证券行业报告：走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主

发布时间：2026-05-19 行业投资评级 证券行业报告（2026.05.11-2026.05.15） 中性|维持 走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主 ⚫投资要点 当前流动性环境对券商板块偏利好。货币市场利率低位稳定，债券市场收益率震荡偏弱，为券商自营投资（尤其是固收部分）提供了稳定的运营环境。同时，充裕的流动性是市场活跃度的基础，本周显著放大的股基成交额与两融余额即是印证。但货币政策进一步宽松的预期减弱，更多是维持现状，利好程度属于“温和支撑”而非“强力驱动”。当前板块行情与一季度普遍高增的业绩、持续活跃的市场环境形成明显背离，可能存在一定估值修复空间。但大盘本周的冲高回落显示上方存在压力，需要时间消化。预计短期走势整体以区间震荡为主。 收盘点位6006.2552周最高7730.1152周最低5787.28 ⚫行业基本面跟踪 截至2026年5月15日，Shibor3月利率为1.41%。较前一周最后一个交易日（5月9日1.41%）持平，继续维持低位。主要因素可能包括：一是央行维持流动性充裕：尽管一季度货币政策执行报告删除了“降准降息”表述，但强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，市场对资金面维持平稳的预期较强。二是资金面季节性扰动减弱：5月上旬非季末时点，银行体系流动性需求相对平稳，跨月因素消退后资金价格中枢略有下移。三是债券市场表现平稳，机构杠杆操作对短期资金的需求未出现剧烈波动。预计未来1-2周，Shibor:3月利率将维持在当前低位窄幅震荡，中枢或略有下行。主要依据是货币政策“保持流动性充裕”的基调未变，且短期内无明显的季节性收紧因素。 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260511-市场活跃度维持高位，二季度业绩有望延续增长》-2026.05.12 截至2026年5月15日，股基成交额3.9万亿元，同比5月8日上涨11.92%，其中同花顺全A(加权)成交金额为3.36万亿元，同花顺全A成交额较前一周（5月8日3.06万亿元）上行约9.7%；两市基金成交额为5640.88亿元（沪市3788.6亿+深市1852.28亿），两市基金成交额较前一周（5月8日4434.67亿元）上行约27.2%，方向均为显著上行，主要是市场向上突破带动市场情绪导致。预计未来1-2周，市场成交额将维持在3万亿元以上的高活跃度区间。 截至2026年5月14日，沪深京三市融资融券余额为2.8828万亿元。较前一周（5月8日2.8025万亿元）上行802.54亿元，增幅约2.79%。两融余额连续多周攀升，本周增幅扩大，核心原因在于，一是市场风险偏好提升，A股市场成交活跃，部分板块表现活跃，吸引投资者加大杠杆进行投资。二是赚钱效应显现，市场出现结构性机会，增强了投资者通过融资方式博取收益的意愿。预计未来1-2周，两融余额有望继续温和增长，但增速可能随市场波动而放缓。若市场出现调整，两融余额增长有可能停滞甚至小幅回落。 截至2026年5月15日，中债新综合指数(总值)财富指数为252.6635，较前一周（5月8日252.3057）上行0.3578点，涨幅约 0.014%。两市债券成交额合计为2.8064万亿元（沪市2.4620万亿+深市0.3444万亿），较前一周（5月8日2.8345万亿元）微幅下行。债券指数小幅上涨，成交额维持高位，为券商固收自营投资提供了稳定的市场环境，有利于控制回撤、获取稳健收益。债券成交活跃则利好券商固收做市、交易业务。预计未来1-2周，债券市场仍将以区间震荡为主，指数上行空间有限，成交额有望维持当前活跃水平。 截至2026年5月15日，10年期国债收益率为1.77%，较前一周（5月9日1.77%）持平。主要原因在于货币政策预期稳定，央行一季度货币政策执行报告定调稳健，市场未出现货币政策转向的担忧，为债市提供了稳定的环境。同时经济增长预期平稳，暂无超预期的经济数据发布，市场对经济复苏的斜率预期未发生显著变化，通胀预期温和。预计未来1-2周，10年期国债收益率将在1.75%-1.78%区间内窄幅震荡，方向偏中性。主要依据是当前缺乏打破债市平衡的强驱动因素。 截至2026年5月15日，沪深300计算的股债利差为4.99%。较前一周（5月8日4.95%）上行约0.04个百分点。主要源于股市估值的相对变化，尽管股市成交额有所放大，但主要指数表现分化，沪深300指数下行0.25%，同时债券收益率持平。而市场风险偏好未出现系统性提升，资金在股债之间的再平衡行为使得利差维持在历史较高分位。预计未来1-2周，股债利差将维持在高位震荡。若股市出现显著反弹，利差可能收窄；若债市继续走强或股市调整，利差可能进一步走阔。 ⚫行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.89%，沪深300指下跌0.25%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数2.64pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌5.27%，远逊于沪深300指数23.24%的涨幅。 从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第17，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第10，-1.530%,表现弱于金融业整体。