生猪周报：季节性拐点临近，反弹幅度有限
一、行业
价格端
- 截止5月29日，猪价低位窄幅震荡，全国出栏均价为9.5元/公斤（环比-0.42%）。
- 生猪LH期货近月合约价格走弱，远月合约价格较强。
- 母猪价格32.12元/公斤较稳定，仔猪出栏均价为35.92元/公斤略有回落。
供给端
- 标肥价差收窄（环比-30%），出栏均重（123.06公斤）出现微幅下滑，但整体仍处高位。
- 短期供给压力仍需时间消化。
需求端
- 企业日屠宰量为136,792头（环比-0.66%）。
- 猪肉鲜销率为81.31%（环比-0.79pct）。
- 猪肉冻品库容率持续攀升至30.87%（环比+1.08pct，同比+13.59pct），创近年同期新高。
- 白毛价差方面，鲜品3.33元/公斤，冻品2.99元/公斤，维持窄幅波动。
- 终端消费疲软、库存压力加剧问题仍存在。
利润与成本端
- 自繁自养头均亏损339.23元，外购仔猪头均亏损268.69元，环比扩大10.23%。
- 猪粮比价为4.10，持续处于过度下跌一级预警区间（低于5:1）。
- 饲料成本方面，玉米为2,317.14元/吨，豆粕为2,926.0元/吨，维持中性偏下。
周期端
- 历史数据显示，6月为年内供需格局转换的关键节点，猪价在此前后完成“由跌转涨”的转换。
- 能繁母猪存栏量已从2025年8月高点持续去化，按10个月传导时滞推算，前期去化效果将在2026年下半年逐步映射至出栏端。
- 当前猪价已处周期底部，6月有望迎来季节性拐点与产能去化效果的共振，下半年供应压力有望趋势性缓和。
- 但出栏均重仍处高位、冻品库容率已破30%（终端消费复苏偏弱，均将持续压制反弹高度）。
- 6月虽为季节性拐点，但价格反弹幅度预计有限，周期反转信号仍在积累中。
二、行业要闻
- 牧原股份正式更名，强化集团化定位。
- 正邦科技股东南昌新振邦拟减持不超1%股份（9,250.16万股），为重整后首次减持。
三、投资观点
- 6月季节性拐点临近，叠加前期产能持续去化效果预计下半年逐步显现，供给端压力有望趋势性缓解。
- 但考虑到供给偏高、终端消费复苏偏弱等因素，猪价反弹幅度预计有限，大概率呈现底部企稳、缓慢修复的走势，周期反转信号仍在积累中。
- 建议重点关注具备成本优势、资金状况良好、产能去化进展领先的龙头企业，同时关注端午备货及冻品去库对短期价格的催化作用。
- 后续需持续跟踪能繁母猪存栏去化进度、出栏均重变化及终端消费回暖节奏。
风险提示
- 供给出清不及预期
- 需求复苏不及预期
- 猪企出栏节奏变化
- 猪瘟疫病流行
