本文研究了美国和欧元区企业外部融资溢价的行为,重点关注货币联盟内国家和地区异质性。研究发现,市场融资溢价(以公司债券利差衡量)在欧元区和美国都表现出对发行人所在州或国家的极低依赖性,即货币政策的传导对债券利差没有因发行人所在地而异。无论是欧元区还是美国,发行人所在的州或国家都无法解释公司债券利差的无条件方差。与传统的观点相反,欧元区公司债券市场与美国一样整合,而非分割。进一步研究发现,导致银行贷款利差和国家影响之间巨大差异的原因并非债券发行企业的选择效应,而是市场融资本身的性质。欧元区企业的银行融资溢价取决于国家因素,但他们的市场融资溢价则不然。这些发现对政策制定者和研究人员具有重要意义,表明欧元区资本市场一体化进程已经取得进展,但仍需进一步深化以促进企业融资和金融稳定。