焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】焦煤期货主力合约JM2609于2026年5月20日呈现窄幅震荡格局，开盘1221元/吨，最高触及1223元/吨，最低下探1196.5元/吨，最终收于1218元/吨，微涨0.29%。成交量57.92万手，持仓量48.33万手，成交活跃度维持高位。盘面显示多空双方在1200元/吨整数关口附近展开激烈争夺，下方支撑较为坚实。 （次日展望）预计焦煤期货短期将延续震荡走势。支撑因素包括：铁水产量维持相对高位钢厂刚需采购仍在；焦炭第四轮提涨博奔，焦化利润高位刺激开工，对焦煤形成正向反馈；宏观层面资金面宽松预期延续。压制因素在于：焦煤总库存处于历史同期高位，供应压力未完全释放；下游钢材需求面临季节性回落风险，终端资金到位率仅54.96%，制约向上空间。建议关注1200元/吨关口支撑力度。 【宏观预期】宏观层面呈现多空交织格局。国内方面，资金面整体宽松但可持续性存疑。房地产市场仍处调整期，建筑工地资金到位率下降0.4个百分点至54.96%，制约钢材终端需求。国际方面，美国4月CPI同比上涨3.8%超预期，通胀压力犹存，美联储主席更替增加货币政策不确定性。特朗普访华事件落地后，市场关注点回归基本面，中美经贸关系改善预期对大宗商品形成情绪支撑，但实际利好传导仍需时间验证。整体而言，宏观环境对焦煤价格形成中性偏多支撑，但难以驱动单边趋势行情。 【风险关注】需重点关注以下风险因素：一是供应端扰动，若 主产区煤矿安全检查升级或进口煤政策收紧，可能引发供应收缩预期，推动价格快速上行；二是需求端走弱风险，若钢材消费季节性回落幅度超预期，钢厂减产力度加大，将压制焦煤需求；三是库存累积风险，当前焦煤总库存处于高位，若去库节奏放缓甚至转为累库，将加剧价格下行压力；四是宏观政策变化，若房地产政策调控加码或基建投资不及预期，将冲击黑色系整体估值；五是地缘政治因素，国际能源价格波动可能通过成本传导影响焦煤定价。 1行情回顾 主力合约焦煤主力合约JM2609全天震荡，开盘1221元/吨，最低1196.5元/吨，随后在1200元/吨关口获得支撑并逐步回升，尾盘收于1218元/吨，涨幅0.29%。多空分歧较大但下方承接力较强。成交量57.92万手，持仓量48.33万手，增仓上行显示多头信心有所恢复。 【其余合约】近月合约JM2606收于1101元/吨，涨0.87%, 临近交割月基差修复驱动明显。JM2607收于1115.5元/吨，上涨0.54%。JM2608收于1159元/吨，微涨0.22%。远月合约方面，JM2701收于1473元/吨，上涨0.75%，显示市场对远期供需格局持相对乐观态度。JM2702、JM2703分别收于1487.5元/吨和1498元/吨，涨幅均为0.64%，但成交清淡，持仓量仅数百手。 （相关期权）焦煤期权市场交投活跃度分化明显。近月JM2606系列期权中，平值附近合约成交较为活跃，虚值期权成交相对清淡。整体隐含波动率区间18.73%-120.99%，中位数约28.03%，显示市场对未来价格波动预期处于中等水平。期权持仓量分布显示，行权价1100-1200元/吨区间认活期权持仓相对集中，反映市场对该区域支撑的关注。 图：焦煤期权日行情 2当日逻辑 核心逻辑一一核心逻辑在于强现实刚需与高库存压力的博奔。的刚性采购需求未减，且焦炭第四轮提涨博奔中，焦化厂利润修复带动开工积极性，形成了对焦煤价格的正向反馈。然而，压制价格上行的核心因素同样是显性的，即全产业链库存处于历史同期高位尤其是独立焦化厂库存累积，去库节奏缓慢，导致市场缺乏发动单边上涨行情的驱动力，多空双方在1200元整数关口附近达成短暂平衡。 重要逻辑一一供应端的边际变化与进口煤的补充效应。国内方面，主产区煤矿生产保持正常，虽有个别矿并因安全检查短暂停产，但未形成大面积供应收缩，整体供给弹性充足。进口方面，蒙煤通关车数维持高位，俄煤及澳煤到港量稳定，进口焦煤现货价格优势依然存在，对国内主焦煤价格形成天花板效应。京唐港主焦煤 场地价持稳，期现基差处于合理区间，限制了期货盘面的向下空间。此外，市场对于夏季用电高峰来临前，部分煤矿可能进行的例行检修存在预期，这种潜在的供应扰动成为了多头防守的重要逻辑支撑，使得价格在回调至1200元下方时总能获得买盘承接 其他逻辑一一资金面博奔与季节性需求的边际走弱预期。