贵金属周报：流动性冲击再临 贵金属价格显著下挫

市场要闻与重要数据 宏观面 2026-05-15当周，贵金属价格出现大幅波动，白银价格收低。其催化或主要集中在获利了结、美伊地缘、以及美元走强等市场主线上。白银已经回吐基于秘鲁能源禁令的所有涨幅，前期白银价格。大涨积累了大量获利盘，在市场出现流动性冲击等不利影响时获利了结或引发盘面踩踏，与一季度白银价格高点下杀动作类似。地缘上看，特朗普对于伊朗态度转向强硬，特朗普在周四提到，他对伊朗的耐心正在耗尽。“我不会再有多少耐心了，他们应该达成协议。”受此影响，国际油价再次冲高，市场似乎重新转向到交易美伊战争有扩大风险的道路上。流动性方面，亚盘时段10y美债利率突破4.5%关键点位。通胀受能源价格影响而居高不下，沃什上任后即将面临如何处理降息诉求与高通胀韧性的难题。而从盘面看，市场紧缩预期正在升温，伴随着风险资产的大幅下挫；而对于贵金属而言，白银较黄金更易受到流动性的冲击，在高波动率的背景下出现踩踏式下跌。 基本面 2026-05-15当周，上期所黄金仓单为110673千克，较此前一周变化1020千克。白银仓单则是变化85734千克至898147千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-359883.30盎司至28777998.97盎司，Comex白银库存则2790324.58盎司的变化至315101192.22盎司。 在贵金属ETF方面，5月14日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量1,039.99吨，而白银SLV ETF持仓量15,223吨。截至2026年5月12日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓100,627张。白银多头净持仓16,195张。 2026-05-15当周，沪深300指数较前一周下跌0.25%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨4.67%，光伏板块上涨0.96%。 光伏价格指数方面，截至2026年5月11日（最新）数据报14.77，较此前一期持平。光伏经理人指数报121.72，环比上涨4.13. 策略 黄金：中性 贵金属短期内调整可能会继续，市场交易主线会再次切回能源价格以及通胀上。但伴随着风险资产的调整，美联储难以再有边际上紧锁预期加码的动机，大概率在完成降波后贵金属仍将出现价格中枢上行；但需更加关注美伊局势变化以评估头寸风险，短期震荡区间或在985元/克-1085元/克。 目前白银大跌逻辑与黄金类似，且由于对于流动性冲击更为敏感，波幅较黄金更大；观点上维持中性看待，投机头寸谨慎入场，对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................3图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................3图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................3图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................3图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................3图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................3图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................4图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com