贵金属日评

宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)021-60635739hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国媒体报道美伊谈判团队已就延长停火时限、开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录达成一致，虽然伊朗方面立即反驳了这一消息但市场倾向于相信美以谈判取得突破性进展，美以谈判前景的戏剧性变化以及美国通胀数据略低于市场预期推动隔夜贵金属价格探底回升，伦敦黄金从4366美元/盎司附近反弹至4520美元/盎司上方。油价高位运行催生新能源替代需求，叠加AI投资热潮共同提振白银的工业需求，但若欧美央行紧缩也会抑制白银的工业需求预期，金银比值随AI投资情绪而反向波动。近期美伊不断交换谈判信息但双方在关键问题上各执己见，伊朗适当放行油轮通过霍尔木兹海峡但国际原油缓冲库存仍持续消耗，伊朗局势前景具有高度不确定性而贵金属波动性仍然偏高，建议投资者适当降低仓位并提高持仓灵活性，密切关注伊朗局势演化。 中线行情： 从中周期看，K型经济结构要求央行宽松货币政策并提振黄金的流动性属性，特朗普2.0新政推动国际政经格局加速重塑进一步增强黄金的避险需求；虽然伊朗战争可能倒逼欧美央行短期紧缩货币政策，但K型经济的结构不稳定性势必限制央行紧缩幅度和持续时间，况且伊朗战争进一步削弱美国霸权和美元基本面，我们判断金价继续处于2024年3月份以来的第二轮中周期牛市当中，技术指标显示伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。从短周期看，美伊在伊朗核问题和霍尔木兹海峡问题上的根本性分歧，使得美伊未能及时达成协议从而全球石油库存持续消耗的可能性始终存在，而且美伊僵局持续时间越长欧美央行紧缩和全球经济走弱的概率就越大；来自地缘政治和宏观市场的避险需求支撑金价，但金价也承受来自通胀上行、央行紧缩和流动性萎缩的压力，4月下旬以来金价随着美联储加息预期升温而再次承压调整。鉴于金价中长期牛市不改但伊朗局势具有高度不确定性且贵金属波动性仍然偏高，建议配置型投资者以定投方式继续配置黄金，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，并适当降低仓位且提高持仓灵活性以应对不确定性和高波动性。 二、贵金属市场相关图表 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、主要宏观事件/数据 1、知情人士周四向路透透露，美国和伊朗已就延长停火并恢复霍尔木兹海峡自由通航达成一项协议草案，不过特朗普尚未批准该协议，伊朗官方媒体也表示协议尚未最终敲定。知情人士称，该协议将把停火期限再延长60天，并允许船只通过这条战略水道，同时谈判代表将着手解决伊朗核计划等棘手问题。 2、美国4月通胀录得三年来最快增速，受伊朗战争推高能源价格影响，这进一步巩固了经济学家对美联储将维持利率不变至少到明年的看法。4月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最大涨幅；核心PCE同比上涨3.3%，为2023年11月以来最大涨幅。美联储新任主席沃什最青睐的通胀指标之一再次显示出温和态势，这印证了他关于通胀形势正在好转的观点，同时也与越来越多的其他政策制定者的看法相。达拉斯联储公布截尾均值通胀指标4月同比上涨2.3%，低于3月的2.4%；但指标编制者也表示，目前它低估了潜在通胀趋势。 3、越来越多的美联储官员表示，如果通胀短期内未能回落则可能有必要加息，同时他们也对人工智能在推动通胀下降方面的作用表示怀疑。这种情况为美联储主席沃什下月主持的首次政策会议埋下激烈辩论的伏笔。圣路易斯联储主席穆萨莱姆称希望删除政策声明中的宽松倾向措辞，纽约联储总裁威廉姆斯认为美联储当前货币政策合适，并预计短期内通胀将保持在高位，但压力将在今年晚些时候有所缓解。 4、会议记录显示，欧洲央行4月决定维持利率不变，但支持按兵不动的立场仅以微弱优势占上风，通胀持续高企使决策者越来越难以忽视能源价格冲击。政策制定者表示，能源价格可能在较长时间内维持高位，且供应中断可能从石油蔓延至其他产品，这支持了加息预期。 5、南非央行将指标贷款利率上调25个基点至7.00%，这是其三年来首次加息，成为伊朗战争期间少数几个收紧货币政策的新兴市场央行之一。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com