评估新兴市场债务尾部风险：谁最容易受到敞口？
德意志银行市场研究全球新兴市场EM每日日期2017年9月12日评估新兴市场债务尾部风险：谁最容易受到敞口？最近的主要发展ARS：7天回购参考利率（17年9月）。维持预期的26.25％。 ARS：国家CPI（MoM，8月17日）。在1.40％。BRL：零售业（7月17日）。高于预期的3.1％。评估新兴市场债务尾部风险：谁最容易受到敞口？如果流动性条件最终改变怎么办？全球经济似乎已经转危为安，发达市场中央银行正渴望逐步撤出刺激政策“恰到好处”。尽管DM规范化不会带来近期风险，但我们在EM月刊-顺势而为中找到了一份特殊报告，研究EM评估尾部风险可能出什么问题（请参阅评估新兴市场债务尾部风险：谁最容易受到敞口？).在压力情况下，DM曲线会变陡，利率波动性也会增加。美元兑新兴市场走强可能与之吻合。资产负债表的减少也可能对新兴市场和加息产生不同的影响，在这种情况下，汇率会受到更大的影响。利用杠杆将扩大从DM到EM的传统传输渠道。在短期内，我们认为值得Drausio Giacomelli策略师+1-212-250-7355姜洪涛策略师+1-212-250-2524杰德·埃文斯（Jed Evans）策略师+1-212-250-8605ARS COP KRW CLP日收益率（％）0.52%0.48%0.30%0.08%顺势而为，但是股票呢？我们发现亚洲最容易遭受资金冲击。外汇杠杆似乎没有被“自然对冲”完全缓解，特别是在土耳其，巴西，智利和秘鲁。除亚洲外，巴西和南非的财政空间有限且杠杆率很高。扎尔RUB TRY BRL-0.74%-0.89%-0.99%-1.12%巴西：COPOM会议纪要建议逐步退出宽松周期COPOM会议纪要实质上重复了上周会议后发布的公报，当时BCB将SELIC利率下调了100bps至8.25％。我们认为，BCB在10月份的下一次会议上表示放宽了适度放慢的步伐（可能降息75个基点），并进一步缩减（可能降息50个基点）。削减）。但是，我们认为BCB正在为ID如果通货膨胀继续在下行方面出人意料，那么进一步的宽松政策将会继续。虽然我的我们的终端SELIC利率预测为7.0％，风险倾向于较低的利率。KR另请参阅巴西更新.TH日收益率（％）0.08%0.08%0.06%0.05%墨西哥国家石油公司（Empressa Nacional de Petroleo）-发起'47债券发行，评级为卖出我们正在启动对6亿美元ENAPCL 4.5％’47票据的承销范围，并建议卖出。尽管该公司的信用基础相对较弱（受政府支持），但按相对价值计算，我们认为该债券是LatAm 30年行业中最富有的债券。与主权国家的牢固联系仍然是公司的主要信用实力，但财务表现MXRU-0.09%TR-0.13%BR -0.18％-0.04%德意志银行证券公司发行于：12/09/2017 22:54:09 GMT0bed7b6cf11c资料来源：彭博金融有限责任公司图1：FX最佳/最差表现图2：CDS最佳/最差表现资料来源：彭博金融有限责任公司 2017年9月12日EM每日页面PAGE2德意志银行证券公司最近有所减弱。该公司第二季度的业绩显示持续相对疲软。债务虽然最近有所回升，但仍保持相对稳定。我们预计发行后将略有增加，因为大部分收益将用于再融资。亚洲信用-游戏名称仍然相同自从6月1日发布《 2H展望》以来，我们对亚洲信贷持中立看法，认为这在很大程度上将是一个套利游戏。这几乎发挥了作用，总体价差几乎没有变化。我们还认为，套利会波动，尽管围绕我们的头条新闻，但Markit Asia现金指数的波动幅度很小，只有10个基点，情况并非如此。公平地说，HY范围为50bp，而IG为15bp。至于头条新闻，我们当然还没有完成。即使上周欧洲央行几乎被证明是不重要的事件，而美国债务上限辩论已推迟至12月，我们在9月仍会排队等待一连串–联邦公开市场委员会（FOMC），德国大选，朝鲜头条新闻和庞大的供需渠道。