能源化工日报

2026-05-25 原油 2026/05/25原油 【行情资讯】 能源化工组 INE主力原油期货收跌14.90元/桶，跌幅2.27%，报641.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.41%，报4103.00元/吨；低硫燃料油收跌0.00元/吨，跌幅0.00%，报5028.00元/吨。 张正华橡胶、聚酯、PVC分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易持 久 反 复 ， 在 利 比 亚 年 中 增 产 前 逢 低 做 阔Platts南 北 非 同 油 种 价 差 ， 做 阔EsSider-Bonny/Girassol南北价差。3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿大与委内瑞拉目前的出口放量，叠加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价差。4.建议做空INE-Brent跨区价差。 严梓桑（联系人）油品、甲醇、尿素、聚烯烃、苯系分析师从业资格号：F0314920315805136842yanzs@wkqh.cn 甲醇 2026/05/25甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动-30元/吨，报2927元/吨，MTO利润变动10元。 【策略观点】 我们认为当前甲醇已经完全包含当前地缘溢价，短期供需已无较大矛盾，建议单边观望。MTO开工率当前已进入传统低迷期，MTO利润做阔逢高止盈。 尿素 2026/05/25尿素 【行情资讯】 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动-20元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨。主力期货涨跌：主力合约变动-4元/吨，报1826元/吨。 【策略观点】 我们认为二季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。 橡胶 2026/05/25橡胶 【行情资讯】 我们预期或下跌走弱。因泰国降雨，前期胶价因为厄尔尼诺高温干旱的减产预期走强，下雨可能导致胶价走弱。 丁二烯橡胶供需偏弱，未出现实质性利好。原料丁二烯跌幅远大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶BR大概率补跌。市场整体变化较快，整体需要灵活应对。 多空讲述不同的故事。涨因宏观多头预期，季节性预期，跌因需求偏弱。天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；中国的需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等。天然橡胶空头认为宏观预期边际转差，供应增加，需求季节性淡季。 行业如何？ 截至2026年5月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.75%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高0.81个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.40%，较上周走低2.06个百分点，较去年同期走低4.45个百分点。全钢和半钢轮胎库存升高压制开工率。截至2026年5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8%。中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1%。中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4%。 现货方面： 泰标混合胶16900（-200）元。STR20报2255（-20）美元。STR20混合2225（-20）美元。山东丁二烯12500（-200）元，江浙丁二烯12550（-250）元。华北顺丁15000（-200）元。 【策略观点】 市场波动幅度大，整体建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。NR和RU预期中性偏弱。前期建议的RU、NR、丁二烯橡胶看跌期权多头可逐步平仓。对冲方面买NR主力空RU2609建议继续持仓。 PVC 2026/05/25 PVC 【行情资讯】 PVC主力合约变动-77.00元/吨，涨跌幅-1.56%，报4846.00元/吨。 【策略观点】 基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期开工仍会进一步下降，下游方面内需负荷恢复至高位水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底，跟随原油波动。 纯苯&苯乙烯 2026/05/25纯苯&苯乙烯 【行情资讯】 基本面方面，成本端华东纯苯8225元/吨，下跌140元/吨；纯苯活跃合约收盘价8100元/吨，下跌140元/吨；纯苯基差125元/吨，扩大54元/吨；期现端苯乙烯现货9700元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9284元/吨，下跌104元/吨；基差416元/吨，走强104元/吨；BZN价差144元/吨，上涨47元/吨；EB非一体化装置利润-491.25元/吨，上涨40.6元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率64.65%，下降3.95 %；江苏港口库存12.53万吨，去库0.45万吨；需求端三S加权开工率32.31 %，下降4.90 %；PS开工率46.80 %，下降0.40 %，EPS开工率34.81 %，下降20.72 %，ABS开工率57.45 %，下降2.75 %。 【策略观点】 纯苯现货价格下跌，期货价格下跌，基差扩大。苯乙烯现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡下降。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望。 聚乙烯 2026/05/25聚乙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价7927元/吨，下跌85元/吨，现货8265元/吨，下跌50元/吨，基差338元/吨，走强35元/吨。上游开工78.73%，环比上涨0.80 %。周度库存方面，生产企业库存54.92万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存5.05万吨，环比去库0.15万吨。下游平均开工率36.88%，环比下降0.67 %。LL9-1价差179元/吨，环比扩大9元/吨。 【策略观点】 期货价格下跌，分析如下：阿联酋退出OPEC+组织，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态。原油价格高位震荡。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性淡季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐消退，建议逢高做缩LL9-1价差。 2026/05/25聚丙烯 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价8792元/吨，下跌98元/吨，现货9850元/吨，无变动0元/吨，基差1058元/吨，走强98元/吨。上游开工64.63%，环比上涨0.44%。周度库存方面，生产企业库存51.61万吨，环比去库3.09万吨，贸易商库存11.58万吨，环比去库0.305万吨，港口库存6.29万吨，环比去库0.32万吨。下游平均开工率48.16%，环比下降0.59%。LL-PP价差 -865元/吨，环比扩大13元/吨。PP9-1价差661元/吨，环比缩小2元/吨。 【策略观点】 期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。 聚酯 2026/05/25 PX 【行情资讯】 PX主力合约变动-452.00元/吨，涨跌幅-4.90%，报8770.00元/吨；估值成本方面，石脑油裂差变动-28.30美元/吨，报-43.43美元/吨。 【策略观点】 目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大，注意风险。 2026/05/25 PTA 【行情资讯】 PTA主力合约变动-238.00元/吨，涨跌幅-3.73%，报6136.00元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动32.83元/吨，报382.88元。 【策略观点】 后续来看，意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大，注意风险。 2026/05/25乙二醇 【行情资讯】 EG主力合约变动-150.00元/吨，涨跌幅-3.19%，报4550.00元/吨；估值成本方面，乙烯变动0.00美元/吨，报1171.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动0.00元/吨，报640.00元/吨。 【策略观点】 产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库。估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大，注意风险。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 燃料油 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 沥青 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 甲醇 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图33：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图43：尿素厂内库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来