全球M&A报告

内容 研究所机构 概述4 6估值指标 Director, US Private Equitysteven.buibish@pitchbook.com史蒂文·布伊比什，CFA 10来自自由GTS的一句话 赵锦仪 Senior Research Analyst,Private Equityjinny.choi@pitchbook.com 12交易指标 13欧洲并购 Senior Research Analyst,Private Equitygarrett.hinds@pitchbook.com加勒特·辛德斯 14北美并购 反垄断并购动态 Research Analyst, Private Equitykyle.walters@pitchbook.com凯尔·沃特斯 19行业指标 约翰·麦克唐纳 Senior Research Analyst,Carbon & Emissions Tech andClean Energy Techjohn.macdonagh@pitchbook.com 来自DFIN的一句话 行业指标 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnicolas.moura@pitchbook.com尼古拉斯·莫拉，CFA，CAIA B2B25 B2C27 benny.wong@pitchbook.com王文斌高级研究分析师，能源 29能量 32金融服务 Senior Research Analyst,Biotech & Pharmaben.zercher@pitchbook.com本·泽尔彻 34医疗保健 哈里森·沃尔多克高级数据分析师 IT36 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 材料与资源 38 2026年4月29日发布 40 2026年全球并购报告 Q1 概述 有记录以来最嘈杂的那个季度 2026年第一季度，全球并购交易商克服了地缘政治风险，包括贸易政策不确定性、人工智能颠覆风险、武装冲突和能源通胀，推动活动达到历史最高水平。总交易额达到约1.6万亿美元，环比增长8.8%，同比增长50.6%，创下我们数据系列中的季度新高。该总额偏向市场高端，并包括了有记录以来最大的单一交易（xAI的收购）。交易数量估计为13,877笔，同比增长18.3%，达到与第四季度相同的创纪录水平，突显了并购市场的强劲势头。 本季度初融资充裕，活动水平高涨的条件也已成熟。然而，本季度后段情况恶化，因围绕私人信贷的担忧出现，以及伊朗战争影响通胀。尽管交易仍在进行——而且其中不乏巨额交易——投资者变得谨慎，定价也随之上升。优质公司仍能获得融资，而信用评级较低的公司可能需要等待风暴过去。美国远期利率曲线已向上倾斜，尽管迄今为止公共股票市场并未理会这一信号，继续创出新高。这种自满情绪或许并不会有 最后，对融资成本更为敏感的私募市场投资者可能最先感受到压力。Q1的活跃度在北美尤为突出，大型交易推动了整体价值。交易数量达到自2022年Q1以来的最高水平，显示了该季度活动的广泛性。 行业活动反映了投资者优先级的轮动。能源领域表现突出，环比增长59.8%，其次是B2C领域，环比增长38.6%。IT领域的整体数据强劲，但涉及向SpaceX出售价值250亿美元、存在明确共同所有权的关联方交易，极大地虚增了这一表现。剔除该单笔交易后，IT领域价值环比下降52.5%，这是一个剧烈的回调，由AI颠覆性影响带来的担忧压低了软件公司的估值，且大型交易持续难以获得债务支持。私募信贷市场仍承受压力：赎回要求使得为大型软件LBO提供融资变得更加困难，即便私募股权赞助商已锁定有吸引力的目标。一旦该压力缓解，我们预计IT领域的交易量将复苏，但这更像是一个下半年故事，而非第二季度故事。除IT领域外，表现落后的行业是医疗保健（环比下降21.4%）和金融服务（环比下降32.2%），其次是材料与资源（环比下降55.9%）。 