脱水研报 -20260524

2026/05/24 19:53 今日研报内容： 1、AI算力集群的“血脉”，DCI光纤价格狂飙2、太空光伏正全面转向硅晶路线，辅材价值量将显著高于地面产品3、富途老虎罚单落地，2年过渡期“只卖不买”，资金回流利好持牌券商4、沁源全县停产，煤炭板块迎来情绪与业绩双击 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、DCI光纤：AI算力集群正突破单数据中心物理限制向跨域协同演进，DCI网络跃迁为高容量互联架构，全球DCI市场规模预计2030年增至298.5亿美元，CAGR 14.2%。G.652.D光纤价格一年涨超400%，海外龙头满产、扩产缓慢，供需错配红利将持续释放。核心公司：仕佳光子、光库科技、德科立等。 2、太空光伏：全球通信与算力卫星进入高速发射期，推动太空光伏装机量由百MW向百GW迈进，“航天级辅材”已成为光伏产业链新的高附加值赛道。太空环境面临原子氧侵蚀、高能粒子辐照、极端冷热循环、真空四大核心约束，其辅材技术壁垒显著高于地面产品。相关公司：钧达股份、聚和材料、福斯特。 3、券商：国泰海通证券研报指出，富途、老虎等“无证驾驶”的跨境互联网券商迎来监管重锤，拟被没收违法所得并处以巨额罚款（富途18.5亿、老虎4.1亿）。八部门联合发文，给存量业务设定了2年“只卖不买”的过渡期。这意味着“灰色通道”被彻底堵死，资金将回流至港股通、QDII等合规渠道，直接利好头部持牌券商。标的：中信证券、广发证券。 4、煤炭：国联民生证券研报指出，山西沁源矿难定性为特别重大事故，引发全国煤矿安全大整顿。长治市煤矿已大面积停产，焦煤供给端出现硬缺口。历史经验表明，此类事故后安监会长期趋严，煤价（尤其是焦煤）短期有强支撑，利好龙头。标的：山西焦煤、潞安环能。 正文： 1、AI算力集群的“血脉”，DCI光纤价格狂飙，这几家公司正牢牢把握这轮超级景气周期 DCI（Data Center Interconnect，数据中心互连）是指连接地理分布式数据中心的高速光纤传输网络解决方案。 在AI浪潮下，实现跨数据中心的协同计算，已成为行业发展的必然路径。 DCI的核心定位已发生代际变革：从传统的“简单连接设施”升级为“支持分布式GPU集群的高容量互联架构”。 根据TheBusinessResearchCompany的数据，DCI市场规模预计将从2025年的153.8亿美元增长至2026年的175.4亿美元，同比增长14.1%。该机构进一步预测，到2030年，全球DCI市场 规模将扩大至298.5亿美元，2025—2030年复合增长率保持在14.2%左右。01 在需求上升的另一侧，供给端的持续约束正推动产品价格大幅上涨。 据CRU数据，2026年3月中国G.652.D裸光纤现货价格已达约83.40元/芯公里，较2025年5月累计涨幅超过400%，首次突破上一周期的历史高点。 从全球供给格局来看，海外光棒及光纤龙头目前基本处于“满产”状态，产能利用率已达上限，扩产节奏缓慢。藤仓预计到2028年形成新增产能，供给紧平衡状态或将持续。 DCI市场正处在由AI算力跨地域部署所驱动的历史性需求上升期。在市场规模高复合增长与供给端产能滞后的双重叠加下，供需错配形成的溢价红利有望持续释放。 核心包括公司： 光库科技：光库科技96GBaud和130GBaud薄膜铌酸锂（TFLN）相干驱动调制器（CDM）产品现已实现面向全球头部客户批量出货。两款调制器均基于薄膜铌酸锂技术，采用双偏振复用架构、具备低插入损耗与调制损耗特性，适用于长途、城域及数据中心互联（DCI）相干传输等场景。02 仕佳光子：公司DWDMAWG产品已成功导入国内外主流设备商供应链并实现量产。特别是在骨干及城域网200G、400G、800G相干通信应用中，公司的60通道100GHzAWG、40通道150GHzAWG和17通道300GHzAWG芯片及模块已实现批量出货，有力支撑国内外系统设备商的需求，DWDMAWG模块的供应能力持续增强。 