有色金属专题报告：“十五五”城市更新对有色金属需求影响分析

有色金属 报告日期2026-6-2 专题报告 ⚫摘要：“十五五”城市更新是未来五年有色金属行业关键的传统需求增量，有望形成“存量更新托底、高端需求增量、结构持续优化”的全新有色行业生态。品种层面，铜、铝为核心受益金属，需求韧性较强，价格中枢有望稳步上移；锌需求底部企稳修复，行情驱动趋于稳健；铅需求边际改善、震荡为主；不锈钢与特种合金享受结构性升级红利。本文我们将对金属铜、铝、锌的板块需求拉动进行详细测算。 国贸期货研究院方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 国贸期货研究院谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 研究助理林静妍从业资格证号：F03131200 1政策背景：城市更新成为稳内需核心抓手 当前国内房地产行业仍处于存量调整周期，传统新房开发增速放缓，传统地产链大宗商品需求承压。在此背景下，国家正式审议通过《十五五城市更新实施方案》，明确2026-2030年坚持留改拆并举、严控大拆大建的发展原则，以存量提质替代增量开发，全面推进老旧小区、城中村、地下管网、城市生态配套改造。本次规划预计总投资规模达15-20万亿元，其中地下管网改造单项投资约5万亿元，成为后地产时代稳增长、扩内需的核心抓手，也为有色金属板块带来持续性、规模化的刚需支撑。 相较于十四五时期，十五五城市更新不再追求基建规模粗放扩张，重点偏向管网升级、民生配套、智慧低碳、老旧城区活化，改造质量和精细化程度大幅提升。从产业传导逻辑来看，城市更新属于强建材、强金属属性工程，铜、铝、锌等工业金属刚需确定性强化，重构有色板块中长期需求基本面。 2投资规模与需求传导：多维度改造打开有色需求增量空间 2.1投资规模与资金结构 官方公布保底投资规模为15万亿元，中性测算整体投资区间为15~20万亿元。4月7日，国家发改委公布未来五年我国城市更新至少可以完成投资15万亿元，叠加社会资本及配套基建，中性测算整体投资区间为15~20万亿元，对应年均投资规模3.0~4.0万亿元。 从分领域投资拆解来看，本次“十五五”城市更新涵盖多类核心基建工程，5月15日国务院常务会议官宣计划改造管网合计77万公里；同日住建部公布老旧小区改造计划，明确改造老旧小区11.5万个，结合改造强度测算五年投资规模3.0~3.5万亿元；发改委、住建部联合公布城中村及危旧房改造项目，明确改造城镇C/D级危旧房50万套，综合测算五年投资2.5~3.5万亿元；4月20日国家电网、南方电网联合公布电网升级规划，规划新增特高压线路1.5万公里，测算五年投资4.0~5.0万亿元；3月10日国家发改委发布轨交专项规划，优化都市圈轨道交通布局，测算五年投资2.0~2.5万亿元；4月2日能源局、工信部联合公布智慧城市建设方案，布局充电桩及光伏配套设施，测算五年投资1.5~2.0万亿元。汇总后，各分项领域中性测算合计五年投资规模为17.0~21.5万亿元，年均投资3.4~4.3万亿元。 2.2对有色金属需求的传导 传统有色金属需求高度依赖房地产新建、基建增量施工，周期波动极强。而“十五五”城市更新属于存量改造逻辑，形成“管网电气托底、建筑型材扩容、防腐材料稳增、高端材料升级”的四维需求体系，保障城市更新项目逐年稳步推进，重构有色行业需求结构。 （1）地下管网改造。本轮大规模管网改造重点替换老旧铁质、塑胶管网，提升耐腐蚀、抗老化、安全防爆性能，铜质管材、不锈钢管材、镀锌防腐构件、铝合金支架成为核心替代材料。 （2）电网升级改造。改造过程中，线缆、桥架、变压器、传感设备集中耗铜，综合管廊结构、设备外壳大规模用铝，形成持续稳定的基础金属需求。 （3）老旧小区与城中村改造。外立面翻新、门窗节能改造、电梯加装、室内电路水路翻新、屋面防水防腐升级，分别对应铝型材、电解铜、镀锌锌材的规模化需求。不同于新建地产的一次性集中消耗，老旧小区改造分散落地、逐年推进，需求持续性更强，能够有效对冲商品房新开工下行带来的传统需求缺口。 （4）智慧城市等改造。智慧照明、智慧管网、绿色建筑、充电桩配套等公共设施建设，拉动电工铝、线缆铜、不锈钢构件、锌钢防腐材料消费以及推动高强铝合金、耐蚀合金、高端型材渗透率。 3有色需求拉动测算 “十五五”城市更新促进有色需求结构切换，由传统房地产转向存量基建改造。铜和铝是城市更新中受益最深的有色品种，主要受益于电网升级和旧改建筑拉动；锌受益于镀锌管需求；镍/不锈钢受益于加装电梯和公共设施；铅、锡的受益相对间接。需求梯队排序：铜＞铝＞锌＞镍＞铅＞锡。