有色金属行业报告：钨价止跌反弹，有望开启补库行情

发布时间：2026-06-01 有色金属行业报告（2026.5.25-2026.5.30） 行业投资评级 强于大市 |维持 钨价止跌反弹，有望开启补库行情 l投资要点 贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属继续震荡，市场已经开始交易加息力度的减缓，2 年美债以及 10 年美债都有不同程度的下滑，但中东局势依然没有明确定论，黄金开始筑底震荡的走势，4300 美金可以看作短期底部。美国 Q1 经济数据走弱，带来了一定的降息预期，沃什就任美联储主席后，走弱的经济数据可能支撑其降息决策。且长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行 4 月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总体来看，黄金牛市并未结束，等待交易盘抛压后继续增配。 收盘点位8745.9352 周最高11180.3352 周最低4668.39 铝：库存并未出现预期中去化，价格承压。本周沪铝继续震荡，中国社库数据虽然出现一定去化，但幅度相对有限。国内部分厂商超产使得年内电解铝库存居高不下，虽然 4 月铝出口数据强势反弹验证了海外电解铝短缺的事实是存在的，但国内库存持续高位意味着国内现货偏宽松。5 月开始，市场传闻环保督察可能缓解电解铝超产情况，电解铝产量若下降或加速库存去化，从而给予价格向上的动力。同时，几内亚铝土矿供给扰动或带来氧化铝价格的提升，当前氧化铝价格低位的情况下，建议配置氧化铝自供率较高的天山铝业等标的。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铜：本周铜市多空博弈激烈，价格高位震荡回落。供给端全球铜矿产能持续收缩，精矿加工费低位运行，国内冶炼检修推进，精铜供应边际收紧。需求端结构性分化明显，电网、新能源需求韧性充足，地产及家电传统消费偏弱，高价抑制终端采购。全球库存小幅累库，短期压制行情。当前市场由供给收紧与美联储加息预期形成制衡，我们认为短期铜价以高位震荡为主。中长期铜矿减量趋势延续、原料缺口扩大，成本支撑持续增强，铜市整体走势向好。 近期研究报告 锂：本周锂市场期现走势分化，现货高位持稳、期货震荡调整，供需紧平衡支撑下市场整体偏强运行。供给端受国内矿山停产换证、海外供应扰动影响，原料供应偏紧，锂盐产量有所下滑。需求端储能需求持续爆发，动力电池需求稳健，下游按需采购为主。库存方面，上游及贸易商环节去库态势延续，下游库存小幅积累。展望后市，在供应扰动未缓解、需求支撑较强的背景下，叠加宏观政策利好，预计锂价将保持高位震荡，中期仍具备向好基础。 《AI 需求爆发，铟资源亟待重估》 -2026.05.25 钼：本周钼市先抑后扬，跌势收窄后震荡回暖。供给端海外矿区扰动、国内战略管控叠加矿品位衰减，增量有限，行业库存跌至五年低位，成本支撑牢固。需求端钢铁刚需平稳，半导体、新能源、军工造船贡献核心增量，钼在先进制程中替代钨持续落地，拓宽长期需求空间。短期钢厂利润承压抑制涨幅，行情高位震荡；中长期供需紧平衡延续，叠加三季度需求旺季与战略储备加持，钼价中枢有望稳步上 行。 钨：成交回暖，钨价止跌反弹。本周钨价止跌反弹，当前钨价基本回落至去年 12 月水平，钨市抛压逐渐缓慢释放，市场悲观情绪逐步消散，且 5 月以来，国内 APT 企业检修、减产，减产保价等举措有效消化前期库存。随着原料端价格逐步企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购陆续跟进，市场交易活跃度小幅回升。叠加大厂长单定价落地形成支撑，APT 价格跌势止步，整体逐步迈入筑底阶段。 l投资建议 建议关注中金岭南、金钼股份、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.2%，排名第 15。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是四方达、黄河旋风、龙磁科技、横店东磁、力量钻石，跌幅排名前 5 的是浩通科技、铂科新材、博云新材、西部材料、银龙股份。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.71%、铝上涨 1.28%、锌上涨 1.03%、铅上涨 0.52%、锡上涨 1.47%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 1.81%、白银上涨 0.93%。新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 1.06%、碳酸锂上涨 0.28%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 2040 吨、铝累库 2466 吨、锌累库3384 吨、铅累库 28276 吨、锡累库 331 吨、镍累库 788 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测