期货市场交易指引

期货市场交易指引 2026年05月20日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：承压运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 特朗普称美国或再次”沉重打击”伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。俄罗斯总统普京5月19日晚抵达北京，定于19日至20日访华。中国外交部：中美同意开展人工智能政府间对话。美财长贝森特“敲打”日本：日本基本面强劲，汇率过度波动不可取。英国拟推出“邀请制”投资者签证，最低投资500万英镑。外盘受地缘预期与债券利率压力有所走弱，股指或承压运行。 ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 短期内看，长债和超长债收益率再度临近4月下旬资金极度宽松推动形成的收益率低点。前低附近机构止盈动力或有所升温，叠加海外债市集体走熊，市场对利率快速下行或许还是会心存忌惮。但中期内该位置是否就坚不可破仍有待观察。如果后续油价出现明显回调，资金利率中枢在当前位置不再上升，以目前资金对固收类产品的配置强度和自营机构配置需求看，前低位置未必会形成比较牢固的阻力位。国债整体或震荡运行。 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 国内焦煤产量短暂回落后，上周恢复至高位，焦煤总库存环比增加49.2万吨，库存结构上，随着节后下游补库，矿山库存减少，洗煤厂、焦化厂、港口焦煤库存增加。焦炭方面，最近一周焦炭产量环比持稳，总库存小幅下滑，港口降库，独立焦化厂与钢厂增库。整体而言，双焦基本面矛盾不大，预计跟随钢价震荡偏弱运行。 ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 估值方面，螺纹钢期货价格位于【电炉谷电成本，电炉平电成本】区间，静态估值中性；驱动方面，宏观端，美伊谈判“陷入僵局”，且高油价冲击逐步显现，市场担心各国央行加息遏制通胀，宏观预期转弱，产业端，目前钢材尚处于旺季窗口期，钢材库存去化顺畅，不过五月下旬需求面临季节性走弱压力，钢材去库将放缓、甚至累库，预计钢材价格震荡调整为主。 月间反套 行情分析及热点评论： 上周玻璃震荡偏弱运行，周线报收中阴线。基差方面，沙河安全-73元/吨，周内小板提货积极性较好，价格小幅上涨；湖北明弘-17元/吨，基差维持小幅贴水状态。月间方面，9-1价差-97元/吨，弱现实强预期的逻辑持续发酵。供给方面，上周贵州毕节明钧二线900吨复产点火，供应端仍有压力。库存方面，本周中下游稍有补货，带动浮法厂产销回升，库存小幅下降。需求方面，节后，下游加工厂 陆续开工，部分加工厂订单略有好转。部分中游库存消化，厂家产销好转。纯碱方面，受高位库存和煤炭降价影响，价格偏弱运行，短期内震荡看待。后市展望：传统淡季背景下，叠加华中华南降雨，玻璃需求难言乐观。同时供应仍有增加预期。技术上看，空方力量维持、多方力量减弱。综上，玻璃主力合约关注1025~1075区间，整体依旧弱势看待。 有色金属 ◆铜：高位震荡走强 低位持多，滚动操作。 行情分析及热点评论： 美国通胀数据超预期，使得美联储降息期待有所降温，美元持续反弹走高；同时供应扰动带来的情绪有所消退；5月14日，赞比亚放松硫酸出口禁令，允许两家铜冶炼厂向刚果（金）恢复供应，亦缓解了市场对于酸供应紧张降低矿商铜产量的担忧，铜价在上周多重供应端扰动下持续冲高后迎来回调。不过中美高层会晤以及中东地缘冲突有所缓和对市场带来正向提升，而基本面上，铜矿紧张格局延续，供应端不断发生的扰动为铜价提供下方支撑。需求端看，铜价虽有所回落，但国内下游面对高价表现依旧谨慎，各领域需求延续低迷态势，整体需求难有明显提升。进口铜仍有陆续到货流入，国产货源到货依旧较少，周内社库小幅波动。铜价长期向好的逻辑未改，但预计高位博弈将加剧。下周铜价或高位延续震荡，运行区间100000-108000之间。建议低位持多，滚动操作。 行情分析及热点评论： 国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于67美元/干吨。氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9345万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7万吨至556.5万吨。4月18日广西某大型氧化铝企业因锅炉故障的停产恢复不及预期；氧化铝基本面较差，但是几内亚官方近期可能正式发布矿端出口限制政策，目前位置氧化铝可以考虑适度布局多单。电解铝运行产能周度环比增加5万吨至4507.6万吨。我国电解铝运行产能继续稳中有升，海外方面投复产为主，美国MountHolly铝厂的5.7万吨闲置产线开始复产，冰岛Grundartangi铝厂的约20万吨产能开始复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于64.2%。下游板块表现分化，型材、线缆开工上升，板带和原生铝合金开工持稳，铝箔开工下降。库存方面，铝锭社会库存高位，不过拐点或已经到来。再生铸造铝合金方面，受需求走弱和反向开票政策进一步收紧影响，再生铝厂开工继续回落。美国通胀数据超预期，反应中东冲突的影响正在逐步传导，美联储加息预期上升，美元指数走强，有色金属价格承压。国内需求乏力，社会库存高企，但中期逻辑仍在，短期或多有反复，仍然建议滚动布局多单。 ◆镍：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 镍矿方面，市场逐步消化镍矿新计价方式，矿价依旧强势。但冶炼端对此价格接受度极为有限，市场陷入僵持。精炼镍方面，埃赫曼因镍矿紧缺即将停产叠加MHP减产消息干扰市场，镍价一度冲高。但供需表现整体一般，成本端上涨虽然对市场形成扰动，但镍市场库存持续累积对镍价形成压制。镍铁方面，成本端镍矿价格上涨对镍铁形成强劲支撑，但下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制。目前钢厂原料库存整体充足，整体采买节奏放缓，整体来看镍矿支撑下镍铁价格难有下跌。不锈钢方面，不锈钢价格上涨。镍矿消息再度发酵，供应紧缺引发市场担忧，原料支撑强势，现货市场报价上 调。下游买涨情绪下，市场成交有所改善，库存持续去化。硫酸镍方面，硫酸镍成本支撑逻辑明显。需求端下游三元前驱体及正极材料企业需求回落明显，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。综合来看，镍矿基准价格修改市场逐渐消化，埃赫曼因镍矿紧缺即将停产叠加MHP减产消息干扰提振镍价冲高，镍矿端支撑下镍价底部坚挺，预计镍价偏强震荡运行，建议逢低做多。 ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，4月精炼锡产量为1.81万吨，环比增加6.6%，同比减少2%。3月锡精矿进口5432金属吨，环比增长21%，同比增长56.7%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比减少16%，同比增加58%，4月交易所交割出口量低位，5月环比回升。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，3月国内集成电路产量同比增速为20.6%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少403吨。缅甸佤邦初步全面复产，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，新能源汽车消费偏强，需要关注海外原料供应扰动。宏观鹰派预期升温，锡矿供应偏紧，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月PPI通胀数据超预期，美联储货币政策预期进一步偏鹰，美联储发表鹰派言论，白银价格回调。美联储4月议息会议维持利率不变，票委分歧较大，美国就业市场具有韧性，鲍威尔表示短期内 中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中美达成多项关税调整，中东谈判仍存变数，年内降息预期降温，美伊谈判是否达成一致仍具有不确定性。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。