下面我们将需求影响较大的金属铜、铝、锌的板块需求拉动进行详细测算。 3.1铜 铜具备优异的导电性、导热性及耐腐蚀性，是“十五五”城市更新体系中的核心收益金属，其需求驱动来自三重引擎：电网升级改造、建老旧小区改造、充电桩及智慧城市新基建，据测算，“十五五”城市更新对金属铜年均需求增量171.6万吨，其中电网升级改造占比74.6%，需求增量占2025年全国铜需求总量的11.44%。 从基本面来看，新能源、新基建为铜价提供长期向上弹性，而“十五五”城市更新为铜需求提供坚实底部支撑，有效对冲传统地产用铜下滑压力，使得国内铜需求进入稳步增长通道，有望带动铜价中长期中枢震荡上移，行业需求韧性显著增强。 3.2铝 铝凭借轻量化、易加工、耐腐蚀的特性，成为城市更新建筑装饰与市政配套的核心用材，定位为城市改造的轻量化骨架，在城市更新中的需求驱动来自电网升级改造、建老旧小区改造和光伏领域，据测算，“十五五”城市更新对金属铝年均需求增量约268万吨，占2025年全国铝需求总量的6.23%。 “十五五”期间铝行业需求呈现明显的结构性分化，其中普通建筑铝型材需求平稳托底，高端轻量化、耐腐蚀、节能型合金需求高速增长。城市更新叠加新能源轻量化、光伏框架用材需求，推动铝行业彻底摆脱地产单一依赖，形成“城市更新+新能源+高端制造”三轮驱动格局，行业稳定性大幅提升。 3.3锌 锌的核心应用领域为钢材防腐防护，是城市更新工程中不可或缺的金属，据测算，“十五五”城市更新对金属锌年均需求增量约38万吨，占2025年全国锌需求总量的5.39%。过去锌需求高度依赖基建与地产增量，随着传统地产下行，锌需求持续承压，而本轮大规模城市 存量更新，带来持续性防腐改造需求，有望托底锌消费。 4“十五五”城市更新背景下有色行业核心特征 “十五五”存量更新主导的需求新格局下，有色金属行业呈现出总量稳增托底、节奏前高后稳、区域集中分化、品种结构升级四大全新核心特征。 4.1总量稳增托底 本轮政策对有色金属的拉动作用以托底修复、对冲下行、稳定总量为核心，而非爆发式增量刺激。从总量维度来看，城市更新需求能够有效对冲传统地产竣工、新房开工下滑带来的有色需求缺口，稳住行业整体需求基本盘，避免行业进入持续通缩、需求断崖下行的格局，但无法复刻棚改时代的超级增量行情。 4.2节奏前高后稳 从五年周期节奏来看，“十五五”城市更新呈现清晰的前高后稳特征，需求释放节奏较为平滑。2026-2027年作为“十五五”开局之年，基础性、硬性补短板项目将集中审批、集中开工，是有色需求集中释放的高峰阶段，铜、铝、锌需求弹性最优。2028-2030年行业重心从基础翻新转向智慧化升级和绿色化改造，传统建材用金属需求增速放缓，高端合金、精密导电材料、耐蚀特种材料需求接力增长。 4.3区域需求分化 “十五五”城市更新区域需求分化特征明显，其中东部核心城市群主导高端增量，中西部托底基础需求。长三角、珠三角、京津冀、成渝以及长江中游是城市更新项目落地的核心区域；而中西部城市改造内容集中在普通管网更换、基础小区翻新，需求以低端建材级铝型材、普通镀锌钢材、常规线缆铜为主，需求增速可观但结构偏传统。 4.4品种分化加剧 本轮城市更新的提质升级属性，放大有色金属行业的结构性分化行情。从品种维度来看，铜为最受益品种，其次为铝、锌，其他有色金属拉动效果一般；从产品结构来看，低端同质化产能受益有限；而高端材料需求受益于本次城市更新，有望长期享受结构性估值溢价。 5总结与行业展望 综合来看，“十五五”城市更新是未来五年有色金属行业关键的传统需求增量，有望形成“存量更新托底、高端需求增量、结构持续优化”的全新有色行业生态。品种层面，铜、铝为核心受益金属，需求韧性较强，价格中枢有望稳步上移；锌需求底部企稳修复，行情驱动趋于稳健；铅需求边际改善、震荡为主；不锈钢与特种合金享受结构性升级红利。 分析师介绍 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 谢灵：国贸期货研究院有色金属研究中心经理，有色金属首席分析师，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士。专注于镍、不锈钢、新能源等领域的研究，善于通过宏观与基本面分析把握行情动态，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士。专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉品种产业链逻辑，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。