欧洲成为跨境并购热门地 2026年第一季度，北美与欧洲之间的跨境交易流向出现明显单向倾斜。北美收购方向欧洲目标企业投入了1175亿美元，比同期欧洲买家向北美投入的100亿美元多175亿美元。交易数量也印证了这一趋势：300笔交易流向欧洲，而反向交易仅有228笔，形成了72笔的差距。尽管欧元在该季度大部分时间对美元升值，使得美元买家购入欧洲资产的成本更高，但这一不平衡现象依然持续。除了货币因素外，还有其他因素正推动资金横跨大西洋流向东方：欧洲目标企业的估值被压缩、特定行业的机遇，以及更为宽松的融资环境。 货币背景强化了这种不对称性。截至2026年3月结束的六个月里，美联储（美联储）和欧洲央行（欧洲央行）就采取不行动的立场达成了一致，但他们的出发点却大相径庭。欧洲央行于2025年6月完成了其宽松周期，将存款设施利率定在2%，并在随后的每次会议上都维持该利率不变。美联储在2025年12月挤出了一个最终的25个基点降息，将利率定在3.50%-3.75%的目标区间，并在2026年初两次调整利率。那150至175个基点的利率差异使得欧元计价的融资比美元融资便宜得多，这对愿意以欧元借贷的北美买家来说是一个结构性利好。欧元/美元的汇率从 1月后期的高点在1.20，至3月18日美联储3月决议当天低点降至1.1453，随后于4月中旬回升至1.18。这种波动很大程度上归因于中东能源供应中断，这威胁到迫使欧洲央行加息，同时将美联储困住。对于跨境交易商而言，这个窗口提供了相对廉价的欧元债务和可控的汇率风险。 估值指标 估值倍数反映了市场的高度热情，迅速越过复苏阶段，并坚定地进入扩张区域。全球并购 trailing 12-month（TTM）中位数企业价值（EV）/EBITDA倍数目前达到10.7倍，较2024年全年的9.8倍有所上升，并延续了2025年全年的步伐，达到自2021年峰值10.5倍以来的最高水平。这些水平已 comfortably 高于2017-2019年的9.9倍平均水平，该水平曾作为正常化基准。融资条件的改善、巨型交易活动的激增以及买方竞争的加剧共同推高了市场估值，引发了关于当前水平是代表新的基准还是估值过高的疑问。 企业买家强势回归 企业并购方的复苏是市场最重大的转变之一。企业主导交易的EV/EBITDA 倍数从 2024 年的 8.3 倍跃升至 TTM 基准下的 9.8倍。在美国，这一变化更为显著，从 9.3 倍升至 11.4 倍。在经历了数年信贷紧缩和波动性股市让策略型买家保持观望之后，他们已凭借强劲的资产负债表回归，并直接与财务赞助商展开竞争。实际结果是，私募股权溢价倍数已从 2024 年的四个以上倍数压缩至 TTM 基准下的 2.8 倍。北 美国和欧洲保持在大约12.6倍的稳定水平，但差距的缩小意味着全科医生（GP）将面临更具竞争性的投标环境，运营价值创造正日益成为差异化因素。 多点扩张集中于顶部 最大交易额正推动总市值倍数的扩张。超过50亿美元的交易在2024年至2025财年（TTM）期间的EV/EBITDA中位数为13.9倍，较2024年的12.7倍有所上升，同时该期间的交易数量从37宗增至56宗。1亿美元至5亿美元区间的交易紧随其后，达到13.8倍，交易量也在增长。与此同时，低于1亿美元的交易仍主要围绕8倍左右。这一趋势表明，倍数扩张集中于少数交易，而非普遍现象：赞助商和公司为规模和市场领导地位支付了溢价，而规模较小、差异化程度较低资产则未出现同等程度的提升。 美欧估值差距扩大 跨大西洋估值差异在第一季度继续扩大。美国中位数EV/EBITDA倍数达到TTM的11.6倍，而欧洲为9.9倍——相差1.7倍，为自2022年以来最宽的差距。按EV/收入计算，分化更为显著：美国TTM倍数2.1倍约为欧洲1.4倍的两倍。这种溢价反映了更宽松的信贷环境、高科技和医疗健康等高倍数领域交易流更强，以及投资者更愿意为美国增长买单。