兖矿能源机构调研纪要

兖矿能源2025年商品煤产量达1.82亿吨，同比增长约4000万吨，主要得益于陕蒙、澳洲基地增产及西北矿业并购。公司预计2026年国内煤价将转向相对平衡、阶段性偏紧格局，价格中枢上移；国际煤价受地缘冲突及替代需求推动预计走强。

2025年公司吨煤销售成本321元/吨，同比下降4.3%，完成降本目标。2026年将继续实施“成本制胜”战略，力争吨煤成本再降3%。利润分配方面，拟将2026-2028年现金分红比例调整为税后净利润的约50%（此前为60%且不低于0.5元/股），以平衡稳健经营与股东回报，资金将优先支持重点项目及并购。

公司原煤产量规划至2028年达3亿吨，主要通过陕蒙、新疆、甘肃区域新建及扩建项目实现，并关注外部并购机会。兴和钼业（曹四夭钼矿）预计2026年下半年开工，将成为重要利润增长点。物泊科技拟分拆上市，募集资金用于平台升级及市场拓展。出售鑫泰公司实现28亿元净利润，体现“存量盘活”战略，释放资源聚焦核心业务。

在“双碳”背景下，公司认为煤炭仍是中短期基础能源，将推动煤炭产业智能化、清洁化转型，发展高端装备制造、智慧物流等新兴产业，构建多能互补发展格局。兖煤澳洲煤炭主要销往中日韩泰，出口动力煤按指数或年度固定价格定价，冶金煤按基准价或现货定价。未来资金将优先保障经营及分红，再考虑项目投资，并控制资产负债率。