有色金属日报

2026-5-25 铜 【行情资讯】 有色金属小组 美伊达成框架协议的概率加大，周五铜价抬升，伦铜收盘涨0.18%至13635美元/吨，沪铜主力合约收至105090元/吨。周五LME铜库存减少300至393100吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所周度库存增加0.3至18.3万吨，日度仓单增加0.1至10.0万吨。华东地区现货贴水期货45元/吨，盘面仍高下游采买积极性一般。广东地区铜现货升水期货175元/吨，下游采买情绪仍偏弱。铜现货进口小幅亏损。精废铜价差报2530元/吨，环比持稳。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 【策略观点】 美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，铜精矿粗炼费持续下行加剧供应紧张格局，国内废铜原料供应同样偏紧，因此尽管铜价偏高，但国内累库压力不大。海外COMEX-LME铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强。短期铜价预计震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：1038000-108000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400-14000美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铝 【行情资讯】 周五原油冲高回落，中东冲突担忧有所缓和，铝价抬升，伦铝3M合约收盘涨0.45%至3656美元/吨，沪铝主力合约收至24470元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少0.9至70.5万手，上期所日度仓单微降至48.1万吨。铝锭三地库存延续减少，铝棒两地库存环比下降，周五铝棒加工费震荡抬升，下游刚需采买为主。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至150元/吨，交投氛围尚可。LME铝锭库存持平于33.9万吨，注销仓单比例抬升，CASH/3M升水走强。 【策略观点】 美伊谈判仍有不确定性，近期主要从需求端影响市场情绪。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工稳中有升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期进一步增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库，为铝价提供强支撑，短期铝价重心预计上移。今日沪铝主力合约运行区间参考：24200-24900元/吨；伦铝3M运行区间参考：3580-3700美元/吨。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.51%至16732元/吨，单边交易总持仓10.65万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨23.5至2007美元/吨，总持仓16.55万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.13万吨，内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得28.65万吨，LME铅锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差22.55美元/吨，3-15价差-104.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.23，铅锭进口盈亏为-467.13元/吨。据钢联数据，5月21日全国主要市场铅锭社会库存为7.22万吨，较5月18日减少0.2万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费再度下行。原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均有下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.25%至24866元/吨，单边交易总持仓20.21万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨16至3555.5美元/吨，总持仓23.56万手。SMM0#锌锭均价24770元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差55元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.96万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得11.13万吨，LME锌锭注销仓单录得1.88万吨。外盘cash-3S合约基差-13.2美元/吨，3-15价差105.08美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.032，锌锭进口盈亏为-3851.83元/吨。据钢联数据，5月21日全国主要市场锌锭社会库存为22.69万吨，较5月18日减少0.33万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存再度下滑，锌精矿TC进一步下跌，锌冶炼企业利润进一步承压。初端下游企业开工率边际下滑。从库存角度来看，虽然锌锭社会库存小幅下滑，但上下游工厂库存、锌锭在途库存均有抬升，国内锌锭总库存维持累库。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，加剧市场对于锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪 锌投机席位净多持仓大幅抬升。地缘扰动与紧缩预期仍在，贵金属及有色金属情绪承压。预计短期锌价呈现高位大幅波动，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。 锡 【行情资讯】 5月22日，沪锡主力合约收报421320元/吨，周涨1.99%。SHFE库存报8217吨，较前日减少127吨。LME库存报8180吨，较前日减少105吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较2025年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026年5月22日全国主要市场锡锭社会库存9754吨，较前一周五减少1059吨。 【策略观点】 短期刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑，预计市场短期或给予锡价一定风险溢价。宏观方面，美伊冲突有所缓解，加息预期回摆，亦支撑锡价偏强运行。因此短期我们认为可以逢低做多。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。 镍 【行情资讯】 5月22日，沪镍主力合约收报143330元/吨，环比上周持平。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1350元/吨，较前日下跌100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报79.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1137元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期镍价预计偏强运行。宏观方面，美伊冲突有所缓解，油价回落，加息预期降温，有色金属价格均有反弹。基本面来看，青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝，印尼能矿部冻结50份采矿许可证，均对镍价形成短期利多。此外，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库 的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报177725元，较上一工作日-1.11%，周内-6.89%。MMLC电池级碳酸锂报价175800-180700元，均价较上一工作日-2000元（-1.11%），工业级碳酸锂报价172000-177000元，均价较前日-1.13%。LC2609合约收盘价184460元，较前日收盘价+3.86%，周内-2.30%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3350元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2670-2820美元/吨，均价较前日-1.96%，周内-9.31%。 【策略观点】 上周碳酸锂期货多头延续减仓撤退，但随着持仓规模降至低位，价格也逐步企稳。基本面来看，7月供需虽环比改善，但整体是否存在缺口，需等待6月底津巴布韦锂矿到港后再做观察，届时市场方向或逐步明朗。在此之前，价格预计震荡运行为主。短期来看，现货供给整体偏紧，下游产业接货积极，上周社会库存维持去库，碳酸锂短期仓单拐点也已出现，叠加需求端储能政策刺激，价格存在反弹动能。操作上，可以卖出18万元/吨下方看跌期权今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间180960-207960元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2026年05月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.3%至2699元/吨，单边交易总持仓61.78万手，较前一交易日减少0.28万手。基差方面，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约52元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌6美元/吨至309美元/吨，进口盈亏报5元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报46.8万吨，较前一交易日减少0.39万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。 【策略观点】 矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。当前宜采取逢高沽空近月合约的策 略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。AO2606合约参考运行区间：2500-2600元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 不锈钢 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收14745元/吨，当日-0.30%(-45)，单边持仓22.09万手，较上一交易日-4760手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15100元/吨，较前日-50；佛山基差5(+45)，无锡基差155(-5)；佛山宏旺201报9650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报10100元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平。期货库存录得72385吨，较前日+1916。05月22日数据，社会库存下降至107.27万吨，环比减少1.25%，其中300系库存68.70万吨，环比减少0.30%。 【策略观点】 上周，印度尼西亚正式出台自然资源出口管制相关政策，市场对镍原料供应趋紧的预期有所升温，进而推动看涨情绪边际走强。供应方面，华东某钢厂暂停发货，具体恢复时间尚未明确，供给端扰动因素对行情形成一定支撑。需求端整体运行平稳偏暖，现货报价表现相对坚挺。社会库存方面，不锈钢连续两周实现去库，主要原因在于主流钢厂的到货节奏放缓，贸易商多集中于消化自有库存资源。综合来看，当前市场受货源收缩、原料端政策预期升温以及库存持续去化等多重利好因素叠加，现货价格抗跌性增强，但宏观环境及地缘局势仍有较大不确定性，后续走势尚不明朗，建议观望为主。主力合约参考区间：14500-15000元/吨。 铸造铝合金 【行情资讯】 周五铸造铝合金价格抬升，主力合约收盘涨0.46%至23105元/吨（截至下