汽车行业数据监控系列之2017年10月乘用车：10月销量同比稳步增长，行业估值保持低位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/动态报告 报告摘要：  行业环比回暖明显 遇高基数同比增速只有0.3% 根据中汽协统计数据：2017年10月乘用车销售235.2万辆，同比增长0.3%（9月销量同比增速3.3%），环比增长0.4%；累计1-10月销售1950万辆，同比增速2.5%。 根据乘联会统计数据：2017年10月国内狭义乘用车销售224.8万辆，同比增长2.6%，环比增长2.4%，累计1-10月销量同比增速2.1%。  整体终端优惠持续 热销车型优惠相对较少 SUV：监控重点车型中，10月份上半月优惠力度较小的有GS8、途昂，这两款车部分车型还在加价销售；优惠力度较大的有昂科拉、IX35、翼虎、新途胜。 轿车：监控重点车型中，10月份上半月优惠力度较小的有帝豪GL、博瑞；优惠力度较大的有朗逸。  库存预警指数保持低位，环比略有上升 年初以来，库存预警指数一直位于荣枯线以上，经销商库存压力较大，但随着月度销量逐步回暖对库存的消化，库存预警指数逐步回落，10月预警指数为49.9，还处于荣枯线下，环比9月略有上升，预计是经销商为了应对传统销售旺季而主动增加库存。  投资机会分析：行业估值较低 优势企业配置价值凸显 四季度是销售旺季，原材料价格趋稳，叠加汽车板块估值比较大的回调，优质公司投资价值凸显。 当前行业增速新常态及消费升级的背景下，车企产品及销量加速分化，马太效应明显，配套强势自主品牌及合资品牌的优质零部件汽车，以及产品符合消费升级、节能减排的零部件企业有望实现业绩快速增长。 推荐个股组合：上汽集团、宇通客车、星宇股份、万里扬、精锻科技、宁波高发、拓普集团。 近期行业催化：行业销量数据，新能源汽车相关政策。  风险提示 行业销量低于预期、宏观经济下滑。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017-11-10 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 上汽集团 32.45 2.9 3.1 3.39 11 10 10 强烈推荐 宇通客车 26.35 1.83 1.71 2.05 14 15 13 强烈推荐 星宇股份 54.44 1.27 1.72 2.26 43 32 24 强烈推荐 拓普集团 26.13 0.81 1.08 1.43 32 24 18 强烈推荐 万里扬 10.90 0.23 0.6 0.77 47 18 14 强烈推荐 精锻科技 16.15 0.47 0.6 0.78 34 27 21 强烈推荐 宁波高发 38.79 1.11 1.6 2.08 35 24 19 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 10月销量同比稳步增长 行业估值保持低位 —汽车数据监控系列之2017年10月乘用车 动态报告/汽车及配件行业 2017年11月13日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127646 邮箱： xulingyu@mszq.com 研究助理：余海坤 执业证号： S0100116050011 电话： 010-85127831 邮箱： yuhaikun@mszq.com 研究助理：张东东 执业证号： S0100116050009 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 相关研究 1、《汽车数据监控系列之2017年9月乘用车：行业环比高增长 优势企业配置价值凸显》2017.10.12 2、《汽车数据监控系列之2017年8月乘用车：行业持续回暖%20静待金九银十》2017.09.12 3、《汽车数据监控系列之2017年7月乘用车：行业回暖趋势明显 板块配置价值提升》2017.08.17 13575282/30242/20171113 10:04 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、行业环比回暖明显 遇高基数同比增0.3% ............................................................................................................... 3 二、整体终端优惠持续 热销车型优惠相对较少............................................................................................................. 6 三、库存预警指数保持低位，环比略有上升................................................................................................................... 8 四、投资策略：行业回暖趋势明显 优势企业配置价值凸显 ......................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 13575282/30242/20171113 10:04 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业环比回暖明显 遇高基数同比增0.3% （一）中汽协 10月乘用车销量持续回暖。根据中汽协统计数据：2017年10月乘用车销售235.2万辆，同比增长0.3%（9月销量同比增速3.3%），环比增长0.4%；累计1-10月销售1950万辆，同比增速2.5%。 图 1：乘用车月度销量（单位：辆） 图 2：乘用车月度销量同比增速（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 图 3：乘用车月度销量环比增速（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 细分领域中，SUV销量保持较高的正增长（YOY+14%），其他领域同比增速表现较弱，乘用车销量结构中SUV占比达到43%。根据中汽协统计数据：2017年10月SUV销售102.1万辆，同比增长14%，环比增长5.2%，累计1-10月销量同比增速16.8%；轿车销售110.7万辆，同比增长-5.4%，环比增长-4.7%，累计1-10月销量同比增速-1.8%；MPV销售19万辆，同比增长-18.0%，环比增长14.5.%，累计1-10月销量同比增速-17.4%。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013201420152016201713575282/30242/20171113 10:04 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 4：细分行业销量同比增速（单位：%） 图 5：细分行业累计销量结构占比（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 （二）乘联会 10月狭义乘用车同比增速较低，主要是受高基数影响。根据乘联会统计数据：2017年10月国内狭义乘用车销售224.8万辆，同比增长2.6%，环比增长2.4%，累计1-10月销量同比增速2.1%。 图 6：10月乘用车零售销量及增速 资料来源：乘联会；民生证券研究院 （二）重要车企 10月上市车企销量中，吉利汽车（+YOY29.33%）、广汽集团（+YOY11.14%）表现最佳、上汽集团（+YOY6.27%）表现优异、其次是长城汽车（+YOY2.84%）增幅略有降低，长安汽车（YOY-10.49%）、江淮汽车（-YOY21.74%）还是同比负增长。 表 1：重点上市公司销量数据（单位：辆；%） 10月销量（辆） 同比增速（%） 1-10月累计销量（辆） 同比增速（%） 上汽集团 657,199 6.27% 5,478,566 7.41% 13575282/30242/20171113 10:04 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 广汽集团 175,703 11.14% 1,642,264 25.64% 长安汽车 263,086 -10.49% 2,321,290 -6.80% 长城汽车 107,817 2.84% 791,570 -2.90% 吉利汽车 124,360 29.33% 952,226 71.51% 江淮汽车 44,348 -21.74% 427,091 -19.91% 资料来源：公司公告；民生证券研究院 13575282/30242/20171113 10:04 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 二、整体终端优惠持续 热销车型优惠相对较少 （一）安路勤 乘用车整体终端优惠继续加大，主要受竞争激烈、进入淡季等影响。根据上海安路勤发布的GAIN指数：2017年7月乘用车整体终端优惠指数为-3.64，环比下降4.3%。 图 7：GAIN·月度终端优惠指数-整体 资料来源：ISE；民生证券研究院 （二）重点车型 根据车型的MSRP及城市终端销售均价的对比，我们计算出不同车型不同版本的终端优惠情况，以此来对市场中重点车型价格进行监控。 SUV：监控重点车型中，10月份上半月优惠力度较小的有GS