但是同样，所有这些都不会导致重大的负面意外，至少在我们的基本情况下不会如此。如果我们的基本情况得以延续，那么我们不会惊讶地看到息差在10月的某个时候恢复了其紧缩趋势。同时，它们应保持在范围内。有了基本面的支持和强劲的技术面，紧缩的估值也许是合理的。我们最大的恐惧是“未知”-一些我们大多数人目前尚无法预见的负面催化剂-与过去重大危机事件发生的情况相似-尽管这很可能是2018年的事件。有关详细信息，请参见《亚洲信贷月报》。 2017年9月12日EM每日页面PAGE3链接到经常出版的期刊日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物新兴期刊 2017年9月12日EM每日页面PAGE4德意志银行证券公司最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct上可用17年9月12日利率有望进一步下降17年9月12日欧洲，中东和非洲月度：保持冷静并进行17年9月11日新兴市场固定收益流量剖析2017年9月11日新兴市场主权信贷周报9年1月8日新兴市场月报2017年9月8日新兴市场固定收益记分卡-2017年9月5日巴西更新-关注COPOM2017年9月1日巴西更新-以消费为导向的复苏17年8月31日巴西更新-劳动力市场正在复苏17年8月30日巴西更新-公共债务不断增长2017年8月29日巴西最新动态-财政赤字仍未减少2017年8月29日朝鲜风险背景下的EM流量和风险情绪17年8月29日EMEA快照17年8月22日关注TLP17年8月14日LatAm外汇策略更新17年8月13日保持（紧缩）路线17年8月10日2017年8月9日墨西哥央行：第八次的魅力2017年8月8日南非：罢免总统的动议失败，但是... 17年8月7日南非-进行秘密投票之前2017年8月6日亚洲本地市场-向下或双背的走势17年8月3日巴西：养老金改革仍不确定2017年8月2日VPush因素仍然强劲2017年8月1日人民币：仍然预计会贬值，但步伐将逐步加快17年8月1日COPOM会议纪要加强了鸽派立场2017年7月31日阿根廷的现实检查2017年7月27日哥伦比亚BanRep预览：减息，货币... 17年7月27日委内瑞拉：最坏情况的阴影17年7月26日BCB继续为降息100个基点敞开大门2015年7月26日新兴市场固定收益-外国流量保持健康17年7月25日土耳其固定收益：一切与CBT有关2015年7月24日俄罗斯照片：更好的增长和较低的通货膨胀17年7月21日亚洲信贷-未来更不稳定2015年7月20日墨西哥：保持超重并继续偏爱Pemex 17年7月18日NAFTA谈判目标：墨西哥比索（MXN）乐观17年7月17日EM进行交易：说起来容易做起来难17年7月17日EMEA月报：盘点2015年7月16日EM信用：下半场“欠满”2015年7月16日新兴市场公司：在自满之海中寻求价值委内瑞拉17年7月14日：为最终竞争做准备17年7月14日前一个周期的背景下的EM FX：反弹的空间更大17年7月13日新兴市场月报2017年7月11日马来西亚：凸中的价值2017年7月10日新兴市场背景下南非的信用评级下调17年7月7日2015年7月7日巴西-低通胀为进一步宽松铺平道路17年7月5日委内瑞拉：检查债券2017年7月3日巴西更新-5月工业生产增加03月17日巴西更新-通胀预期进一步下降 2017年9月12日EM每日页面PAGE5附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。 Drausio Giacomelli，姜洪涛，Jed Evans 2017年9月12日EM每日页面PAGE6德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。 2017年9月12日EM每日页面P
