焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】5月26日焦煤期货延续前一日强势，主力合约JM2609呈现高开低走格局。开盘价1330.5元/吨，最高触及1330.5元/吨，最低下探至1234元/吨，最终收盘1260元/吨，涨幅5.09%，成交量206.94万手，持仓量44.42万手。尽管未能封住涨停，但价格仍站稳1260元关口。 次日展望）预计5月27日焦煤期货将维持高位震荡。一方面，安监政策持续收紧，长治、晋中、吕梁等主产区大面积停产短期难以恢复，现货市场捂货惜售情绪浓厚，成本支撑强劲。另一方面，期货连续两日大涨后积累较多获利盘，技术面存在回调压力，且下游钢厂对高价原料接受度有待验证。若安监力度超预期或出现新的安全事故，价格可能再次冲高：反之，若复产进度加快或铁水产量回落，价格将承压回调。 （宏观预期）宏观层面，国务院已成立特别重大事故调查组进驻山西，明确较真碰硬彻查、从严从重追责，预计将引发全国性矿山安全专项整治。6月为全国安全生产月，监管环境天然趋严，应急管理部与矿山安监局已发布紧急通知，要求加强瓦斯防治工作。中长期看，民营矿安全成本飙升，不合规产能加速退出，山西煤炭行业将呈现安全优先、国企主导、产能集中新格局。但需注意，当前黑色下游需求整体偏弱，房地产和基建难以复制2009年四万亿刺激后的需求爆发，焦煤价格上涨空间受制于终端需求承接能力。 （风险关注】首要风险在于安监政策落地力度与持续时间存在不确定性。若停产整顿仅维持3-5天即大规模复产，供应冲击将快 速消退。其次，铁水产量日均240.86万吨虽处高位但边际走弱，若钢厂盈利率下滑导致高炉开工率下降，焦煤需求将受压制。第三，蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸日通车数超1200车，虽难以替代主焦煤但可缓解部分供需矛盾。最后，期货价格短期涨幅过大，技术面存在回调需求，需警惕获利回吐引发的价格波动。 1行情回顾 【主力合约】5月26日焦煤期货主力合约JM2609高开于1330.5元/吨，盘中下探至1234元/吨后反弹，最终收于1260元/吨涨幅5.09%，成交量206.94万手，持仓量44.42万手，较前一交易日减仓约5万手。现货市场方面，山西主产区价格全面上调，柳林低硫主焦煤坑口价涨至1594元/吨，吕梁地区部分煤矿价格上涨50130元/吨，长治、晋中等地煤矿货惜售现象普遍。蒙煤口岸报价跟涨约100元，甘其毛都口岸成交活跃。港口焦煤价格同步上涨，澳大利亚峰景矿硬焦煤报价262美元/吨，环比上涨1美元。 【其余合约】近月合约表现分化，JM2607收盘1206元/吨，涨 幅8.11%；JM2608收盘1230元/吨，涨幅4.73%。远月合约普遍回调，JM2705收盘1533元/吨，跌幅3.46%；JM2704收盘1521.5元/吨，跌幅2.31%；JM2703收盘1511.5元/吨，跌幅1.66%。近强远弱格局明显，反映市场对短期供应紧张与中长期需求疲软的预期分化。 （相关期权）焦煤期权成交量显著放大，JM2609系列隐含波动率普遍上升。最活跃合约为JM2609-C-1440，成交4.03万手，持仓1.23万手，隐含波动率36.7%；JM2609-C-1600成交3.34万手，持仓1.54万手，隐含波动率40.19%；JM2609-P-1200成交2.04万手，持仓6595手，隐含波动率30.26%。看涨期权成交量明显高于看跌期权，显示市场情绪偏多。整体隐含波动率区间30%-42%，较事故前上升约5-8个百分点，反映市场对后续价格波动预期增强。 图：焦煤期权日行情 2当日逻辑 核心逻辑一一5月26日焦煤期货市场的核心驱动力依然聚焦于山西爆炸事故引发的安监风暴升级。事故导致长治沁源地区优质主焦煤产能瞬间停摆，进而触发全省范围内的停产自查潮。截至26日，山西停产炼焦煤矿数量激增至109座，涉及产能超1.2亿吨，日均影响原煤产量近32万吨，占上周日均产量比重超过15%。