消费金融类资产证券化产品信用评级方法与模型

版本号：FECR-XFJRL-V03-202603 目录 修定说明.二、适用业务类别三、评级基本假设..21四、产品特征与主要风险点.五、评级思路..六、评级要素与模型七、评级方法与模型的局限性.18 一、修定说明 为适应评级业务发展的需要和相关监管规定，远东资信评估有限公司（以下简称“远东资信”）以下简称“本方法与模型”)。本方法与模型在2022年生效的《消费金融贷款资产证券化产品信用评级方法与模型》（版本号为：FECR-XFJRDK-V02-202108）基础上讨论修定，经过公司内部评估审核等相关流程并正式生效。 和之前版本相比，本方法与模型的主要修定内容如下： 1．优化适用业务类别的内容和相关文字表述： 2．优化产品特征与主要风险点的内容和相关文字表述； 3．优化评级思路的内容和相关文字表述； 4．优化评级要素与模型的内容和相关文字表述。 本方法与模型的修定、生效未对尚处于远东资信信用等级有效期的受评对象评级结果产生影响。 本方法与模型经公司评级标准委员会审议通过，自2026年4月17日生效。同时，之前版本的评级方法与模型不再适用。 二、适用业务类别 本方法与模型适用于消费金融类资产证券化产品的信用评级 本方法与模型所涉及的消费金融类资产是指向个人发放并用于个人及家庭日常消费，但不用于经营或投资的贷款、租赁款，不包含住房按揭贷款、汽车金融贷款等大额消费类贷款。发放主体包括但不限于银行机构、持牌消费金融公司、小额贷款公司、信托公司、互联网平台等合规机构，具体贷款类型涵盖银行信用卡及消费贷款、持牌消费金融公司贷款、各类合规机构发放的消费类贷款等。根据贷款是否依托特定消费场景，可将其分为场景类消费贷款与现金类消费贷款。 本方法与模型适用于中国境内以消费金融类资产、消费金融类租赁债权，或其对应的收（受）益权为基础资产发行的证券化产品，包括但不限于：资产支持证券、企业资产支持票据、资产支持专项计划、信托受益凭证、保险资产支持计划受益凭证，以及其他远东资信认为适用于本方法与模型的产品。 三、评级基本假设 1.远东资信对于消费金融类资产证券化产品的信用评级，是建立在对受评产品发展的外部环境相对稳定的假设基础上，假定宏观经济和金融环境、法律和政治环境、社会环境、行业竞争环境等外部环境不会发生重大特殊变化。 2．远东资信对于消费金融类资产证券化产品的评级，有赖于相关机构所提供的数据和信息假设这些数据和信息真实、完整、准确、合法，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 获得产品本息偿付的评价，该评价是一种信用风险评价，不涉及其他风险评价。 4．远东资信对于消费金融类资产证券化产品的评级，评级符号反映的是受评对象信用风险水平高低的相对排序，而不是对违约率/损失率的绝对度量。 四、产品特征与主要风险点 （一）产品特征 1.小额分散，用户集中度低 基础资产具备小额分散的核心特征。其中，小额体现为入池贷款单笔放款金额通常不超过30万元（少部分银行放款上限提升至50万元）；分散则体现在，尽管各笔贷款对应的借款人在信用状况、还款能力、资信水平等方面存在一定个体差异，但由于单笔资产未偿本金余额占资产池整体未偿本与现金流兑付能力产生重大不利影响。 2.基础资产高度同质化 基础资产在授信政策、审批标准、定价机制、合同条款等要素上均执行统一标准，在资产的还款方式、利率、期限等方面相似。因而，基于同质化基础资产，远东资信在评级过程中关注整体的资产表现。 3.超额利差 消费金融类资产通常具备“资产端收益率较高、产品端发行利率较低”的利差特征，由此形成的超额利差可为产品提供一定的内部信用支持，能够在一定程度上抵御资产违约、逾期及早偿等因素带来的现金流波动，增强证券化产品本息兑付的安全性与稳定性。 近年来，随着个人消费贷款财政贴息等政策落地实施，部分消费金融类资产实际收益水平有所下降，可能导致超额利差收窄。