上海三毛机构调研纪要

上海三毛2025年营收同比增长27.66%但归母净利润下降38.14%，主要受关税政策冲击、产品结构变化、应收账款增加及非经常性损益减少影响。2026年Q1营收下降42.07%但扣非净利润增长67.18%，主要得益于安防业务新增项目和园区租赁结构调整。公司三大业务板块收入占比分别为77.20%（进出口贸易，毛利率2.15%）、21.07%（安防服务，毛利率6.73%）和1.73%（园区租赁，毛利率48.28%）。进出口贸易客户集中度较高，前五大客户贡献近半数贸易业务营收；安防业务聚焦高等院校、金融网点、大型游乐园；园区租赁业务出租率98.67%。2025年和2026Q1经营性现金流为负，主要因出口退税延迟和购货支出增加，公司已采取强化资金保障、沟通税务机关等措施。应收账款增速高于收入增速但总体在正常信用期限内，公司将运用金融工具应对汇率风险。控股股东重庆机电集团计划推动公司向"战略引领、产业协同、人才驱动"转型，深化存量业务并拓展增量机会。2025年分红预案为10派0.18元，公司将在保障可持续发展的前提下维持分红政策的稳定性和连续性。