近期权益市场重要交易特征梳理
本周上证指数上涨1.07%，科创50和创业板指涨幅居前，成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前。全A日均交易额环比上升。增量资金方面，南向资金重启流入，偏好互联网和金融股，流出集中在运营商、贵金属和半导体。ETF资金整体呈净流出趋势，沪深300大幅净流出。南向资金流入结构再平衡反映出港股市场流动性受压制，传统行业和科技行业盈利预期难以上修。
中美关系定调
美国总统特朗普访华，两国元首同意构建“中美建设性战略稳定关系”，标志着中美关系进入稳态化阶段。访华成果包括关系定位重新锚定、经贸框架机制化沉淀、企业层面预期重建。访华对人民币资产是重要长期利好，全球地缘风险溢价下降，新兴市场受益。
AI板块跟踪指标设计
设计指标体系跟踪AI板块拥挤度，包括相对换手率和相对乖离率。通信板块相对换手率处于年内高点，但相对乖离率已触及关键阈值，可能进入震荡阶段消化筹码。泛AI链市值占比已超过四分之一，但尚未到全面切换节点，可能进行科技板块内部切换而非风格层面大切换。
油价中枢上移
美伊冲突导致油价中枢上移，预计对A股盈利的影响从PPI修复到利润压力会逐步体现。需关注中下游利润被挤压的结构性风险。建议精选能顺价、库存结构好、需求不弱的子板块。高油价环境下，中小盘制造板块更容易承压。
A股市场底层逻辑变化
A股市场面临内部仓位的结构失衡和宏观环境的巨大变化。类比2021年3月和2022年2月的历史情景，若宏观环境温和通胀、全球经济具备韧性，当前行情将更倾向于类比2021年3月，AI科技TMT板块具备高度相似的产业定价逻辑。若出现明确滞胀、全球降息周期暂停的格局，市场需全面降低仓位、转向防守。
大类资产配置
2026年不适合作全年弱美元假设。页岩油技术成熟后，高油价带来的巨额石油出口利润回流美国本土，推升了美元指数。金油比的历史变化趋势显示，更多是“美元信用危机”和“财政可持续性”的定价逻辑。美国通胀超预期上行，市场对紧缩政策的定价超过了避险需求，黄金与美元、美债收益率的经典负相关性正快速回归。
美国通胀数据
美国4月CPI同比升至3.8%，核心CPI超预期，市场对12月加息概率升至30%以上。能源价格再度飙升是主因，核心商品与运输仓储、贸易等服务分项普遍上涨，显示成本压力正从大宗商品向供应链中下游扩散。美国去通胀进程面临更大挑战，美联储降息预期进一步受抑。
美国成屋销售
4月美国成屋销售环比微弱改善，但同比零增长，市场仍处低位僵持。库存虽小幅回升，但绝对水平远不及疫情前，库销比偏低，供需失衡格局未解。房价连续34个月同比上涨，高利率下购买力承压，首次购房者占比仍远低于历史均值，投资者也趋于谨慎。
美国零售数据
美国4月零售增速放缓但仍具韧性，环比符合预期但较前值明显降温。能源价格高位震荡使加油站名义环比上涨，但边际贡献转为拖累，显示实际消费动能减弱。线上和无店铺销售及餐饮服务成为主要支撑，反映消费结构向服务和数字渠道倾斜。在高利率与超额储蓄消耗背景下，居民购买力面临压力，消费增长或进一步趋缓。
