贵金属日评

宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)021-60635739hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美联储理事沃勒鸽转鹰增强美联储紧缩预期，上周五美联储年内加息概率一度上升至68%；周末时段消息称美伊接近达成谅解备忘录，25日亚盘时段伦敦黄金一度反弹至4580美元/盎司，但随后特朗普的谨慎表态令贵金属缩减涨幅；油价高位运行催生新能源替代需求，叠加AI投资热潮共同提振白银的工业需求，但若欧美央行紧缩也会抑制白银的工业需求预期。近期美伊不断交换谈判信息但双方在关键问题上互不相让，伊朗适当放行油轮通过霍尔木兹海峡但国际原油缓冲库存仍持续消耗，伊朗局势前景具有高度不确定性而贵金属波动性仍然偏高，建议投资者适当降低仓位并提高持仓灵活性，密切关注伊朗局势演化。 中线行情： 从中周期看，特朗普2.0新政损害全球经济增长动能，经济疲软带来的避险需求和稳增长措施带来的流动性溢价推动黄金中期内偏强运行；伊朗战争推高国际油价和通胀中枢可能倒逼欧美央行短期紧缩并阶段性削弱黄金的流动性溢价，但央行紧缩抑制需求势必为宏观市场带来更大冲击从而提振黄金的避险需求。我们判断金价继续处于2024年3月份以来的第二轮中周期牛市当中，伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。从短周期看，伊朗局势已经边际缓和但美伊分歧难以调和，美伊延续双重封锁霍尔木兹海峡而低烈度军事冲突的僵局，国际油价冲高回落但缓冲库存持续消耗，美联储短期按兵不动但其耐心也有限度，金价得到地缘政治和宏观市场的避险需求支撑也承受来自通胀上行、央行紧缩和流动性萎缩的预期压力，3月下旬至4月中旬伦敦黄金短期反弹后，4月下旬以来随着美联储加息预期升温而再次震荡下行。鉴于金价中长期牛市不改但伊朗局势具有高度不确定性且贵金属波动性仍然偏高，建议配置型投资者以定投方式继续超配黄金，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，并适当降低仓位且提高持仓灵活性以应对不确定性和高波动性。 二、贵金属市场相关图表 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、主要宏观事件/数据 1、美国总统特朗普周日表示，他已指示其代表不要仓促与伊朗达成任何协议，这一表态为战争即将取得突破的希望降温。一位特朗普政府高官概述了当前谈判的最新框架，称伊朗已原则上同意开放霍尔木兹海峡，以换取美国解除海上封锁，并同意处置其高丰度浓缩铀，美国认为伊朗最高领袖穆杰塔巴已认可了协议总体框架。与伊朗革命卫队有关联的塔斯尼姆通讯社称，美国仍在阻挠潜在协议的部分内容，包括德黑兰方面提出的解冻资金要求。 2、美国消费者信心在5月降至历史最低水平，因与伊朗战争相关的汽油价格飙升加剧了负担能力担忧，凸显出公众对特朗普经济政策的更广泛不满。密歇根大学消费者信心指数终值从本月稍早公布的初值48.2降至44.8并创历史新低。调查显示未来一年通胀预期从4月的4.7%升至4.8%；未来五年通胀预期从3.5%大幅升至3.9%。 3、美联储理事沃勒表示，美联储应从政策声明中删除宽松倾向措辞，从而为未来可能加息铺路。沃勒表示目前并不主张加息，但认为至少应维持利率不变，直到通胀显现出回归美联储2%目标的迹象。沃勒此前一直主张降息，对货币政策制定具有重要影响力，沃勒的讲话迅速推动市场提高对美联储加息的押注。 4、沃什宣誓就任美联储主席，正值美国经济处于关键时刻：伊朗战争引发的汽油价格飙升正推高通胀并削弱消费者信心，这些因素交织在一起，使货币政策面临带有政治影响的两难局面。沃什在简短发言中称将领导一个以改革为导向的美联储，从过往的成功与失误中汲取经验，既摆脱僵化的框架和模型，也坚持明确的诚信与绩效标准。特朗普在沃什的就职典礼上表示，沃什将获得本届政府的全力支持，并希望其在新职位上完全独立，但同时敦促他认识到增长并不意味着通胀。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部 宁波营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com