焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】5月27日焦煤主力合约JM2609低开震荡、小幅收跌。夜盘以1260元/吨低开，全天最低触及1251元/吨，一度反弹至日内高点1282元/吨，但未能翻红，最终收于1273元/吨，较咋日结算价下跌1.16%。成交量100.98万手，较咋日有所萎缩，持仓量45.98万手，增约1.56万手。盘面逻辑上，市场进人利好兑现、高位消化阶段：一方面，山西停产煤矿达109座、涉及产能1.2亿吨的供给冲击已被周一涨停充分定价；另一方面，下游对高价煤的抵触情绪开始显现，部分焦化厂采购节奏由恐慌性补库转为按需采购，多头获利了结意愿增强，盘面呈现典型的技术性回调特征。 （次日展望】预计5月28日焦煤期货将延续高位震荡格局。上行方面，需关注山西停产范围是否进一步扩大一一若新增停产煤矿消息传出，则有望重新挑战1300元关口。 【宏观预期】宏观层面，安全压倒保供的政策基调在5月27日进一步强化。国家矿山安监局已派出督导组分赴全国主产区开展为期一个月的专项督导，内蒙古同步启动全区瓦斯矿井全覆盖安全检查。市场预期6月安全生产月期间，民营煤矿复产审批将显著拉长，山西沁源事故矿井所在集团4座矿井半年内或无法复产。与此同时，5月制造业PMI数据即将公布，市场对终端钢材需求进入传统淡季的担忧仍在。短期供给逻辑占主导，但中长期需警惕需求负反馈对黑色产业链的拖累。 【风险关注】首要风险在于安监政策的边际变化。当前109座 煤矿停产中，除沁源事故矿并外，多数煤矿停产时间为3-5天的自检自查，若本周末起陆续复产，供给收缩逻辑将边际弱化，可能触发价格回调。其次，下游负反馈风险正在累积：焦炭第四轮提涨落地艰难，焦化厂利润空间被原料成本上涨压缩，若第五轮提涨受阻，焦企可能主动降低开工率，进而削弱焦煤刚需。此外，蒙煤通关量若持续维持高位，将在一定程度上缓解低硫主焦煤的结构性短缺。最后，需警惕资金面波动一一今日成交量较昨日菱缩，持仓微增，多空分歧加大，若主力资金出现集中减仓，可能引发剧烈波动。 1行情回顾 （主力合约）主力合约JM2609今日开盘1260元/吨，最高1282元/吨，最低1251元/吨，收盘1273元/吨，较咋日结算价下跌1.16%，日增仓至45.98万手，成交量100.98万手。现货市场方面，山西长治、临汾地区优质主焦煤坑口价维持高位，部分煤矿因停产继续暂停报价，但下游焦化厂对高价煤接受度出现分化，采购策略由前两日的恐慌性补库转为按需采购，现货成交活跃度较昨日有所降温。蒙煤口岸报价维持偏强，但实际成交有限，市场呈现有价无市的僵持迹象。 图：焦煤主力合约日行情 （其余合约近月JM2607跌幅达-2.42%，反映市场对近端现货紧缺程度预期的边际修正；JM2608跌2.14%；主力JM2609跌1.16%；JM2610跌1.19%。远月合约跌幅明显收窄，JM2701仅跌0.20%，JM2705跌0.19%。近远月价差结构显示，市场认为安监停产对短期供给的冲击已在周一涨停中充分定价，而远月合约因本身涨幅较小，回调空间有限。 （相关期权）焦煤期权市场今日成交有所降温，总成交量较昨日回落。从隐含波动率来看，主力JM2609平值期权IV维持在33% 38%区间，较昨日涨停日的极端水平有所回落但仍处高位，反映市场对短期价格波动的预期依然强烈。从持仓变化来看，行权价1300元和1350元的看涨期权持仓量继续增加，表明部分资金仍在博奔价格突破前高；而行权价1200元和1220元的看跌期权持仓亦有增量，显示部分机构开始布局下行保护。整体来看，期权市场定价仍偏多头，但波动率曲面从昨日的极端亢奋状态回归理性，市场进入高位整固、等待新驱动的阶段。 2当日逻辑 核心逻辑一一今日市场进入利好消化、高位整固阶段。山西109座停产煤矿、1.22亿吨产能的供给收缩预期已被周一涨停和周二两日所反映，多头获利了结意愿增强，而下游对高价煤的抵触情绪开始显现，盘面呈现典型的技术性回调特征。 