短期预计价格延续调整震荡。 ◆黄金：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国4月PPI通胀数据超预期，美联储货币政策预期进一步偏鹰，美联储发表鹰派言论，黄金价格回调。美联储4月议息会议维持利率不变，票委分歧较大，美国就业市场具有韧性，鲍威尔表示短期内中东紧张局势导致能源价格上涨推高了通胀压力。中东谈判仍存变数，年内降息预期降温，美伊谈判是否达成一致仍具有不确定性。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。短期预计价格延续调整震荡。 ◆碳酸锂：区间震荡 偏强震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区矿证风险仍存，4月国内碳酸锂产量环比增加4.4%，3月进口锂精矿为83.7万吨，环比增加50%，同比增加57%，3月碳酸锂进口总量约为3万吨，环比增加13%，同比增加65%。4月智利碳酸锂出口环比增加3.4%。抢出口下游需求强劲，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，产业链处于供需两旺格局，江西四矿存在停产换证风险，澳矿供应偏紧。津巴布韦政府有望5月解除出口禁令，宜春矿证风险持续存在，供 给扰动持续，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝复产预期上升，南美锂盐发运增加，下游排产较好，需关注对津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动。下游排产旺季去库预期下，预计碳酸锂价格将延续偏强震荡。 能源化工 区间震荡 行情分析及热点评论： 美伊冲突仍在持续，乙烯价高位致乙烯法企业亏损，成本线有效托底，电石法不同区域企业利润分化。供应：乙烯法开工率下降、减产明显，电石法开工高位但产量下滑，海内外供应均有收缩，今明两年无新增产能。需求：内需平淡，主要以刚需为主，区域分化明显；出口短期接单放量但价格难言乐观，长期受印度基建计划利好。库存：库存仍处高位，但去库态势延续，压力边际缓解，高库存与多重利好形成对冲。总结：短期供需弱平衡，价格低位区间运行；中长期供应格局稳定，需关注检修、原料及出口情况，警惕回调风险。重点关注：1、海内外政策，宏观数据及预期，2、出口情况，3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。 低位震荡 行情分析及热点评论： 前市场博弈核心是空头“高供应、高库存、弱需求”与多头“检修减产、出口扩张”的对抗。短期来看，检修落地进度是关键变量，若5月检修如期执行，库存有望持续去化，带动价格阶段性小幅反弹；中长期看，新增产能释放与下游需求复苏的匹配度将决定市场趋势，供给压力仍大，在需求未明显改 善前，价格难有趋势性上涨。关注：液氯价格走势、烧碱检修情况、出口情况、下游大厂采购情况。 ◆苯乙烯：震荡 震荡 行情分析及热点评论： 供需看，纯苯供应端受国内装置检修、海外减产及进口收缩支撑，但需求端苯乙烯集中检修及下游利润偏弱形成压制；苯乙烯则受益于原料纯苯偏紧、国内外供应收缩（含出口利好）与下游需求边际修复，库存有望去化，基本面边际改善预期较纯苯更强。整体供需看矛盾不大，单边价格由成本端主导。风险因素：原油价格波动、装置意外波动、纯苯进口不及预期。 ◆聚烯烃：震荡 震荡 行情分析及热点评论： 短期呈震荡走势，核心受宏观与原料端主导，关注特朗普访华落地后资金风偏转向，以及美伊地缘局势反复推动油价波动情况。供需面看，供应端来看，中东装置受扰动导致进口量下降，国内炼厂利润承压、开工维持低位；但两者基本面仍有差异：PP无明显下游淡季压力，而LLDPE下游进入需求淡季、成交偏弱，整体来看，两者在地缘情绪反复与成本波动的主导下，均缺乏明确单边驱动，延续震荡格局 橡胶：震荡 逢低多配不追高 行情分析及热点评论： 天然橡胶短期虽因资金减仓回调，但供需偏紧格局未改：东南亚产区干旱导致原料供应紧张，产量恢复需待5月底后；叠加进口利润倒挂、海外需求回暖，库存有望加速去化，厄尔尼诺减产预期也提供支撑。盘面维持震荡偏强，可关注回调后的做多机会。 ◆尿素：震荡 区间交易 行情分析及热点评论：