- 核心观点：动力煤价格经历前期快速上涨后转为震荡，但行业底层逻辑未变，趋势未变，每一次调整均是布局机会。
- 过往分析：4月初提出淡季煤价以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，主要跟随终端电厂补库节奏。4月中旬以来，电厂主动补库带动煤价上涨70~80元/吨，逼近25年高点，终端用户对高价煤有抵触情绪，需时间消化。
- 当下分析：价格易涨难跌，原因包括：
- 铁路发运费用调整，集港成本抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂。
- 国际煤价坚挺，印尼出口受限，国际海运费高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格倒挂。
- 未来展望：
- 旺季临近，预计5月中旬前后电厂日耗见底，随后随气温走高逐步启动。
- 当前全产业链库存偏低，需求启动后去库斜率加快，对应更高的煤价上涨斜率。
- 高温即将来袭（5月10日~15日，北方多省35°C以上高温），“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。
- 仍看好旺季煤价破千。
