多晶硅：二次探底，短空长多；工业硅：空单离场，短线多单参与，及时止盈止损

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 5月光伏组件排产环比或增加至35GW。组件排产上调同时带动电池需求增加，电池排产环比增加至45GW附近。硅片排产增加至49GW，折算多晶硅需求约9万吨。5月东方希望新疆基地逐渐减产，月度产量降低约5000吨，新特能源蒙特基地或增产4000吨，晶诺、弘元各提产500吨，大全能源或增产1200吨，5月多晶硅月度产量或增加至9万吨附近。5月多晶硅基本供需平衡。6月通威股份复产47万吨产能，亚洲硅业复产4万吨产能，协鑫科技有提产计划，预计6月多晶硅产量接近11万吨，多晶硅重回过剩格局。 当前多晶硅期货核心焦点是供给侧政策预期和弱现实的博弈。基本面现实并不支持期货价格大涨，但政策预期愈发强烈，盘面容易出现利多炒作，且保持高估值状态（N型致密现货价格已下跌至33000附近）。但若政策迟迟未落地，不排除盘面再度回踩。2025年已发布多晶硅最新能耗限额标准征求意见稿，且在2027年1月执行，意味着2026年将发布正式文稿，不排除有进一步收紧能耗限额的可能。从长期来看，多晶硅期货是投机资金较为适合的长线多配标的。中短期来看，随着多晶硅企业逐渐复产，厂家库存持续增加，多晶硅现货价格下行，可能带动期货价格再度回落。在产企业除自备电产能外，其余产能现金成本在31-35元/kg之间，N型致密料现货极限低价31000元/吨附近。操作策略来看，存量多单建议在当前的震荡格局下部分减仓，待盘面价格进一步下行且企稳后再行买入。短线策略可逢高沽空。 操作策略： 单边：短空长多，建议等盘面再次回踩企稳后长线买入 套利：PS2611-PS2612合约反套期权：观望 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 供需：本周DMC周度产量4.44万吨，环比增加0.45%；多晶硅周度产量2.02万吨，环比增加0.75%；原生铝合金开工率58.2%，环比小幅增加，再生铝合金开工率56.4%，环比持平。本周工业硅周度产量7.42万吨，环比增加8.97%。本周工业硅总开炉数量207台，环比+18台，其中四川+1、新疆+17。工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.8万吨。新疆、云南、四川样本企业库存17.81万吨，环比降低0.34万吨。下游原料库存23.48万吨，环比降低0.17万吨。 交易逻辑：从基本面来看，6月份通威股份多晶硅复产增加工业硅需求，但其工业硅产能可能同步复产、西南工业硅厂复产增加，工业硅基本面矛盾不大。周末山西矿难事件已引起部分煤炭价格上涨，且在迎峰度夏的窗口期触发煤矿安全检查可能引起煤炭价格进一步上涨。当前工业硅期货价格在80%产能现金成本线以下，煤炭价格上涨预期将推动工业硅价格上涨。从操作策略来看，建议工业硅空单离场，短线可逢低买入，及时止盈止损。 【策略】 单边：空单离场，逢低买入期权：卖出虚值看跌期权，累购策略参与套利：暂无 行情回顾：本周工业硅期货偏弱震荡，截至周五，主力合约收于8440元/吨。本周部分牌号现货价格下调100元/吨。 下游需求数据：本周DMC产量环比增加，多晶硅产量增加，铝合金开工率环比持平 ◼本周DMC周度产量4.44万吨，环比增加0.45%；多晶硅周度产量2.02万吨，环比增加0.75%；原生铝合金开工率58.2%，环比小幅增加，再生铝合金开工率56.4%，环比持平。 工业硅产量：本周工业硅产量环比增加 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量7.42万吨，环比增加8.97%。本周工业硅总开炉数量207台，环比+18台。其中四川+1、新疆+17。 ◼本周新疆工业硅开炉数大幅增加主要系前期龙头大厂正常检修的炉子复产。展望后市，工业硅供应增量主要来源于通威股份复产和部分西南产能复产，合计10台矿热炉左右。 工业硅库存：厂库微增、社会库存微降、下游原料库存降低 ◼工业硅社会库存56.2万吨，环比增加0.8万吨。新疆、云南、四川样本企业库存17.81万吨，环比降低0.34万吨。下游原料库存23.48万吨，环比降低0.17万吨。 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格环比走弱 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格暂稳 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅增加 铝合金基本面数据：价格回升，原生铝合金开工率增加 工业硅原料价格：周末煤炭价格普涨 本周多晶硅、硅片、电池、组件成交价格环比下行 组件基本面数据 ◼国内光伏组件库存30GW，欧洲组件库存34GW，5月国内需求环比增加，国内光伏组件排产环比走高至35GW附近。 电池片基本面数据 ◼国内专业化电池厂家库存9.7GW左右，库存水位中性，5月光伏组件排产上调，出口需求旺盛，5月光伏电池排产环比增加至45GW。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼国内硅片库存26.33GW，库存水平环比增加，出口需求尚可，5月硅片排产环比增加4GW至49GW。 多晶硅基本面数据 ◼4月，新特能源蒙特基地复产，大全能源小幅减产1700吨，协鑫科技增产4000吨，东方希望减产1000吨，国内月度总产量8.78万吨左右。展望5月，东方希望新疆基地逐渐减产，月度产量降低约5000吨，新特能源蒙特基地或增产4000吨，晶诺、弘元各提产500吨，大全能源或增产1200吨，5月多晶硅月度产量或增加至9万吨附近。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn