期货市场交易指引

期货市场交易指引 2026年05月25日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡偏强运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 特朗普周六称美伊协议基本谈成、内容包括开放霍尔木兹海峡，告诉美方代表不要急于达成协议，周日称协议“尚未完全谈妥”。沃什宣誓就任美联储主席、表态要做格林斯潘，特朗普呼吁“要遏制通胀，不要遏制伟大”。美联储理事沃勒放鹰，称未来加息与降息几率“五五开”，市场预计年底加息。中国证监会等八部门：全面取缔境外证券期货基金非法跨境经营活动，设置两年集中整治期。证监会拟对富途合计罚款18.5亿元人民币，老虎证券合计被罚没约4.1亿元。神舟二十三号载人飞船发射取得圆满成功，航天员乘组顺利进驻“天宫”，中国航天员完成第8次“太空会师”。中国计划2030年前实现航天员登月，嫦娥七号拟下半年择机发射。美伊谈判进展突破，全球通胀与货币紧缩预期缓和，全球风险偏好回升，股指或震荡偏强运行。 震荡运行 行情分析及热点评论： 短期内看，长债和超长债收益率再度临近4月下旬资金极度宽松推动形成的收益率低点。前低附近机构止盈动力或有所升温，叠加海外债市集体走熊，市场对利率快速下行或许还是会心存忌惮。但中期内该位置是否就坚不可破仍有待观察。如果后续油价出现明显回调，资金利率中枢在当前位置不再上升，以目前资金对固收类产品的配置强度和自营机构配置需求看，前低位置未必会形成比较牢固的阻力位。行情观察重点还是放在资金利率、权益联动方面，如果本周资金利率中枢仍然没有下降，届时关注中短债是否调整至与资金利率位置相匹配的位置。长端则因为曲线相对陡峭，面对资金利率上移 多一层保护。国债整体或震荡运行。 黑色建材 ◆双焦：偏强运行 偏强运行 行情分析及热点评论： 焦煤国内产量、进口量均偏高，上周焦煤总库存环比增加57.4万吨，库存结构上，矿山库存减少，其余环节焦煤库存增加。目前动力煤价格上涨至敏感区域（超过去年反内卷高点），盘面开始交易煤炭保供预期。然而，上周五沁源县发生煤矿事故，沁源县煤矿全部停产，部分煤矿主产区已经在开展煤矿安全生产大检查，盘面逻辑切换至安全生产，短期煤价可能走强。焦炭方面，当下焦化利润偏高，焦炭产量持续提升，不过铁水产量也在增加，目前焦炭与铁水产量比值偏低，显示焦炭产销格局较好，上周焦炭库存环比下降，压力在于焦炭总库存同比偏高，随着期货价格下跌+现货价格上涨，焦炭期货升水被挤压，叠加煤炭价格走强预期，焦炭在成本支撑下有望企稳。 ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 目前长、短流程钢厂即期利润处于今年以来的偏高水平，上周螺纹钢产量环比增幅较大，而需求小幅回落，当下是钢材需求淡旺季转换窗口期，后市需求面临季节性走弱压力，螺纹钢去库速度将放缓、甚至累库，供需格局转向宽松，支撑在于螺纹钢库存、库销比同比均偏低，估值方面，螺纹钢期货价格下跌至电炉谷电成本与长流程成本附近，静态估值偏低，预计螺纹钢价格进一步下跌空间有限，转为震荡格局。 ◆玻璃：震荡偏弱 月间反套 行情分析及热点评论： 上周玻璃弱势运行，周线报收小阴线。周内市场再次炒作湖北改气传闻，价格冲高回落。基差方面，沙河安全-56元/吨，德金五线引板，金宏阳新线准备出玻璃，地区供应后续增加；湖北明弘0元/吨，大雨阶段性影响出货，现货价格存在继续下调的可能。月间方面，9-1价差-94元/吨，远月升水预期减弱。供给方面，新点火1条，复产2条，冷修2条。库存方面，销区去库，产区累库，全国库存基本持平。需求方面，北强南弱，中下游维持刚需采购节奏。纯碱方面，部分厂家检修月底结束，供应库存难有明显降幅，价格短期内震荡看待，下方空间不大。后市展望：本周华中华东降雨天气持续，产销和库存均有转差预期。技术上看，空方力量增强、多方力量减弱。综上，玻璃价格下方空间不大，上方存在现实压力，预计震荡运行。 有色金属 ◆铜：高位震荡走强 低位持多，滚动操作。 行情分析及热点评论： 美国通胀数据超预期，使得美联储降息期待有所降温，美元持续反弹走高；同时供应扰动带来的情绪有所消退；5月14日，赞比亚放松硫酸出口禁令，允许两家铜冶炼厂向刚果（金）恢复供应，亦缓解了市场对于酸供应紧张降低矿商铜产量的担忧，铜价在上周多重供应端扰动下持续冲高后迎来回调。