可转债市场周报：发行新规对存量转债影响几何？
固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 发行新规对存量转债影响几何？ 证券研究报告 2017年09月10日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 联系人 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：银行和广义基金继续增配利率债-2017年8月中债登和上清所托管数据点评》 2017-09-09 2 《固定收益：银行中报：监管下的资产转型-——银行业2017年中报专题：资产篇》 2017-09-08 3 《固定收益：中诚信证评：上调、下调变动不大-2017年产业债跟踪评级梳理之七》 2017-09-06 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2017.9.10） 市场回顾 上周，截至上周五收盘，上证指数报收3365.24，一周下跌0.06%。创业板指数报收1885.27，一周上涨1.07%。上周股票市场继续分化，周期熄火，新能源汽车、旅游、房地产在上周涨幅亮眼。优质小票继续上涨，创业板整体表现要好于大盘。 从个券的表现情况来看，上周的转债正股涨跌分化也比较大，以上涨居多，主要是因为上周债券利率下跌较多，债性转债普涨。 未来策略展望 证监会周五宣布正式实施转债发行新规，信用打新时代正式到来，过会转债也得以继续发行。我们认为信用打新之后，中签率会毫无疑问的降低，二级市场配置更显重要。 对于存量市场来说，我们认为转债估值现在不能说便宜，但也并不贵，在股市预期不差的前提前，发行对于估值冲击预计有限。 风险提示：流动性紧张持续，影响转债和权益市场 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 1.1. 市场回顾以及未来策略 ................................................................................................................. 3 市场一周走势 ...................................................................................................................................... 4 2. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 5 3. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 7 4. 打新动态 ......................................................................................................................................... 8 图表目录 图1：过会待发行的转债 ............................................................................................................................... 3 图2：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图3：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图4：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图5：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图6：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 5 图7：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 5 表1：可转债项目进展 ................................................................................................................................... 5 表2：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 8 表3：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 1.1. 市场回顾以及未来策略 证监会周五宣布正式实施转债发行新规，信用打新时代正式到来，过会转债也得以继续发行，那么发行新规对于市场的影响有多少？ 新规改变了什么？ 最主要的改变就是可转债发行向股票看齐，由定金发行改变为信用发行。可转债网下发行直接收取不超过50万元的定金，网上发行则不再预缴定金。此外，统一新股、可转债与可交换公司债券网上信用申购违约惩戒机制。此外，上交所近期在新闻发布会中，表示要统一可转债和可交债的发行流程。 交易所在《上市公司可转换公司债券发行实施细则》还规范了发行流程，T+1日，上市公司刊登可转债网下发行结果和网上中签率公告，上市公司与主承销商根据申购情况组织摇号。T+2日，上市公司刊登可转债网上中签结果公告，投资者根据中签结果准备足额认购资金。T+3日为中签申购交收日。T+4日，上市公司刊登可转债发行结果公告。 中签率会降到多低？ 可转债之前，可交债网下发行已经使用新规发行。从发行结果看，最近一期发行的巨化中签率不到万二，桐昆也在万二左右。同等资质下，转债上市定价较EB要高，赚钱效应就更强，我们预计打新户数比EB只多不少，当然也要看个券资质。 总体来说，新规让投资者更难于在一级市场收筹，上市首日的一般是转债换手率最大的时候，二级市场配置成为无奈之选，首日定价则显得更为重要。 新规对于转债存量市场的影响 今年2月份，证监会发布再融资新规，限制定增的同时推荐可转债这一品种，市场出于对供给增加的担忧，整体市场估值下降比较明显。目前可转债发行新规出台之后，转债发行加速也是可以期待，那么发行对于存量市场是否有影响？我们认为会有一定的冲击，但是不会很大，原因有一下几点： 1. 就目前这个时间点来说，发行预期本来就一直有，只是中间因为新规中断了一段时间；而2月份时转债发行规模预期是从低到快速扩容，转债的稀缺性被打破。 2. 从存量的规模来看，目前已经拿到批文待发行的可转债已经有339亿（包括宁波银行的100亿），而目前算上公募EB，转债市场规模在1000亿左右，远超过今年2月份的时候，且过了批文的转债规模都比较小。 图1：过会待发行的转债 资料来源：wind，天风证券研究所 公司简称审核结果公告日期发行规模(亿元)发行期限(年)水晶光电2017-08-0911.806生益科技2017-08-1518.006小康股份2017-08-0215.006隆基股份2017-07-1128.006新时达2017-06-068.836兄弟科技2017-08-297.006嘉澳环保2017-08-291.856济川药业2017-08-158.435久立特材2017-08-2210.406金禾实业2017-05-236.006宝信软件2017-07-2216.006宁波银行2016-05-21100.006东方雨虹2017-04-2618.406长江证券2017-09-0550.006林洋能源2017-06-0630.006亚太股份2017-07-2410.006 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3. 转债估值现在不能说便宜，但也并不贵，在股市预期不差的前提下，发行冲击预计有限。 市场一周走势 上周，截至上周五收盘，上证指数报收3365.24，一周下跌0.06%。创业板指数报收1885.27，一周上涨1.07%。上周股票市场继续分化，周期熄火，新能源汽车、旅游、房地产在上周涨幅亮眼。优质小票继续上涨，创业板整体表现要好于大盘。 从股市的行业表现情况来看，大部分板块上周涨跌各半。周期板块表现分化，有色在新能源锂电的带领下领涨周期，钢铁煤炭表现则有所回调。消费板块上，食品饮料中白酒在上周回调较多，休闲服务上涨明显（包括旅游、教育等）。TMT整体表现不错，通信、计算机和电子表现要好于传媒。金融板块中，非银上周回调较多，保险和券商均有一定的跌幅。 图2：各市场一周涨跌幅 图3：申万行业一周涨跌幅 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看，上周的转债正股涨跌分化也比较大，以上涨居多，主要是因为上周债券利率下跌较多，债性转债普涨。其中三一转债在上周涨估值不涨正股，国贸在主题结束后正股下跌较大，转债随之下跌；顺昌、骆驼随着上周新能源汽车主题上涨，但是成交量不大；蓝标、桐昆在上周也有不错的表现，转债受正股驱动上涨。 图4