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1行业基本面跟踪...........................................................................51.1 SHIBOR3M利率........................................................................51.2股基成交额...........................................................................51.3两融情况.............................................................................61.4债券市场指数及成交金额...............................................................61.5股债利差.............................................................................72行情回顾.................................................................................83风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................5图表2：股基交易额（亿元）.............................................................5图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................6图表4：中债新综合指数（财富指数）.....................................................7图表5：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................7图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................8图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................8图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况.....................................8图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况.....................................9图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况...........................9图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................10图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................10 1行业基本面跟踪 1.1SHIBOR3M利率 截至2026年5月15日，Shibor3月利率为1.41%。较前一周最后一个交易日（5月9日1.41%）持平，继续维持低位。主要因素可能包括：一是央行维持流动性充裕：尽管一季度货币政策执行报告删除了“降准降息”表述，但强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，市场对资金面维持平稳的预期较强。二是资金面季节性扰动减弱：5月上旬非季末时点，银行体系流动性需求相对平稳，跨月因素消退后资金价格中枢略有下移。三是债券市场表现平稳，机构杠杆操作对短期资金的需求未出现剧烈波动。预计未来1-2周，Shibor:3月利率将维持在当前低位窄幅震荡，中枢或略有下行。主要依据是货币政策“保持流动性充裕”的基调未变，且短期内无明显的季节性收紧因素。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 1.2股基成交额 截至2026年5月15日，股基成交额3.9万亿元，同比5月8日上涨11.92%，其中同花顺全A(加权)成交金额为3.36万亿元，同花顺全A成交额较前一周（5 月8日3.06万亿元）上行约9.7%；两市基金成交额为5640.88亿元（沪市3788.6亿+深市1852.28亿），两市基金成交额较前一周（5月8日4434.67亿元）上行约27.2%，方向均为显著上行，主要是市场向上突破带动市场情绪导致。预计未来1-2周，市场成交额将维持在3万亿元以上的高活跃度区间。 1.3两融情况 截至2026年5月14日，沪深京三市融资融券余额为2.8828万亿元。较前一周（5月8日2.8025万亿元）上行802.54亿元，增幅约2.79%。两融余额连续多周攀升，本周增幅扩大，核心原因在于，一是市场风险偏好提升，A股市场成交活跃，部分板块表现活跃，吸引投资者加大杠杆进行投资。二是赚钱效应显现，市场出现结构性机会，增强了投资者通过融资方式博取收益的意愿。预计未来1-2周，两融余额有望继续温和增长，但增速可能随市场波动而放缓。若市场出现调整，两融余额增长有可能停滞甚至小幅回落。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 1.4债券市场指数及成交金额 截至2026年5月15日，中债新综合指数(总值)财富指数为252.6635，较前一周（5月8日252.3057）上行0.3578点，涨幅约0.014%。两市债券成交额 合计为2.8064万亿元（沪市2.4620万亿+深市0.3444万亿），较前一周（5月8日2.8345万亿元）微幅下行。债券指数小幅上涨，成交额维持高位，为券商固收自营投资提供了稳定的市场环境，有利于控制回撤、获取稳健收益。债券成交活跃则利好券商固收做市、交易业务。预计未来1-2周，债券市场仍将以区间震荡为主，指数上行空间有限，成交额有望维持当前活跃水平。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 1.5股债利差 截