不过中美高层会晤以及中东地缘冲突有所缓和对市场带来正向提升，而基本面上，铜矿紧张格局延续，供应端不断发生的扰动为铜价提供下方支撑。需求端看，铜价虽有所回落，但国内下游面对高价表现 依旧谨慎，各领域需求延续低迷态势，整体需求难有明显提升。进口铜仍有陆续到货流入，国产货源到货依旧较少，周内社库小幅波动。铜价长期向好的逻辑未改，但预计高位博弈将加剧。下周铜价或高位延续震荡，运行区间100000-108000之间。建议低位持多，滚动操作。 ◆铝：高位震荡 滚动布局多单 行情分析及热点评论： 国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于67美元/干吨。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9355万吨，全国氧化铝库存周度环比增加2.4万吨至558.9万吨。周内贵州及河南各1家氧化铝企业进行检修，而河南及贵州各1家氧化铝企业产能有所提升；4月广西某大型氧化铝企业因锅炉故障的停产恢复不及预期。氧化铝基本面较差，但是几内亚官方近期可能正式发布矿端出口限制政策，目前位置氧化铝可以考虑适度布局多单。电解铝运行产能周度环比持平于4507.6万吨。我国电解铝运行产能继续稳中有升，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.2%至64.4%。下游板块表现分化，型材、线缆、原生铝合金开工上升，板带开工持稳，铝箔开工下降。库存方面，铝锭社会库存高位，不过拐点基本可以确认。再生铸造铝合金方面，受需求走弱和反向开票政策进一步收紧影响，再生铝厂开工偏低，周度维持平稳。美伊谈判进行中，特朗普宣称已基本谈成一份协议，但真实性存疑。国内铝锭社会库存已出现良好去化迹象，并且中期逻辑仍在，短期行情或多有反复，仍然建议滚动布局多单。 ◆镍：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 镍矿方面，市场逐步消化镍矿新计价方式，矿价依旧强势。但冶炼端对此价格接受度极为有限，市场陷入僵持。精炼镍方面，埃赫曼因镍矿紧缺即将停产叠加MHP减产消息干扰市场，镍价一度冲高。但供需表现整体一般，成本端上涨虽然对市场形成扰动，但镍市场库存持续累积对镍价形成压制。镍铁方面，成本端镍矿价格上涨对镍铁形成强劲支撑，但下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制。目前钢厂原料库存整体充足，整体采买节奏放缓，整体来看镍矿支撑下镍铁价格难有下跌。不锈钢方面，不锈钢价格上涨。镍矿消息再度发酵，供应紧缺引发市场担忧，原料支撑强势，现货市场报价上调。下游买涨情绪下，市场成交有所改善，库存持续去化。硫酸镍方面，硫酸镍成本支撑逻辑明显。需求端下游三元前驱体及正极材料企业需求回落明显，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。综合来看，镍矿基准价格修改市场逐渐消化，埃赫曼因镍矿紧缺即将停产叠加MHP减产消息干扰提振镍价冲高，镍矿端支撑下镍价底部坚挺，预计镍价偏强震荡运行，建议逢低做多。 ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，4月精炼锡产量为1.81万吨，环比增加6.6%，同比减少2%。4月锡精矿进口环比减少15%，同比增长59%。印尼4月出口精炼锡2255吨，环比减少52%，同比减少54%，5月交易所交割量环比回升。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，4月国内集成电路产量同比增速为22.1%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少1860吨。缅甸佤邦初步全面复产，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，新能源汽车消费偏强，需要关注海外原料供应扰动。