焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】6月1日焦煤期货主力合约JM2609强势上涨，开盘价1288元/吨，最高触及1387.5元/吨，最低1287元/吨，收盘价1377元/吨，结算价1346.5元/吨，单日涨幅高达7.16%，成交量156.27万手，持仓量增至54.7万手，增仓约8.8万手。盘面呈现高开高走态势，早盘开盘后迅速拉升，最终收于日内高位区域。现货市场同步走强，山西临汾主焦煤市场价涨至1700元/吨蒙煤天津港场地价1505元/吨，期现联动形成正向反馈。核心驱动在于山西安监升级导致供给收缩预期强化，5月30日山西省启动全省煤矿安全风险隐惠专项整治行动，沁源25座煤矿全面停产核查长治安监持续至7月底，供给端刚性约束凸显。 （次日展望】预计6月2日焦煤期货将维持震荡偏强走势。支撑因素包括：一是山西安监高压态势短期难以放松，停产煤矿复产进度缓慢，多数煤矿停产时间已超一周，供给收缩逻辑持续验证：二是焦炭第五轮提涨即将全面落地，成本端支撑强化；三是主力合约持仓量大幅增加，多头资金积极入场，市场情绪偏向乐观。但需关注上方1400元整数关口压力，连续大涨后可能存在获利回吐需求。 （宏观预期）周度层面，市场已完成从矿难事件冲击到安监政策落地的预期兑现，6月1日大涨标志着安监升级逻辑得到市场充分认可，短期情绪面偏向乐观。月度层面，6月进入传统需求淡季，南方雨季可能抑制钢材终端需求，但当前供给收缩逻辑占据主导。宏观核心在于安全压倒保供政策导向的持续性，若安监力度贯 穿二三季度，焦煤供给将从宽松平衡转为紧平衡，价格定价权向供给端转移。 （风险关注一是安监边际变化风险，若煤矿复产速度超预期，供给收缩逻辑将被证伪，价格可能快速回落；二是蒙煤进口替代风险，当前甘其毛都口岸通关维持高位，若蒙煤放量增加，可能缓解国内供给压力；三是需求负反馈风险，6月钢材进入消费淡季，若钢厂利润持续承压导致减产增多，铁水产量回落将压制焦煤需求；四是政策干预风险，若煤价上涨过快，可能触发保供稳价政策，限制价格上行空间。此外，需警惕市场情绪波动，短期上涨情绪已部分释放，若后续基本面不及预期，可能形成多空博奔加剧局面，导致价格高位宽幅震荡。 1行情回顾 主力合约主力合约JM2609全天表现强势，开盘1288元吨，盘中一度冲高至1387.5元/吨，触及涨停，最终收于1377元吨，涨7.16%，结算价1346.5元/吨。成交量达156.27万手，持仓量54.7万手，较前一日增加约8.8万手，增仓幅度显著，显示多头资金大举入场。盘面走势呈现单边上行特征，早盘迅速拉升，午后维持高位震荡，尾盘略有回落但仍收于日内高位区域。现货市场同步跟涨，山西临汾主焦煤市场价报1700元/吨，较前期上涨50-100元/吨，屯兰焦精煤铁路运输价1590元/吨，蒙煤天津港场地价1505元/吨。期现基差有所修复，但期货仍贴水现货，盘面估值修复行情延续。 图：焦煤主力合约日行情 【其余合约】焦煤期货各合约全线大涨，呈现近强远弱格局。近月合约JM2607收盘1291.5元/吨，涨7.98%，持仓5.29万手；JM2608收盘1337元/吨，涨7.39%，持仓3.20万手；JM2610收盘1391.5元/吨，涨7.04%，持仓2.41万手；JM2611收盘1407元/吨，涨6.47%，持仓1.22万手。远月合约涨幅相对较小但绝对价格更高，JM2705收盘1640.5元/吨，涨4.86%，持仓7668手；JM2703收盘1609元/吨，涨4.51%。 （相关期权】焦煤期权市场隐含波动率显著上升，市场参与者 对后市波动率放大的预期增强。主力合约对应期权中，平值及虚值看涨期权成交活跃，JM2607系列期权中，行权价1080-1120元的认购期权成交量居前，隐含波动率升至0.50-0.55区间；认活期权方面，行权价1000-1060元的看跌期权成交放量。整体来看，看涨期权持仓密集区上移至1400-1600元/吨区间，反映市场对未来价格上涨的预期增强。期权PCR有所下降，显示市场情绪偏向乐观。波动率曲面呈现微笑形态，极端行权价期权隐含波动率较高，表明市场对尾部风险的关注度提升，投机氛围浓厚。 2 当日逻辑 核心逻辑一一核心逻辑在于山西安监风暴从预期扰动正式切换至供给实质性收缩定价阶段。