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4月经济指标走弱的线索

2026-05-18 解运亮,麦麟玥信达证券 M.凯

多项实体经济指标集体走弱：4月中国出口增速保持韧性，但内需指标集体走弱，主要体现在三个方面：1）固定资产投资增速重回负增长，地产、制造业、基建投资增速同步走弱；2）消费增速明显回落，以商品消费为主；3）工业和服务生产同时走弱，均为去年2月以来的最低水平。
4月社零数据或难代表实际消费动能：社零增速回落主要受商品影响，通讯器材和石油制品对社零拖累最大，其中石油制品零售走弱的核心原因是国际油价上涨抑制终端消费量。因此，4月消费数据回落包含了高油价对能源商品消费的冲击，或难代表实际内需消费动能。
二季度发力点或落在投资端：中东局势引发的能源、化肥运输受阻可能对4月工业增加值产生扰动，与能源、化肥依赖度较高的行业工业生产增速回落更大。固定投资增速转负，地产、制造业、基建投资增速均回落，不排除制造业投资也受影响。4月经济走弱不利于二季度经济增速维稳，若要支撑二季度经济，发力点可能落在投资端，让基建增速发挥托底作用。
关键数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%；地产投资下降13.7%；制造业投资增速1.2%；基建投资增速4.3%；4月社零增长0.2%；4月规模以上工业增加值增长4.1%；4月服务业生产指数增长4.9%。
研究结论：4月经济数据走弱，但部分指标受外部因素影响，实际内需情况需结合其他因素综合判断。二季度经济增速维稳面临压力，建议通过投资端发力，特别是基建投资，以支撑经济。