邦海岸。往年惯例6月1日进入季风期，此前该局曾预判季风会提前到来。印度东北部预计降雨量将达到正常水平（长期平均值的94%至106%），但中部和南部地区（低于94%）以及西北部地区（低于92%）的降雨总量预计将低于正常水平。就6月而言，印度大部分地区降雨量预计将低于正常水平（长期平均值的92%），且大范围地区将出现高于平均水平的气温。马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦——这两个邦去年合计占全国棉花种植面积的一半以上——本月降雨量可能低于平均水平。然而，特伦甘纳邦的降水量可能高于长期平均水平，该邦约占去年总种植面积的17%。印度全国作物委员会联合行业相关企业开会分析，得益于棉价收益可观，下一季棉花种植面积或将较本年度扩张7%。 巴西：棉花采摘进度未来2周内将加快。巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，截至5月29日，全国棉花采摘进度略低于去年同期水平与五年均值，但当前采收尚处于起步阶段。主产州马托格罗索州通常在6月开始，并在接下来的一个月内扩大规模。 土耳其：纱线订单未来数月有望较好。成衣在开斋节前走势向好，但纺纱厂与制造商仍保持谨慎，欧洲主力消费市场承压或在后续拖累终端需求。反观纱线市场，经历长期经营困境后，近期纱价上行助力土耳其工厂盈利空间有所修复，业内期待后续数月订单能维持旺盛态势。 巴基斯坦：国内新棉贵，进口需求不错。棉花播种工作已基本收官。气温小幅回落利好棉田，经历持续酷暑后，降雨同样对作物生长有益。整体棉株长势优良，新棉采摘逐步提速。因ICE棉价较前期大幅回落，纺企一方面锁定近月船期货源，同时借助远月期货完成远期备货。巴基斯坦新棉报价高于90美分/磅，相较之下外棉性价比凸显。 孟加拉：纺织企业情况略有改善，但产业仍希望申请政府扶持。近期棉纱走货好转，支撑棉花成交保持平稳。棉纱进口减量缓解本土纺厂压力，工厂成品库存逐步去化。后市服装订单向好，但远期行情仍存不确定性，棉价回调阶段纺企有望增量补库。另一方面，多数企业资金周转困难、融资受限；受高原料成本与能源供给偏紧拖累，生产及盈利承压，行业代表再度向政府申请政策扶持。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月5日当周，印度的纺织企业开机率为71%，上周70.5%，6月份为71%，5月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为73%，上周73.5%，6月份月均开机率73%，5月份为73.38%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为67%，上周40%，6月份为67%，5月份月均开机率60.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格重心下移，交投略好转。根据TTEB资讯显示，6月5日当周棉花期货、现货价格先涨后跌，整体重心下移，棉花现货交投好于上周，主要为周四周五郑棉下跌后交投好转。本周棉花现货销售基差大多持稳；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内CF09合约较低基差在1050~1100区间，较多在1100及以上，北疆同品质低价在1300~1400区间，较多报价在1400及以上。疆内自提。 截至6月5日，一号棉注册仓单11913张、预报仓单349张，合计12262张，折51.5004万吨。25/26注册仓单地产棉230张，新疆棉11683张(其中北疆库1116，南疆库1261，内地库9306)。 纱厂情况稳定，织厂情况略差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投偏淡，纱厂报价下调，成交重心有所下移。贸易商让利幅度继续扩大，个别品种较市场价低1000元左右。品种方面，依旧40S以及以上支数价格相对坚挺，主要还是中高支纱市场成品库存不多，部分纱厂依旧在执行前期订单；中低支纱销售略有好转，但由于市场库存较多叠加进口纱冲击，价格持续阴跌；气流纺维持弱势，亏损严重，仅少量品质较好的厂家走货尚可。开机库存方面，新疆古尔邦节放假结束，新疆开机总体维持高位，部分气流纺有降开机的情况出现；内地部分中低支纱和气流纺有降开机的情况出现，但整体开机依旧高于往年同期水平，棉花消费较为强劲；成品库存整体呈现累库趋势，但主要压力依旧在低支纱和气流纺，整体库存压力尚可。当前内地纺企即期现金流在216元/吨左右，新疆纺企即期利润在602元/吨左右。全棉坯布市场维持清淡，坯布价格多平稳，成交跟进稀少，目前织厂新增订单不足，外贸及家纺维持存量订单生产，内销织厂订单基本了结。目前织厂在机生产常规品种增加，开机水平下降，今年农忙鲜有织厂放假，目前开机在56%。织厂出货速度持续放缓，成品库存积累中，平均库存在28.7天附近。全棉织厂订单量已经不多，家纺织厂订单仍可持续，但新增订单稀少。织厂对棉纱谨慎采购，维持按需采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货继续回调，一方面，市场关注美国通胀数据以及对美联储利率决议的影响，以及美伊局势对全球经济的影响，短期内美元走强而整体商品市场的风险偏好减弱，对ICE棉花构成负面影响；另一方面美棉产区的干旱继续缓解，其他主产国也暂时没有出现明显的天气问题，也令ICE棉花缺乏上涨驱动；在供应端出现新的驱动之前，主要关注商业买盘能否对ICE棉花构成支撑，等待ICE棉花阶段性支撑确定。国内棉花期货短期内也缺乏上涨驱动，前期市场已经给与了25/26年度国内棉花需求非常乐观的预期，近期商业库存的降幅较缓，需要观察下年度需求的预估是否要修正；同时，新疆目前天气方面也没有明显的扰动，再加上市场仍然担心会有政策性投放，所以供应端目前也没有能够推动价格上涨的因素。现阶段在缺乏上涨驱动，而内外价差过大（外盘还偏弱）的情况下，郑棉期货或将跟随外盘期货继续回落，建议注意郑棉期货进一步调整的风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本