原油早报：60天备忘录草案待签，盘面跌至震荡区间下沿

期货研究报告 2026年6月2日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：WTI收87.36美元；Brent收92.05美元。SC主力夜盘收盘605.7元/桶，内外折价较前期有所收窄。盘面跌至美伊冲突以来高位震荡区间下沿附近，成交量较5月高峰期明显萎缩，多空双方等待协议落地的明确信号，市场进入低波动等待窗口。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：伊朗出口数据触底，供应缺口150-200万桶/日的绝对规模提供价格下方软性支撑。伊朗5月装载量跌至30万桶/日以下，与战前约200-250万桶/日的日常出口水平相比缩减超过85%，封锁执行效力持续强化。但60天备忘录落地若附带通航时间表，供应修复预期将快速重新定价，当前伊朗出口的低基数也意味着通行量改善空间相当大。霍尔木兹日均约30艘通行量与战前120艘仍有巨大差距，基础设施受损、安全顾虑和保险体系重建均将制约恢复速度。 需求：旺季消费进入高峰准备阶段，需求端支撑缓慢强化但被协议预期压制。6月起北半球旺季消费加速，炼厂开工回升激励持续；即便霍尔木兹开放，再平衡周期以月计量，油价90-100美元区间将是至少未来数月的合理区间判断，旺季需求在此区间内对价格有一定托底作用。区域性成品油紧缺（南亚、东南亚）持续，炼厂进料替代路径建立缓慢，终端需求压力尚未完全消解。 库存与结构：战争溢价未完全释放，但下行空间边际收窄。5月月度下跌19%已定价了协议乐观预期，后续Brent若从92美元向85美元以下继续下探，需要备忘录正式签署且附带具体通航时间表作为催化。Back结构持续收窄，期现升水边际回落；SC内外折价因外盘下移有所收窄，但内盘库存高企、需求疲软的结构性压制短期未改。 结论：60天备忘录草案文本已完成谈判是截至目前最接近“协议落地”的具体进展，但特朗普尚未签字，且列出的条款多为伊朗此前拒绝的内容，说明即便文本谈妥，政治层面的批准仍有不确定性。当前盘面跌至震荡区间下沿，继续大幅下行需要备忘录正式落地的进一步确认；然而150-200万桶/日的供需缺口和旺季需求抬升构成向下的软性底部，大幅下行空间也相对有限。市场进入低波动窗口，等待最终签字。 操作建议：观望为主。备忘录文本谈妥但政治批准悬而未决，盘面在震荡区间下沿横盘，方向不明朗。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：批准60天备忘录并正式官宣，叠加通航时间表确认；备忘录因伊朗拒绝特朗普条款而破裂，谈判重启军事打击预期；供应改善超出当前市场预期。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】