国内工程子午线轮胎领先者，场景化研发厚筑差异化壁垒，受益于新能源化和无人驾驶

国内工程子午线轮胎领先者，场景化研发厚筑差异化壁垒，受益于新能源化和无人驾驶 2026年05月29日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼专 注矿山建 筑领 域 ，场 景 化 研 发构 筑 差 异 化 竞 争优 势。泰 凯 英（920020.BJ）成立于2007年，专注于全球矿业及建筑业轮胎市场，是一家集设计、研发、销售与服务于一体的企业。公司场景化、智能化和无人驾驶领域技术储备雄厚，行业地位突出。公司以“场景化研发”为核心竞争力，截至2025年底，已开发出700余种适配露天矿山、井下矿山、建筑、矿建混合等不同作业环境的场景化轮胎产品，累计拥有境内外专利195项。公司营收与归母净利润持续增长，发展势头良好。2022-2025年，公司实现归母净利润1.08/1.38/1.57/1.74亿元，年均复合增速达17.10%。 ◼受益于矿业景气度提高，工程机械出海、新能源与无人化趋势。专用轮胎行业正朝着子午化、场景化、智能化、无人化和低碳环保化等方向发展，其中工程轮胎因其在矿山、建筑工地等高要求环境中的应用，对质量和适配性提出了极高要求，下游应用主要集中在矿山和建筑领域。市场需求由整车配套和替换市场共同驱动：在配套市场受惠于我国工程机械的出口扩张、“一带一路”战略推进，市场规模有望持续扩大；在替换市场，全球采矿业尤其是在新能源和新材料需求驱动下，保持着强劲的增长势头。 市场数据 收盘价(元)14.90一年最低/最高价14.43/23.88市净率(倍)2.80流通A股市值(百万元)828.45总市值(百万元)3,351.68 ◼场景化研发与本地化服务优势突出，国际市场空间可观。1）客户群体优质，客户需求反向推动技术迭代，自主品牌知名度较高。公司客户群体质量高，根据《国际建设》杂志发布的2025年度全球工程机械制造商排行榜，全球排名前10的工程机械制造商中有4家为公司客户；根据Mining.com网站于2026年最新发布的全球最大的50家矿业企业排行榜，排名前10的企业中有4家为公司客户。公司坚持场景化技术创新和深度本地化服务理念，通过全球渠道网络和超过100名本地化服务人员，为客户提供全周期服务，并借助客户需求反向推动技术迭代和产品升级。2）持续深耕海外，实现对于国际品牌的关键替代。公司积极推进“出海”战略，产品批量进入非洲、东南亚、中东及南美等一带一路国家主流矿山项目，并逐步实现对国际品牌的关键替代。受益于全球矿建轮胎超170亿美元市场规模及智能化、场景化发展趋势，叠加产能释放与本地化服务深化，公司盈利有望稳步提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.32资产负债率(%,LF)47.56总股本(百万股)224.94流通A股(百万股)55.60 ◼盈利预测与投资评级：公司场景化研发与本地化服务优势突出，在全球矿业及建筑轮胎市场中构筑了差异化竞争优势，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.07/2.40/2.72亿元，对应最新PE估值为16/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 ◼风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；业务经营无自主生产环节。 内容目录 1.泰凯英：深耕矿山及建筑轮胎场景化技术，全球工程子午线轮胎领先者..................................41.1.十余年行业积累沉淀，助力全球矿业建筑轮胎场景化创新与智慧服务体系建设.............41.2.以用户场景化需求为核心，产品适配多元作业环境.............................................................71.3.业绩持续稳步增长，高质量发展势头显著.............................................................................92.全球基建与矿业扩张驱动下，工程轮胎领域需求稳步释放........................................................122.1.工程轮胎：子午化、场景化与智能化服务融合演进...........................................................122.2.新基建与海外需求驱动，全球矿建轮胎市场空间稳步扩增...............................................132.3.国际品牌主导工程轮胎市场，国产替代加速推进中...........................................................153.场景化研发与本地化服务优势突出，受益全球矿建轮胎差异化需求增长红利........................173.1.场景化技术体系促进降本增效，独特运营模式实现优势整合...........................................173.2.募投项目聚焦产品研发升级，多重利好因素驱动未来发展...............................................204.盈利预测与投资建议........................................................................................................................215.风险提示............................................................................................................................................24 图表目录 图1：泰凯英发展历程...........................................................................................................................4图2：泰凯英股权结构图（截至2026年3月31日）.......................................................................5图3：2022-2026Q1公司营业收入及同比增速...................................................................................9图4：2022-2026Q1公司归母净利润及同比增速...............................................................................9图5：2025年公司各类业务营业收入占比（%）..............................................................................9图6：2025年公司各项业务毛利率（%）..........................................................................................9图7：2022-2025公司销售毛利率及销售净利率..............................................................................10图8：2022-2025公司期间费用率情况..............................................................................................10图9：2022-2025公司境内外营收及毛利率情况..............................................................................11图10：轮胎产品分类示意图...............................................................................................................12图11：公司所处轮胎行业产业链情况...............................................................................................13图12：2017年-2029年全球工程轮胎市场规模及预测...................................................................15图13：全钢子午线轮胎行业主要竞争对手.......................................................................................15图14：2025年全球轮胎行业75强国别分布....................................................................................16图15：2024年轮胎行业前十企业销售额及同比变化......................................................................16图16：公司场景化研发流程...............................................................................................................17图17：募集资金扣除发行费用后的净额投资项目（单位：万元）...............................................20图18：分业务盈利预测.......................................................................................................................22图19：泰凯英与同行可比公司财务指标对比...................................................................................23图20：可比公司估值（截至2026年5月28日）...........................................................................24 表1：公司管理层行业经验丰富...........................................................................................................6表2：核心技术人员基本