中际旭创：在相干光模块领域拥有深厚的布局与显著的技术优势。 新易盛：公司是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 光迅科技：光迅科技从奠定长距传输基础的400GCFP2DCO，到引领DCI潮流的400G/800GZR/ZR+系列，再到拓展频谱效率的L-band方案，凭借全场景产品矩阵始终引领光互连发展风向。在OFC2026，公司发布了QSFP-DD800GZRLite可插拔光模块，为城域数据中心20-40km距离应用打造，解决了高带宽、高能效与低成本难以兼顾的行业难题，为客户不同场景与预算需求，提供了优质选择。04 德科立：德科立在高速互联互通领域保持着技术领先优势，其产品已全面覆盖数据中心间互联（DCI）、数据中心内光互连、算力集群间及集群内互联等高增长场景，DCI领域营收贡献显著提升。在产品迭代方面，公司全面提速：400G/600GDCI板卡已实现批量交付，并配合客户完成C6T+L6T系统部署；800G板卡完成样品开发及验证；1.6T板卡也已启动预研。05 2、太空光伏正全面转向硅晶路线，辅材价值量将显著高于地面产品，这4个细分材料最值得关注 国金证券指出，当前太空光伏正由高成本砷化镓路线，向高性价比晶硅、晶硅-钙钛矿叠层方向逐步迭代。 由于航天产业链对材料可靠性的要求极高，零部件重量对发射成本影响的敏感性较大，太空辅材价值量有望显著高于地面同类产品，成为光伏产业链新的高附加值赛道。06 1）导电浆料：太空环境提高低温浆料性能门槛 太空光伏以HJT、钙钛矿等低温电池路线为主，金属化需在≤200℃条件下完成，对浆料体系提出特殊要求。 由于低轨原子氧会侵蚀银电极，太空高能辐射也易造成材料性能衰减，还需要防范“红瘟疫”腐蚀风险，因此纯银浆料仍然是现阶段的主流方案。 对于厂商来说，太空浆料的最终应用需要通过热循环、抗辐照、低逸气等严苛航天测试，验证周期长、壁垒高，具备低温浆料技术积累与航天适配能力的企业有望快速切入供应链。 核心公司： 聚和材料：子公司德朗聚已开发出“高性能太空光伏用导电胶产品”，适配p-HJT纯银浆料和叠瓦导电胶。HJT电池金属化需在≤200℃低温条件下完成，与太空光伏主流技术路线高度契合。公司已在HJT领域实现20%及以下银含的银包铜浆料大批量量产，并布局“种子层+铜浆”无银化方案。 帝科股份：公司相关导电浆料产品已用于商业航天卫星太阳翼。公司明确积极布局太空光伏用超高可靠性金属化与互联材料，适配不同技术路线的太空光伏技术。 2）正面盖板与基板：柔性太阳翼催生CPI、UTG膜需求 传统刚性玻璃盖板重量大、无法折叠，难以满足大面积太阳翼高收纳比需求，无色透明聚酰亚胺CPI与超薄柔性玻璃UTG成为下一代封装材料可选方向。 CPI薄膜具备轻量化、柔韧性等优势，可通过分子改性实现抗辐照、抗原子氧等能力的提升，有望率先导入海外市场； UTG玻璃具备天然抗原子氧、高透光、高表面硬度等优势，适配柔性封装。 相关公司： 蓝思科技：公司航天级UTG玻璃以其卓越性能成为柔性太阳翼封装的首选材料。 凯盛科技：公司是国内唯一覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”的全国产化UTG产业链。公司近年新开发出UTG冷镀ITO产品，通过航天钙钛矿客户验证。当前公司UTG应用场景正在积极向航天柔性太阳能电池等前沿领域延伸开拓。 钧达股份：公司SCPI（Space-gradeColorlessPolyimide）薄膜是针对太空极端环境定制化的高性能PI材料，目前已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证。公司除具备CPI薄膜的制备能力外，还拥有PI基材的技术储备，并已开发出具有原子氧防护功能的氧化物防护层，可有效解决空间环境中柔性基底面临的原子氧侵蚀问题，对卫星柔性太阳翼各应用区位的封装材料实现了全面布局。 