建发致新机构调研纪要

一、公司概况及 2025 年度经营情况 公司业务主要围绕 SPD（供应链配送）和医疗器械流通展开，2025 年度经营情况需结合具体财务数据进一步分析。

二、提问及公司回复情况

1. SPD 业务毛利率

   • 影响因素：项目管理规模及运营质量，大型项目（如头部三甲医院）上线后规模效应显著，毛利率较高。
   • 主要运营成本：物流设备折旧、数字化信息系统摊销、现场运营人员成本及物流仓储辅助费用。
   • 维持高毛利规划：聚焦大型优质医疗机构拓展业务；通过自主研发信息系统及集约化运营降低成本；随行业渗透率提升，加快项目拓展并提升运营效率。

2. SPD 项目中标及续约

   • 中标项目类型：2021-2025年以医院新开标项目为主，行业仍处于成长阶段，公立医院渗透率有较高提升空间。
   • 续约概率：SPD系统与医院运营深度耦合，更换服务商成本高，原服务商履约正常前提下续约概率高。公司通过一体化管理、自主研发软件及灵活人力资源保障服务质量，积极争取续约。

3. 医疗器械流通市场竞争格局

   • 市场现状：2024年全国从事二类、三类医疗器械经营企业约140万家，市场高度分散，集采降价及合规趋严推动份额向头部集中。

4. 直销与分销业务竞争优势

   • 直销业务：传统经销商占比高但渠道趋于扁平化，公司凭借规模与效率优势承接经销商释放的终端医院直销份额。
   • 分销业务：竞争集中于大型流通企业，公司具备网络、资金及管理能力，是主要参与者之一。

5. 应收账款周转天数

   • 影响因素：业务结构差异。直销业务面向终端医院，结算周期较长（行业普遍现象）；分销业务面向经销商，回款周期较短。

6. 贷款融资利率

   • 当前水平：多为 LPR 下浮水平。
   • 利率下降原因：公司营收持续增长、信用风险降低。

7. 集采政策影响

   • 短期：对存量经营品种带来价格压力。
   • 中长期：加速行业渠道整合，公司凭借规模化运营承接释放份额；创新器械上市后，公司作为头部流通商有望在增量业务中受益，市场份额有望提升。公司将持续提升运营效率与服务能力应对政策变化。

8. 分红规划

   • 公司于2026年4月21日披露利润分配预案，已获股东会通过。预计2026年6月中上旬完成2025年度利润分配。