焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】5月28日焦煤主力合约JM2609高开高走、震荡偏强走势，夜盘以1278元/吨高开，随后震荡上行，盘中最高触及1302元/吨，最低1273元/吨，最终收于1290元/吨，较咋日结算价上涨1.78%。成交量90.50万手，较昨日有所萎缩，但仍处高位；持仓量466.523手，较昨日459.826手增加约6.700手，多头资金继续增仓入场。全国炼焦煤现货均价5月28日上涨12元/吨至1395元/吨，现货持续走强为期价提供坚实支撑，期现联动推动盘面反弹 【次日展望】预计5月29日焦煤期货将延续高位震荡偏强格局。支撑因素包括：其一，供给端收缩持续强化，多数地区安全检查仍在进行，短期复产规模有限；其二，现货市场持续走强，山西低硫主焦煤价格1470-1630元/吨，线上竞拍价格屡创新高，矿方惜售待涨心态浓厚：其三，下游焦企开工维持高位，刚需采购积极部分企业提前补库形成刚需与补库共振。制约因素在于：其一，连续两日反弹后，JM2609已收复5月27日失地并逼近5月26日高点，短线获利盘可能了结；其二，蒙煤通关维持高位，蒙5原煤报价1195元/吨、精煤1234元/吨，进口煤补充缓解结构性短缺；其三，已有16座煤矿复产，若本周未起复产规模扩大，供给收缩逻辑将边际弱化。 【宏观预期】国务院调查组进驻山西、国家矿山安监局10个督导组全国巡查、安全生产月6月即将启动，这些信号表明安监高压具有持续性，安全压倒保供的政策基调正在全国范围内落地。月度 层面，6月将进入传统需求淡季，高温雨水天气制约钢材需求，但安监趋严导致的供给收缩可能对冲需求走弱，月度核心矛盾将从供需双强转向供需双弱格局下的价格中枢重估。 【风险关注】首要风险在于安监政策的边际变化。若本周未起更多煤矿完成自查并复产，供给收缩逻辑将从强化期进入验证期市场可能交易复产预期而非停产现实。其次，蒙煤进口持续高位构成替代压力。若蒙煤通关量持续维持1300车/日以上，将缓解国内低硫主焦煤结构性短缺，削弱供给冲击强度。第三，需求端负反馈风险。若6月进入淡季后铁水产量加速下滑至235万吨以下，焦煤刚需将显著减弱，形成供给收缩+需求走弱的双杀格局。最后，需警惕政策干预风险，若焦煤价格短期涨幅过大，可能弓发监管层关注并出台保供稳价措施，类似2021年限价政策可能重演。 1行情回顾 【主力合约】5月28日焦煤主力合约JM2609全天高开高走、震荡偏强。夜盘以1278元/吨高开，日内高点1302元/吨，随后窄幅震荡，最终收于1290元/吨，涨幅1.78%。成交量90.50万手较咋日萎缩约10%，多空双方在连续两日大幅波动后趋于谨慎；持仓量466.523手，较昨日增加约6.700手，多头增仓意愿仍强。现货市场方面，5月28日全国炼焦煤市场均价1395元/吨，较上一工作日上涨12元/吨。线上竞拍市场持续火热，临汾古县低硫主焦煤竞拍成交价屡创新高，矿方惜售待涨心态浓厚，下游焦企采购积极。 图：焦煤主力合约日行情 （其余合约5月28日焦煤期货全合约普涨，近强远更强。近月合约中，JM2607收盘1202.5元/吨，涨幅0.42%，表现弱于主力，反映市场对7月合约交割月临近、流动性下降的担忧；JM2704涨1.96%至1563.5元/吨，JM2705涨1.68%至1570.5元/吨。全合约涨幅在0.42%-1.96%之间，远月合约涨幅普遍大于近月，表明市场认为安监趋严对中长期供给的影响更为深远，远月合约正在定价供给常态化收紧逻辑。 【相关期权】5月28日焦煤期权市场交投活跃，主力合约 JM2609标的期权总成交量约6.2万手，总持仓量约9.5万手，较前一交易日显著放大。从期权持仓分布看，看涨期权持仓集中在1400-1600元/吨区间，看跌期权持仓集中在1100-1200元/吨区间，表明市场预期JM2609短期波动区间为1200-1600元/吨，中枢约1400元/吨。隐含波动率方面，平值期权隐含波动率约35%-40%，较5月27日上升5个百分点，反映市场对短期价格波动加剧的预期增强。