未来需持续跟踪贴息政策执行、适用范围、补贴力度及存续期调整情况，综合评估其对资产收益、超额利差水平及证券化产品兑付保障能力的持续性影响。 4.基础资产还款方式灵活，资产早偿较多 通常来说，消费金融类资产还款方式较灵活，借款人可根据自身资金状况自主安排还款计划，且大部分贷款不收取提前还款的手续费。在实际业务运行中，受借款人收入变化、资金周转安排、再融资成本变动等因素影响，借款人提前还款行为较为普遍，资产池整体早偿率水平相对较高。 5.产品可采用循环购买方式 相较于其他资产证券化产品，消费金融类资产证券化产品由于底层资产还款速度较快，资产实际存续期往往显著短于合同约定的到期期限。为使资产池现金流与证券化产品端兑付节奏、预期期限相匹配，部分消费金融类资产证券化产品采用循环购买结构，即在产品存续期内的循环期内，以回流的现金流持续购买符合合格标准的新增基础资产，以此实现资产端与证券化产品端期限、现金流的合理匹配，保障产品结构稳定与兑付安排有序。 （二）主要风险点 1.基础资产信用风险 消费金融类基础资产的信用风险主要体现为：受借款人收入稳定性、还款意愿、负债水平等因素影响，借款人可能发生逾期或违约，进而导致资产池本息回收不足；同时，借款人多头借贷与共债比例较高将削弱其整体还款能力，若客群准入标准宽松、风控模型有效性不足，易引发信用资质下沉与资产质量恶化；虚假申请、欺诈授信等风险以及贷后催收与不良处置能力不足，均可能加剧信用风险暴露，对资产池整体回收情况产生不利影响；此外，由于消费金融类基础资产通常是信用类贷款，不涉及抵质押或保证等担保措施，一旦借款人发生违约，后续追回坏账损失的可能性较低。 2.早偿风险 基础资产的早偿风险，是借款人提前偿还贷款本息引发的一系列不利影响，具体表现为：一方面会直接打乱资产池原有现金流回款节奏，大幅缩短资产实际存续期限，加剧资产端与证券化产品端的期限错配问题，即便部分产品依托循环购买结构调节期限，也会面临现金流波动加剧、循环期内再投资压力上升的问题；另一方面可能会持续拉低资产池加权平均收益率，压缩原本可起到信用支撑作用的超额利差，同时快速回流的资金若无法及时配置到收益达标、资质合规的新增基础资产中，还会出现再投资风险，最终影响证券化产品端预期收益兑现，甚至对优先级证券化产品的本息足额兑付产生潜在不利冲击。 3．循环购买风险 基础资产采取循环购买结构时，会面临循环购买风险：一是后续新增资产质量下滑风险，受市场环境、监管政策、客群资质变化等因素影响，循环期内可收购的新增消费金融资产，可能出现借款人信用资质下沉、风控标准放宽、违约率攀升等问题，相较于初始入池资产质量弱化，进而拉低整个资产池的信用水平，加剧整体违约损失风险；二是循环购买不足风险，若原始权益人/发起机构信贷投放节奏放缓、符合合格标准的基础资产供给短缺，或是市场资金收紧、业务展业受限，会导致回流现金流无法足额配置新增资产，出现资金闲置、资产池规模缩水的情况，进而影响证券化产品本息兑付安排；三是合规与操作风险，循环购买需严格遵循合格资产筛选标准、资产转让流程，若出现资产筛选疏漏、转让手续不合规、存续期管理不到位等问题，易引发合规瑕疵，甚至影响资产真实出售与破产隔离效力，进而波及产品整体兑付安全性；四是再投资定价风险，若市场利率下行、信贷资产收益率走低，新增入池资产收益难以覆盖证券化产品端融资成本，会进一步压缩超额利差空间，弱化产品内部信用支撑，加剧兑付压力。 4.交易结构风险 消费金融类证券化产品的交易结构风险主要涉及3个方面：一是资金混同风险，即基础资产产生的现金流回款，未与原始权益人/发起机构、资产服务机构等参与方的自有资金实现物理隔离与账务拆分，资金归集后暂存于参与方自有账户或未实现专户管理，当参与方发生破产、清算、财务恶化等情况时，专项回款与自有资金发生混同，被列为参与方破产财产进行处置，最终导致资产池回款流失，优先级证券化产品本息无法按期足额兑付，损害投资者合法权益的风险。