新增基膜扩产规划，推动市占率进一步提升

2026-05-21 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券落枫

事件与规划：公司拟投资56亿元建设72亿平隔膜产能，旨在利用设备自主优势，快速提升基膜产能规模和涂覆隔膜一体化水平，实现基膜及涂覆业务协同发展，同步提升市场占有率。72亿平计划分两期投产，一期32亿平预计2027年底投产，二期40亿平计划2028年Q1落地。
产能与成本：公司设备均采用自制，一期单线产能可达4亿平（有超预期可能），二期单线产能可达5亿平（较当前3亿平大幅提升）。单亿平投资额降至0.7亿元，预计成本优势明显。2026年出货预计20-22亿平，满产满销；2027年出货预计40-50亿平；2028年有望翻倍增长。
负极产品：四川一期10万吨负极产能已逐步投产，预计2026年出货25万吨，同比增长80%。PVDF及含氟聚合物2026年总产能预计达5万吨，利润贡献将进一步增长。
盈利预测与评级：维持公司2026-2028年归母净利润预测33.3/43.8/53.5亿元，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为21x/16x/13x。考虑负极、隔膜、功能性材料多点开花，给予2026年30x PE，目标价47元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。