这种突发性的供给断崖式收缩，直接击穿了本就处于低位的产业链库存防线。市场交易逻辑从之前的弱预期迅速切换至强现实，恐慌性补库与投机性做多资金共振，推动主力合约JM2609在高位剧烈震荡后依然收涨。 重要逻辑一一重要逻辑在于事故发生的特殊区位与煤种结构错配。此次事故发生在山西长治沁源，该区域是优质低硫主焦煤的核心产区，且民营煤矿占比极高，安全基础相对薄弱。停产自查不仅限制了产量，更导致市场流通货源急剧收紧，坑口价格单日普涨 50-130元/吨，部分煤矿甚至暂停报价、捂货惜售。 其他逻辑一一焦炭市场的四轮提涨为焦煤价格提供了坚实的成本支撑。焦炭累计提涨200-220元/吨后，焦化厂利润得到修复，开工意愿增强，从而向上游焦煤传导了涨价压力。此外，海运煤价格同步跟涨，澳洲峰景矿硬焦煤报价升至262美元/吨，内外盘价差并未显著扩大，进口套利空间有限，难以通过大量进口来平抑国内价格。市场还交易了安全生产月的政策预期，6月份全国范围内的安全监管力度天然趋严，这意味着即便事故调查结束，复产节奏也将极其缓慢，供给端的扰动将从点状爆发演变为面状持续。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观交易主线完全被供给侧突发事件主导。国务院成立特别重大事故调查组进驻山西，明确彻查追责，导致市场对未来一周乃至整个6月的供给恢复预期悲观。安监政策的执行力度超出市场预期，从例行检查升级为停产整顿，这种政策强度的跃升是推升周度价格暴涨的核心宏观因子。 月度数据：月度视角下，市场开始担忧旺季不旺向淡季更淡的需求端切换，但供给端的收缩幅度暂时掩盖了需求走弱的风险。6月传统上是钢铁需求淡季，高温多雨天气将抑制工地施工，进而压制铁水产量。然而，当前焦煤价格的上涨是由供给断供驱动的，而非需求拉动，因此月度逻辑呈现出供给强、需求弱的博奔特征，价格波动率将显著放大。 当日观点修正 短期价格上行空间已被打开，但考虑到期货主力合约两日累计涨幅过大，且盘中出现高位减仓迹象，获利回吐压力增大，预计行 情将从单边暴涨转为高位宽幅震荡 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至2026年5月22日，中国247家钢铁企业日均铁水产量为240.81万吨，环比上周增加1.48万吨，增幅0.62%。这一产量创下近7个月高位，主要受钢厂高炉稳定运行支撑，反映出当前钢铁生产活跃度处于高位。未来铁水产量预计维持高位震荡，因出口韧性和成材需求提供支撑，但边际增量有限，需警惕成材去库压力对增产空间的抑制。 独立焦企库存：2026年5月22日，中国全样本独立焦化企业炼焦煤库存为1076.26万吨，环比上周增加11.55万吨（+1.08%），库存可用天数同步增至12.23日。库存上升主要因下游钢厂采购节奏放缓，投机需求减少，导致市场成交趋淡。尽管铁水产量高位形成刚性需求支撑，但焦企库存积累暗示供需矛盾显现，短期内库存 或继续承压。 钢厂开工率：5月22日，247家钢铁企业高炉开工率达84.14%，环比上周提升0.62个百分点。同时，高炉炼铁产能利用率同步升至90.28%，但钢厂盈利率降至63.20%。开工率回升与铁水产量的增长联动，显示钢厂生产意愿较强，但盈利下滑表明成本压力加大。 影响程度：综合来看、铁水产量高位、焦化厂低库存、高炉开工率稳定，三者共同构成焦煤需求的强支撑。煤矿事故引发的供应收缩预期在低库存背景下被放大，短期影响程度评级为强烈。预计未来1-2周内，焦煤期现货价格将维持强势，但需警惕安监政策落地 力度和下游需求变化带来的不确定性 5今日重要事件解读 山西省应急厅及矿山安监局紧急下发通知，要求全省所有炼焦煤矿立即开展安全隐患大排查，凡存在重大隐惠的一律停产整顿。此举直接导致停产煤矿数量从事故初期的儿十座激增至109座，涉及产能规模空前。此次安监风暴不仅针对事故矿井，更将波及整个山西乃至全国的煤炭行业，尤其在即将到来的安全生产月，监管力度将达到年度峰值。此外，预计未来不合规产能将加速退出，行业集中度将进一步提升。