有色金属专题报告：“十五五”城市更新对有色金属需求影响分析

城市更新对有色金属行业的影响分析

政策背景

• “十五五”期间（2026-2030年）国家将城市更新作为稳内需核心抓手，总投资规模预计15-20万亿元
• 城市更新重点转向存量提质替代增量开发，改造方向包括管网升级、民生配套、智慧低碳等
• 相较于十四五，改造更注重质量和精细化程度，对铜、铝、锌等工业金属刚需确定性强化

投资规模与需求传导

• 中性测算整体投资区间15-20万亿元，年均3.0-4.0万亿元
• 分领域投资构成：地下管网（约5万亿元）、老旧小区改造（3.0-3.5万亿元）、城中村改造（2.5-3.5万亿元）、电网升级（4.0-5.0万亿元）、轨交优化（2.0-2.5万亿元）、智慧城市（1.5-2.0万亿元）
• 对有色金属需求传导形成四维体系：管网电气托底、建筑型材扩容、防腐材料稳增、高端材料升级

有色需求拉动测算

• 铜：年均需求增量171.6万吨（占2025年全国总量的11.44%），主要驱动来自电网升级（占比74.6%），需求韧性增强，推动铜价中枢上移
• 铝：年均需求增量约268万吨（占2025年全国总量的6.23%），需求结构分化明显，普通建筑铝型材托底，高端合金需求高速增长
• 锌：年均需求增量约38万吨（占2025年全国总量的5.39%），防腐改造需求托底消费，需求底部企稳

城市更新背景下有色行业核心特征

• 总量稳增托底：有效对冲传统地产需求下滑，但无法复刻棚改时代增量行情
• 节奏前高后稳：2026-2027年需求集中释放，2028-2030年转向高端材料升级
• 区域需求分化：东部核心城市群主导高端增量，中西部托底基础需求
• 品种分化加剧：铜、铝、锌受益显著，高端材料享受结构性溢价

总结与展望

• “十五五”城市更新形成“存量更新托底、高端需求增量、结构持续优化”的新格局
• 品种层面：铜、铝为核心受益金属，需求韧性较强；锌需求底部企稳；铅需求边际改善；不锈钢与特种合金享受结构性升级红利