今年的数据虽然还早，但表明欧洲倍数可能进一步走软，而美国则保持坚挺——这既为美国买家带来了定价挑战，也为欧洲市场创造了潜在的相对价值。 资产。相反，受人工智能影响的技术资产未来前景的不确定性日益增加，导致中位数IT估值倍数从13.9倍压缩至12.1倍。重要的是，许多大型科技相关交易发生在年初，我们将继续关注Q1软件即服务相关动荡之后价格如何变化。 行业分化：能源股飙升；IT股承压 行业市盈率倍数显示出显著的分化。能源板块表现最为强劲，其EV/EBITDA 倍数中位数从 6.6 倍上涨 36.5% 至 9 倍，主要得益于基础设施需求增加以及能源转型相关的推动。 自由之翼 GTS 来自信 对纳税责任保险的需求激增，预示着新的机遇。 全球税务机关似乎正在加强征管力度。从增加审计活动到部署先进技术，税务机关越来越关注大型纳税人、复杂结构和高风险交易。随着监管的加强，风险和复杂风险转移解决方案的需求也随之增加，这使得税务责任保险成为企业在快速发展的税收环境中进行风险管理的越来越有价值的工具。 杰拉德·拉文塔尔 税务主管，美洲区 利宝GTS 贾里德·拉文斯塔尔是自由GTS美洲区税务负责人。此前，贾里德曾担任税务保险高级核保人。 AIG公司及毕马威（KPMG）的并购税务顾问。他拥有维拉诺瓦大学（Villanova University）的法学博士学位和税务法学硕士学位，以及宾夕法尼亚州立大学（Penn State University）的政治学和经济学学士学位。他在宾夕法尼亚州和新泽西州获得律师执业资格。 责任保险已演变为一种灵活的管理特定已知税务风险的方法。其应用范围远不止于并购，在多种交易和场景中都能提供价值。无论是保护投资、维护资产负债表，还是降低决策风险，税务保险都可以是一种非常有效的工具。随着认知度的不断提高，采用率也在增长，责任保险对于实现战略目标的公司正变得越来越重要。 关注的外国实体（FEOC）规则，可能影响某些清洁能源税收抵免的资格。这些规则适用于某些实体，包括涉及中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜等司法管辖区的实体，并可能影响从供应链决策到融资结构等各个方面。 在美国，美国国税局（IRS）已投入资源提升执法能力，并表明其意图将重点集中于高收入个人、大型企业和复杂的合伙企业结构。值得注意的是，人工智能在审计选取和行政管理中的应用，标志着数据驱动型执法的新时代。对于纳税人而言，这既带来了不确定性，也带来了机遇。税收责任保险——允许纳税人将已识别的风险转移给具有确立财务评级实力的保险公司——正日益被用于帮助保护投资、资产负债表和交易价值。随着税务机构变得更加积极和有针对性，更大的确定性所带来的价值可能非常显著。 许多此类税收抵免的资格可能取决于技术性判定，例如项目何时开始建设或何时投入运营。虽然这些概念在税法中早已存在，但在《平价医疗法案》（OBBBA）下，由于它们在判定FEOC适用性以及抵免逐步取消方面的作用，其重要性日益凸显。 结果是需要为这些职位购买保险的需求日益增长。随着不利国税局裁决的财务后果加剧，纳税人开始寻求税务保险来增强对关键假设的信心。与此同时，承保人可能会对这些风险施加更严格的审查，反映了其中涉及的更高赌注。 美国监管改革 2025年7月通过《宏伟法案》（OBBBA）标志着美国税制改革的一个重大转折点。在联邦税收、税收抵免和税收减免方面做出调整，这项立法既带来了复杂性，也带来了机遇。最受关注的要素之一是引入 清洁能源税收抵免 将清洁能源税收抵免转化为可转让资产（由《2022年降低通胀法案》促成）已经 创造了新的市场。自2023年以来，这些信用额度已被买卖。这项创新引起了广泛关注，吸引了那些可能未直接参与清洁能源项目，但希望减少其美国所得税负担的税收抵免购买者。然而，它也带来了风险：如果由于不合规或美国国税局（IRS）的挑战，某项信用额度后来被取消，它可能会损失部分或全部价值。 前景、机遇与挑战 202