从资金流向看，当日焦煤期货增仓上行显示多头信心有所恢复。季节性因素方面，随着南方雨季来临及北方高温天气逼近，建筑工地施工强度可能季节性回落，进而传导至钢材需求端，最终抑制钢厂补库意愿。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观逻辑呈现内松外紧的交织特征。国内方面，央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，但净回笼动作显示政策层在避免资金空转，整体资金面宽松但边际收紧。房地产市场仍处于深度调整期，高频数据显示新房成交面积同比仍未转正，制约了黑色系商品的估值修复空间。国际方面，美国最新CPI数据超预期引发美联储降息预期波动，美元指数震荡走强，对以美元计价的大宗商品形成一定压制。然而，中美经贸关系的阶段性缓和消息为市场提供了情绪支撑，特朗普访华后的政策落地预期使得风险偏好有所回升，周度层面上宏观因素对焦煤价格的影响偏向中性，未形成明显的单边驱动。 月度数据：月度维度上，宏观逻辑主要围绕政策落地实效与经济复苏斜率展开。5月份作为传统施工旺李的尾声，市场高度关注基建投资实物工作量的形成情况。虽然专项债发行节奏加快，但资金转化为实际开工量的时滞依然存在，导致月度需求数据改善幅度不及预期。同时，制造业PMI数据在荣枯线附近洄，显示工业端需 求复苏基础尚不牢固。房地产端，保交楼政策持续推进支撑了竣工端需求，但新开工面积的持续负增长使得长周期需求预期依然悲观。月度宏观逻辑的核心在于验证政策托底经济的效果，若后续月度经济数据无法证实需求端的实质性回暖，宏观层面将对黑色系商品形成持续的估值压制。 当日观点修正 焦煤期货短期维持上有顶、下有底的震荡格局，单边趋势性机会乏。在铁水产量未见显著回落之前，焦煤价格难以深跌，但受制于高库存和进口煤补充，上涨空间同样有限。 【观点分析逻辑】 观点分析逻辑基于供需边际变化与产业链利润传导的双重验证。首先，从供需角度看，虽然铁水产量维持高位支撑了刚需，但供给端的释放速度略快于需求增长，导致库存累积，这是限制价格上涨的根本原因。其次，从产业链利润传导看，焦化厂利润虽有所修复，但钢厂利润依然不高，甚至部分品种处于亏损边缘，这限制了钢厂向上游原料端让利的空间，导致焦煤价格难以大幅上涨。再者，市场情绪层面，多空双方在关键点位分歧巨大，缺乏一致的驱动方向，导致盘面呈现震荡特征。最后，宏观层面的不确定性使得资金不敢大举建仓，多以短线博奔为主，进一步加剧了盘面的震荡属性。综合来看，当前逻辑链条完整指向震荡整理，任何一方的突破都需要新的驱动因素介入。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：截至2026年5月15日当周，247家钢铁企业铁水日均产量为239.33万吨，环比前一周（238.91万吨）增加0.42万吨延续了4月以来的高位震荡态势。 独立焦企库存：炼焦煤全样本独立焦化企业库存为1064.71万吨（5月15日），环比前一周大幅增加30.63万吨（增幅2.96%）结束此前连续两周下降趋势 钢厂开工率：247家钢铁企业高炉开工率在2026年5月15日当周达到83.52%，环比前一周（83.26%）微增0.26个百分点，创下年内新高。 影响程度：综合来看，铁水产量高位对焦煤价格形成强支撑，影响程度约为40%；独立焦化厂高库存形成强压制，影响程度约为35%；高炉开工率维持高位提供中性偏多支撑，但隐含减产风险，影响程度约为 25%。当前基本面呈现多空交织、力量均衡的状态,任何一方因素的边际变化都可能打破平衡。 5今日重要事件解读 5月18日山东、河北等主流焦企开启焦炭第四轮提涨，湿熄焦上调50元／吨、干熄焦上调55元／吨，计划5月20日零点执行。截至5月20日收盘，主流钢厂尚未明确回应，钢焦双方博奔进入白热化阶段。此前三轮提涨已累计落地150-165元／吨，焦企吨焦利润从亏损修复至80元／吨左右。焦炭第四轮提涨对焦煤期货的短期提振作用或有限，市场仍将维持震荡格局。关注5月下旬钢厂对焦炭提涨的最终回应，以及铁水产量的变化情况。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格的批复。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！