瑞华泰：瑞华泰是国内少数自主掌握CPI薄膜制备核心技术的企业，公司正开展CPI与UTG组合方案的研发，有望将两种材料打造为优势互补的产品解决方案。 3）胶粘剂：空间级硅胶为目前主流方案 太空环境对胶粘剂的耐高低温、抗紫外、低出气、高粘结稳定性要求严苛，空间级有机硅胶成为当前主流选择，但存在成本高、封装工艺复杂等问题。 行业正积极推进改性环氧树脂、UV固化胶、改性POE、丁基胶等新型方案，兼顾可靠性与低成本，适配晶硅、钙钛矿、砷化镓等多技术路线。 具备地面高端胶膜技术积累，并完成航天环境验证的企业，有望在封装环节实现国产替代。08 相关公司： 福斯特：全球最大的光伏胶膜供应商，基于在有机硅、电子PI材料领域的技术研发及产品布局，公司目前正在和砷化镓、晶硅和钙钛矿等技术的企业合作，共同开发和验证适用于新一代柔性太阳翼的封装材料，全面布局太阳翼封装领域。 赛伍技术：公司已与国内顶尖科研院所及头部商业航天企业开展深度联合开发，针对现有太阳翼及下一代太阳翼的封装方案及电路系统等核心技术路线进行产品攻关，目前应用于太阳翼的硅胶、封装胶膜、光转膜等产品已在下游客户测试中。 4）互联片：可伐材料、导电胶或成为太空互联片趋势 空间太阳电池阵由多块单体电池经导电材料互联构成，目前空间太阳电池互连片普遍采用纯银材质，长寿命、低成本、柔性化趋势下，可伐合金具备优异的抗原子氧侵蚀能力、且可降低成本，企业积极推进研发。 导电胶等低温焊接技术可降低超薄硅片碎片及脱焊风险，或将成为后续趋势。 相关公司： 宇邦新材：公司是国内光伏焊带龙头，正积极推进太空光伏互联技术研发，有望切入太空光伏互联市场。 德邦科技：公司是国内光伏叠导电胶的重要供应商，该产品主要供应北美客户，且销量处于稳定增长阶段。公司深耕叠瓦导电胶技术及产品多年，太空互联技术向低温焊接发展有望给公司相关材料带来发展机会。 3、监管“长牙带刺”：富途老虎罚单落地，2年过渡期“只卖不买”，资金回流利好持牌券商 国泰海通证券研报指出，富途、老虎等“无证驾驶”的跨境互联网券商迎来监管重锤，拟被没收违法所得并处以巨额罚款（富途18.5亿、老虎4.1亿）。八部门联合发文，给存量业务设定了2年“只卖不买”的过渡期。这意味着“灰色通道”被彻底堵死，资金将回流至港股通、QDII等合规渠道，直接利好中信证券、广发证券等持牌头部券商。 事件：5月22日，经国务院同意，证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。 1）境外机构非法跨境经营活动全面取缔，存量业务要求两年清退 近年来境外机构未经批准，在境内招揽客户、向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务的现象频繁，该现象严重扰乱金融市场秩序、危害投资者权益。 而证监会对境外机构非法跨境业务整治可追溯至16年9月，当前证监会提示境外机构为境内投资者提供港美股交易存在合规风险；21年11月证监会约谈富途、老虎，要求其规范跨境证券业务；22年12月证监会推进非法跨境展业整治工作，要求“遏制增量、化解存量”；本次《整治方案》对境外机构在境内开展的营销/开户/交易/资金划转等非法跨境活动予以取缔，严禁境外机构在境内非法展业，设置2年集中整治期清理存量。 2）证监会查处富途/老虎/长桥非法跨境展业案，拟没收其全部违法所得 证监会对老虎、富途、长桥境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知，老虎/富途/长桥在未取得业务许可情况下在境内开展业务违法，证监会拟决定没收其全部违法所得；根据22年12月监管规定“允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易”，本次处罚主要针对23年以来违规展业，富途控股合计处罚总额18.5亿元、老虎证券合计罚没4.1亿元。 近年来富途/老虎加速国际化布局，内地业务占比持续下滑，26Q1末富途内地有资客户比重仅13%，25年末老虎内地零售客户资产比重仅10%，预计后续存量