期权市场整体看涨情绪主导，与期货市场反弹形成共振。 2 当日逻辑 核心逻辑一一核心逻辑在于安监升级导致的供给收缩预期与现货价格强势上涨的共振。市场交易重心从恐慌性杀跌正式切换至供给实质性收缩的定价模式。现货市场的积极响应是核心验证，山西低硫主焦煤出矿价普遍上调50-100元/吨，线上竞拍溢价率维持高 位，期现联动形成了正向反馈循环。 重要逻辑一一虽然部分煤矿有复产消息，但新增停产煤矿数量仍大于复产数量，净减量逻辑依然成立。更重要的是，结构上低硫主焦煤极度紧缺，高硫煤相对宽松，这种结构性矛盾迫使焦企不得不高价抢筹优质资源。 他逻辑一一期权市场隐含波动率显著上升，看涨期权持仓密集区上移至1400-1600元/吨区间，反映出市场参与者对后市波动率放大的预期增强，投机氛围浓厚，进一步放大了期货盘面的波动幅度。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观交易主线完全被供给侧突发事件主导。国务院成立特别重大事故调查组进驻山西，明确彻查追责，导致市场对未来一周乃至整个6月的供给恢复预期悲观。安监政策的执行力度超出市场预期，从例行检查升级为停产整顿，这种政策强度的跃升是推升周度价格暴涨的核心宏观因子。 月度数据：月度视角下，市场开始担忧旺季不旺向淡季更淡的需求端切换，但供给端的收缩幅度暂时掩盖了需求走弱的风险。6月传统上是钢铁需求淡季，高温多雨天气将抑制工地施工，进而压制铁水产量。然而，当前焦煤价格的上涨是由供给断供驱动的，而非需求拉动，因此月度逻辑呈现出供给强、需求弱的博奔特征，价格波动率将显著放大。 【当日观点修正】 此前市场担忧复产速度过快会稀释供给冲击，但5月28日数据显示净停产规模仍在扩大，且现货市场惜售情绪浓厚。逻辑链条上， 安监政策落地→煤矿停产增加→现货价格跳涨→期货盘面修复基差多头资金增仓，这一闭环在当日得到完美验证。此外，技术面上JM2609收复5日均线并突破前一日高点，形态上构成阳包阴的反转信号配合持仓量增加，确认了上涨的有效性。因此，修正观点为高位震荡偏强，但需关注1300元整数关口的心理压力及后续复产实际执行情况。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至2026年5月22日，中国247家钢铁企业日均铁水产量为240.81万吨，环比上周增加1.48万吨，增幅0.62%。这一产量创下近7个月高位，主要受钢厂高炉稳定运行支撑，反映出当前钢铁生产活跃度处于高位。未来铁水产量预计维持高位震荡因出口韧性和成材需求提供支撑，但边际增量有限，需警惕成材去库压力对增产空间的抑制。 独立焦企库存：2026年5月22日，中国全样本独立焦化企业炼 焦煤库存为1076.26万吨，环比上周增加11.55万吨（+1.08%）库存可用天数同步增至12.23日。库存上升主要因下游钢厂采购节奏放缓，投机需求减少，导致市场成交趋淡。尽管铁水产量高位形成刚性需求支撑，但焦企库存积累暗示供需矛盾显现，短期内库存或继续承压。 钢厂开工率：5月22日，247家钢铁企业高炉开工率达84.14%环比上周提升0.62个百分点。同时，高炉炼铁产能利用率同步升至90.28%，但钢厂盈利率降至63.20%。开工率回升与铁水产量的增长联动，显示钢厂生产意愿较强，但盈利下滑表明成本压力加大。 影响程度：综合来看，铁水产量高位、焦化厂低库存、高炉开工率稳定，三者共同构成焦煤需求的强支撑。煤矿事故引发的供应收缩预期在低库存背景下被放大，短期影响程度评级为强烈。预计未来1-2周内，焦煤期现货价格将维持强势，但需警惕安监政策落地力度和下游需求变化带来的不确定性。 5今日重要事件解读 焦炭第四轮提涨已全面落地，本轮提涨主要由成本推动。第五轮提涨预期已经形成，主流焦企计划本周发起新一轮提涨，但幅度尚未最终确定。市场博奔焦点在于提涨幅度：若提涨50-55元/吨，钢厂接受概率较大；若提至100-110元/吨，落地难度将明显增加。这一分歧主要源于下游承受能力的限制。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！