二是抵销风险，即部分借款人与原始权益人/发起机构、资产服务机构存在存款、理财等其他债权债务关系，若双方依法行使债务抵销权，会直接冲抵入池贷款的应还本息，减少资产池实际回款金额，削弱资产池兑付能力，尤其在借款人违约、机构经营承压阶段，该类风险暴露更为显著。三是后备服务机构缺失风险，通常来讲，消费金融类资产证券化产品在成立时，并未指定特定的后备资产服务机构，若无法及时匹配合适的后备资产服务机构，或后备机构资质不足、履约能力薄弱，当前置服务机构出现破产、急于履职、违规操作等情形无法继续履职时，会出现贷后管理、催收、现金流归集等工作断档，引发资产存续期管理问题，进而影响证券化产品本息按期兑付。 5.行业和政策风险 一是消费金融行业经营风险，行业内部竞争日趋激烈，部分机构为抢占市场份额放宽风控准入、压低定价利润，易引发行业整体资产质量劣变、不良率攀升；同时，行业内多头借贷、共债风险蔓延、违规催收、资金挪用等乱象频发，会倒逼行业合规整改提速，直接影响原始权益人/发起机构信贷投放节奏与资产供给质量，进而波及入池资产回款效率与资产池稳定性。二是监管政策趋严风险，消费金融行业监管口径持续收紧，针对授信额度、贷款利率上限、资金用途、持牌经营、风控合规 等方面的监管新规落地，会直接压缩机构盈利空间、限制业务展业规模，甚至改变原有业务模式；针对资产证券化业务的备案流程、信息披露、破产隔离、循环购买等监管要求调整，也会增加产品发行与存续期管理成本，若合规管控不到位，还可能影响产品正常运作，对证券化产品本息兑付造成不利影响。 6.宏观经济风险 宏观经济风险主要体现在经济周期波动、经济环境变动带来的连锁冲击。当宏观经济下行压力加大、经济增速放缓时，就业市场稳定性下降，居民可支配收入缩减、失业风险上升，直接削弱借款人整体还款能力与还款意愿，导致基础资产逾期率、违约率同步走高，资产池本息回收难度加大；同时，市场流动性松紧变动、市场利率波动，会影响资产端收益与证券化产品端融资成本的利差空间，加剧再投资压力与现金流波动：此外，居民消费信心不足、消费意愿低迷，也会影响消费金融业务规模扩张，加剧循环购买阶段合格资产供给不足的问题，进一步弱化产品现金流稳定性，对优先级证券化产品的按期足额兑付形成潜在威胁。 7.重要参与方的履约风险 消费金融类资产证券化产品的全生命周期运作，有赖于包括原始权益人/发起机构、资产服务机构、计划管理人/受托人、保管人/托管人、监管人等核心参与方的有效配合。具体来说包括基础资产存续管理、循环购买相关事项、现金流归集划转、信息披露、兑付安排等各项关键事宜。若相关参与方内控管理缺位、经营状况恶化、主体信用资质下滑，或是存在怠于履约、违规操作等情形，将影响产品正常运作节奏，引发现金流归集延迟、资产管控失当、信息披露不实等问题，进而影响资产池回款稳定性，甚至对优先级证券化产品的本息按期足额兑付形成直接不利冲击，引发整体兑付风险。 8.法律相关风险 法律相关风险主要体现在两方面：基础资产方面，入池消费贷款若存在合同条款瑕症、借款人缔约资质不符、授信流程不合规等问题，易引发债权效力争议；若基础资产未完成合法有效的权属转让、未能实现真实出售与破产隔离，原始权益人/发起机构出现破产清算等情形时，资产池可能被纳入其破产财产，直接损害投资者合法权益。产品与存续期方面，若产品交易结构设计存在法律漏洞、相关协议约定不明或权责划分不清，会引发参与方之间的法律纠纷；此外，基础资产涉及的催收等环节若存在违法违规行为，或是遭遇借款人维权诉讼、监管行政处罚，不仅会影响资产回款进度，还会引发合规追责，进而打乱产品存续运作节奏，对证券化产品本息兑付造成实质性不利影响。 五、评级思路 远东资信对消费金融类资产证券化产品的信用等级评定，本质是对受评证券化产品本息足额按 期兑付的信用风险综合评判，评级工作以基础资产表现为核心依据，结合交易文件相关约定搭建合规适配的量化测算模型，开展多情景压力测试，通过定量分析与定性相结合的方式，最终确定证券化产品信用等