5月30日山西省启动全省煤矿安全风险隐惠专项整治行动、沁源25座煤矿全面停产核查，长治安监持 续至7月底，涉及产能超1.25亿吨。本轮行情的本质是安全压倒保供政策导向下，焦煤供给曲线左移带来的价格重估，而非短期情绪脉冲。 重要逻辑一一供给端二阶导效应持续深化是重要逻辑。本轮停产不同于以往的点状矿难冲击，而是系统性、区域性的安监整治。涉及沁源、长治两大主产区，停产煤矿数量达113座。低硫主焦煤紧缺，焦企被迫高价抢筹。蒙煤进口补充效应边际递减，甘其毛都口岸通关虽维持高位，但蒙煤以中高硫煤为主，无法完全替代山西低硫主焦煤的缺口。需求端铁水产量240.86万吨维持高位，焦炭第五轮提涨即将全面落地，焦企利润改善后补库意愿增强，供需缺口预期自我强化。 其他逻辑一一6月1日主力合约增仓8.8万手至54.7万手，显示增量资金大举入场而非存量博奔。期权市场隐含波动率升至0.50以上，看涨期权持仓密集区上移至1400-1600元/吨，投机氛围浓厚。值得警惕的是，连续大涨后技术面超买信号显现，RSI进入70以上区域，短期存在技术性回调压力，但趋势性做多逻辑尚未破坏。 3.宏观逻辑 周度数据：本周市场完成从矿难事件驱动到安监政策定价的范式切换。沁源矿难后市场反应相对克制，但5月30日全省专项整治方案出台后预期急剧升温，6月1日以涨停方式完成定价。周度核心变量是停产煤矿复产进度，若本周内无大规模复产信号，多头逻辑将持续强化。 月度数据：6月进入传统钢材消费淡季，南方雨季可能抑制终端 需求，铁水产量存在季节性回落压力。但当前供给收缩逻辑权重远高于需求走弱逻辑。关键观察点是6月中旬钢厂减产力度与煤矿复产节奏的博奔结果。 【当日观点修正】 维持震荡偏强判断。6月1日盘面以涨停方式突破1300元整数关口，收于1377元/吨，远超此前预期，市场定价逻辑已发生质变。本轮上涨并非事件性冲击，而是安监政策范式转变驱动的行情。但需注意，累计涨幅超9%，短期存在技术性回调风险。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：2026年5月份，247家钢铁企业铁水日均产量呈现稳步上升超趋势。5月初（5月1日）日均产量为238.9万吨，至5月29日增至241万吨，月度累计增加2.1万吨。与4月份相比，5月份铁水日均产量环比增长约0.9%（4月30日月度铁水产量为7176万吨，日均约239.2万吨）。同比来看，2025年5月份铁水产量为7557万吨（日均约243.8万吨），2026年5月份日均产量同比下降约1.1%。这一增长趋势与钢厂盈利率提升相关，5月份钢厂盈利率从月初的60.17%升至月未的62.34%，支持了生产活动的逐步恢复。 图：铁水产量(周) 独立焦企库存：全样本独立焦化企业炼焦煤库存5月份呈现波动上升态势。月初（5月1日）库存为1093.98万吨，至5月29日增至1110.16万吨，月度增加16.18万吨。环比方面，4月末库存为1040.79万吨（4月24日数据），5月份库存环比增长约6.7%。 钢厂开工率：247家钢铁企业高炉开工率5月份保持高位稳定。月初（5月1日）开工率为83.36%，至5月29日维持在84.14%，月度累计上升0.78个百分点。环比方面，4月未开工率为83.05%（4月24日数据），5月份环比增长约1.3%。 图：钢厂开工率(周) 影响程度：当前各因素对焦煤价格的影响权重排序：供给端60%）>需求端（25%）>库存端（15%）。供给端是核心矛盾,安监导致的停产规模及持续时间直接决定价格方向。需求端铁水产量维持高位提供支撑，但边际变化影响有限。库存端总量充裕但结构性矛盾突出，低硫主焦煤紧缺是短期难以化解的瓶颈。综合判断在安监高压态势未松动前，焦煤价格将维持偏强运行，但需警惕需求端负反馈的累积效应。 5今日重要事件解读 项整治行动方案》。该方案明确自5月30日起至7月底，对全省所有生产建设煤矿开展全覆盖专项整治，重点排查瓦斯、水害、顶板等重大灾害治理情况。与此前点状检查不同，本轮整治具有三个关键特征：一是全覆盖，全省所有煤矿无一例外；二是专项整治而非日常检查，停产整改要求更为严格；三是时间跨度长达两个月，远超市场预期。后续需密切关注其他产煤大省是否会跟进类似整治行动，若扩散效应形成，焦煤供给收缩将从区域性问题演变为全国性 矛盾。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！