宏观鹰派预期升温，锡矿供应偏 紧，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 沃什就任美联储主席，4月议息会议纪要显示美联储货币政策预期进一步偏鹰，白银价格回调。美联储4月议息会议维持利率不变，票委分歧较大，美国就业市场具有韧性，鲍威尔表示短期内中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中美达成多项关税调整，中东谈判仍存变数，市场完全定价年底加息一次，美伊谈判是否达成一致仍具有不确定性。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。短期预计价格延续调整震荡。 震荡运行 行情分析及热点评论： 沃什就任美联储主席，4月议息会议纪要显示美联储货币政策预期进一步偏鹰，黄金价格回调。美联储4月议息会议维持利率不变，票委分歧较大，美国就业市场具有韧性，鲍威尔表示短期内中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中东谈判仍存变数，市场完全定价年底加息一次，美伊谈判是否达成一致仍具有不确定性。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。短期预计价格延续调整震荡。 ◆碳酸锂：区间震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 进口锂辉石精矿CIF价周度环比大幅下跌250元/吨至2600元/吨。宁德枧下窝矿山仍未复产，江西宜春四矿换证停产扰动反复。津巴布韦锂矿已发运，预计6月底至7月初到港。部分澳矿计划重启，但2025年澳矿实现对成本的管控，进一步降本空间极为有限。利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。据百川盈孚统计，上周碳酸锂产量环比增加705吨至27535吨，锂盐厂周度开工率环比增加1.5个百分点至58.72%。部分受原料采购困难影响减量，部分厂家爬产增量。南美锂盐发运增加，预计后续南美锂盐进口将对供应形成补充。需求端，5月我国锂电整体排产环比增加6%至249GWh，全球锂电整体排产环比增长5.6%至262GWh，抢出口下游需求强劲，产业链处于供需两旺格局。具体来看，储能领域订单充裕，排产维持高位，对锂盐需求形成有力支撑；新能源汽车零售数据表现平平，动力电池终端回暖步伐缓慢。库存方面，碳酸锂整体呈现去库状态，工厂库存减少575吨，市场库存减少4873吨，期货库存增加710吨。下游排产旺季去库预期下，预计碳酸锂价格将延续偏强震荡。 能源化工 ◆PVC：震荡 区间震荡 行情分析及热点评论： 美伊冲突仍在持续，乙烯价高位致乙烯法企业亏损，成本线有效托底，电石法不同区域企业利润分化。供应：乙烯法开工率下降、减产明显，电石法开工高位但产量下滑，海内外供应均有收缩，今明两年无新增产能。需求：内需平淡，主要以刚需为主，区域分化明显；出口短期接单放量但价格难言乐观， 长期受印度基建计划利好。库存：库存仍处高位，但去库态势延续，压力边际缓解，高库存与多重利好形成对冲。总结：短期供需弱平衡，价格低位区间运行；中长期供应格局稳定，需关注检修、原料及出口情况，警惕回调风险。重点关注：1、海内外政策，宏观数据及预期，2、出口情况，3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。 ◆烧碱：震荡 低位震荡 行情分析及热点评论： 前市场博弈核心是空头“高供应、高库存、弱需求”与多头“检修减产、出口扩张”的对抗。短期来看，检修落地进度是关键变量，若5月检修如期执行，库存有望持续去化，带动价格阶段性小幅反弹；中长期看，新增产能释放与下游需求复苏的匹配度将决定市场趋势，供给压力仍大，在需求未明显改善前，价格难有趋势性上涨。关注：液氯价格走势、烧碱检修情况、出口情况、下游大厂采购情况。 ◆苯乙烯：震荡 震荡 行情分析及热点评论： 供需看，纯苯供应端受国内装置检修、海外减产及进口收缩支撑，但需求端苯乙烯集中检修及下游利润偏弱形成压制；苯乙烯则受益于原料纯苯偏紧、国内外供应收缩（含出口利好）与下游需求边际修复，库