焦煤重大行情点评——重大煤矿事故导致焦煤价格大幅上涨

·研究员-游洋, CFA·联系电话：13426249707·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号: Z0019846 2026年5月25日 行情数据及热点事件点评01 基本面情况及操作建议02 01 行情数据及热点事件点评 山西煤矿安全事故十年来死亡人数最大，煤矿安监限产导致供应收缩 ➢5月25日焦煤2609合约收于1266.5元/吨，较22日周五夜盘1156元/吨上涨110.5元/吨，且于5月25日晨间开盘后五分钟后即封涨停直至收盘。 ➢上涨驱动分析： 5月22日山西省长治市沁源县留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，截至至发稿时死亡人数已达82人，为近十年以来煤矿生产安全事故造成的死亡人数之首。调研显示，事故发生后长治市（总煤矿年产能约1.7亿吨）所有煤矿已停产整顿，周边多个行政机构亦有类似措施。此外，国家矿山安全监察局紧急发布《国家矿山安全监察局关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作的紧急通知》，要求进一步加强煤矿安全生产水平。 根据国家矿山安全监察局2024年4月发布的《全国灾害严重生产煤矿名单》，全国共有1128处灾害严重的生产煤矿（不含长期停产矿井）。中煤协数据显示，全国复杂难采煤矿≈1500处，合计产能≈20亿吨/年。2025年我国原煤实际产量48.3亿吨。 由于各地安监限产政策力度不一，目前较难计算出该事故对煤炭实际产量带来的影响量。 由于复杂难采煤矿产能占比过大，政策一刀切概率较小。该事件影响目前可控，但不排除由此催化出力度更大的行政限产政策可能性 ➢由于全国复杂难采煤矿煤矿产能占比较大，若全部停产势必导致煤炭价格大幅飙升，因此目前国家层面推出针对所有复杂难采煤矿的限产政策概率较小。因此，我们认为目前由该事件催化出力度更大的国家层面行政限产政策可能性有限。 但需要注意到，期货市场价格涨幅往往大幅超过供应量的下降比例。因此，考虑到期货市场的“放大”效应，目前焦煤期货价格上涨幅度有一定合理性。 02 基本面情况及操作建议 目前价格供需矛盾有限，关注后续产业政策 ➢需求端：目前钢厂利润尚可，钢材供需偏弱，钢厂不存在显著增产或减产诉求，后续焦煤需求或以稳为主 ➢供应端：目前现货价格下蒙煤进口通畅，今年以来蒙煤通关数量长期维持在历史新高水平。中长期看供应维持宽松，但短期需要关注各地行政限产对产量的实际影响 ➢估值：焦煤期货维持小幅升水现货，大涨之后期货价格结构维持远期升水(Contango)，估值高 ➢结论：焦煤自身供需中性偏弱，待市场从短期事件性冲击带来的供应收缩恢复后或将回到供需偏宽松格局 ➢风险提示：产业政策及执行力度，国际地缘事件，国际货币政策 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