重要逻辑一一供给端收缩正在边际减弱。按时间推算，最早一批停产煤矿已接近自查尾声，若本周未起陆续复产，供给收缩逻辑将从强化期进入验证期，市场对复产节奏的分歧将加大价格波动。此外，蒙煤通关量维持高位，在一定程度上缓解了国内低硫主焦煤的结构性短缺，削弱了供给冲击的边际强度。 其他逻辑一一近月合约跌幅显著大于远月，表明市场认为安监停产对短期供给的冲击已在前期涨停中充分定价，近月合约正在消化前期涨幅中的情绪溢价；而远月合约因前期涨幅本身较小，且市场对中长期安监趋严、供给弹性下降的预期仍然存在，回调空间有限。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观交易主线完全被供给侧突发事件主导。国务院成立特别重大事故调查组进驻山西，明确彻查追责，导致市场对未来一周乃至整个6月的供给恢复预期悲观。安监政策的执行力度超出市场预期，从例行检香升级为停产整顿，这种政策强度的跃升是推升周度价格暴涨的核心宏观因子。 月度数据：月度视角下，市场开始担忧旺季不旺向淡季更淡的需求端切换，但供给端的收缩幅度暂时掩盖了需求走弱的风险。6月传统上是钢铁需求淡季，高温多雨天气将抑制工地施工，进而压制铁水产量。然而，当前焦煤价格的上涨是由供给断供驱动的，而非需求拉动，因此月度逻辑呈现出供给强、需求弱的博奔特征，价格波动率将显著放大。 【当日观点修正】 短期价格上行空间已被打开，但考虑到期货主力合约两日累计 涨幅过大，且盘中出现高位减仓迹象，获利回吐压力增大，预计行情将从单边暴涨转为高位宽幅震荡。市场情绪比昨日预期的更为理性，多头并未盲目追高，空头也未急于反扑，双方均在等待新的驱动信号。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至2026年5月22日，中国247家钢铁企业日均铁水产量为240.81万吨，环比上周增加1.48万吨，增幅0.62%。这一产量创下近7个月高位，主要受钢厂高炉稳定运行支撑，反映出当前钢铁生产活跃度处于高位。未来铁水产量预计维持高位震荡，因出口韧性和成材需求提供支撑，但边际增量有限，需警惕成材去库压力对增产空间的抑制。 独立焦企库存：2026年5月22日，中国全样本独立焦化企业炼焦煤库存为1076.26万吨，环比上周增加11.55万吨（+1.08%），库存可用天数同步增至12.23日。库存上升主要因下游钢厂采购节 奏放缓，投机需求减少，导致市场成交趋淡。尽管铁水产量高位形成刚性需求支撑，但焦企库存积累暗示供需矛盾显现，短期内库存或继续承压。 钢厂开工率：5月22日，247家钢铁企业高炉开工率达84.14%，环比上周提升0.62个百分点。同时，高炉炼铁产能利用率同步升至90.28%，但钢厂盈利率降至63.20%。开工率回升与铁水产量的增长联动，显示钢厂生产意愿较强，但盈利下滑表明成本压力加大。 影响程度：综合来看，铁水产量高位、焦化厂低库存、高炉开工率稳定，三者共同构成焦煤需求的强支撑。煤矿事故引发的供应收 缩预期在低库存背景下被放大，短期影响程度评级为强烈。预计未来1-2周内，焦煤期现货价格将维持强势，但需警惕安监政策落地力度和下游需求变化带来的不确定性。 5今日重要事件解读 临汾古县低硫主焦煤竞拍价升至1785元/吨。5月27日临汾古县市场炼焦煤竞拍，低硫主焦（A9、S0.5、G80）挂牌0.5万吨，起拍价1560元/吨，最终成交价1785元/吨，溢价225元/吨。这一成交价较矿难前（约1500-1550元/吨）上涨约15%-19%，且显著高于当前山西主焦煤均价1422元/吨和吕梁低硫主焦煤出矿价1510元/吨。竞拍结果释放了两个重要信号：其一，低硫主焦煤的稀缺性溢价正在从期货市场向现货市场传导，优质煤种的供需矛盾最为突出；其二，1785元/吨的成交价折算至期货盘面，意味看JM2609在1300元/吨以上的价格具有现货支撑。