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华安电新汽车乐聚兆丰股份交流更新以数据训练中心为初期盈

2026-05-20 未知机构惊雷

核心观点：乐聚机器人以数据训练中心为初期盈利模式，掌握机器人训练核心数据，驱动模型能力爆发。2026年核心转向机器人实际工作能力，而关键瓶颈是缺乏训练数据。做好大模型的关键是数据和测评。
关键数据：
- 训练具身智能基模需5000万小时数据，单一场景模型需10万小时数据。
- 国内人形机器人真机数据不足10万小时，市场空间可达2500亿元。
- 乐聚数据训练中心2025年交付2万小时数据，2026年目标8万小时，预计收入5600万元。
- 真人数据市场销售价格约100美元/小时。
- 乐聚机器人2025年1季度确收3亿元，全年预计10亿元。
- 工业场景聚焦搬运、分拣、扫描三大工序，年内可批量输出解决方案，预计年规模50-100万台。
- 兆丰股份机器人业务供应交叉辊子轴承（ASP 2000元，30万套产能），行星滚柱丝杠及滚珠丝杠（ASP 1万元以上）已量产。
研究结论：
- 乐聚机器人已实现三大基础工序自主运作，2026年4月30日、5月30日在兆丰产线批量部署。
- 兆丰股份2025-2027年归母净利润预计3.5/4.1/5.3亿元，对应PE 20/17.5/13倍。
- 深度绑定乐聚、德国neura，2026年机器人业务收入有望体现。
- 主要预期差在于市场对乐聚上市节奏和商业模式的认知不足，随着上市推进及工业产线落地，认知差有望修复。
- 当前安全垫充足，主业市值40亿，现金及投资14亿，一级市场投资10亿，基础市值64亿。
- 客户销量达10万台时，机器人业务收入可达30亿元，对应市值90亿，有翻倍空间，当前位置重点推荐。

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