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白糖：天气驱动，维持逢低买入

2026-06-02 杨泽元五矿期货米软绵gogo

核心观点：当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，下半年基本面或边际好转，策略上维持逢低买入。
厄尔尼诺影响：厄尔尼诺是下半年最大的变量，可能导致印尼、马来西亚、泰国、印度等东南亚国家出现大旱，减产风险显著。据NOAA CPC预测，今年6月至8月发生厄尔尼诺气候概率为92%，随后概率维持在96%以上。中太平洋（NINO 3.4）海表温度已接近0.5℃。历史数据显示，2015/16年度强厄尔尼诺导致印度和泰国食糖大幅减产。
国内糖市基本面：截至4月底，2025/26年度我国累计食糖产量为1276万吨，同比增加165万吨，为近年来最高产量；累计销量为625万吨，同比减少99万吨；累计产销率49%，同比减少16.22个百分点；全国工业库存为651万吨，同比增加264万吨。高产量和高库存的利空已被市场消化。
进口情况：今年3月初传闻本年度进口许可证发放总量减少，截至5月底发放量同比减少。从数据来看，2026年4月国内进口食糖3万吨，同比减少10.48万吨；2026年1-4月累计进口65.29万吨，同比增加36.97万吨；2025/26榨季截至4月底累计进口241.55万吨，同比增加67.06万吨。巴西对中国出口食糖数量也明显减少。
研究结论：虽然当前糖市基本面偏弱，但最困难的时期可能已经过去，随着厄尔尼诺预期变强以及国内进口许可证发放量减少，下半年基本面或边际好转，策略上维持逢低买入。