宏观周报：提醒风险

市场分析 国内：信贷的低增长。1）货币政策：一季度货币政策执行报告删去“降准降息”，指出继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注外部输入型通胀影响。2）经济数据：4月CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8%；4月新增社融6200亿，人民币贷款减少100亿，前4个月人民币存款增加14万亿，M2-M1剪刀差3.6%，央行主管媒体指出，融资结构更加多元，贷款增速低于存款增速是必然的。3）风险因素：中美建设性战略稳定关系。 海外：通胀的高增长。1）货币政策：美国参议院投票确认沃什担任美联储主席，美联储通讯社称周三市场强烈暗示2024-2025年的降息周期已结束。2）美国数据：4月成屋成交量402万；4月零售销售同比+4.9%；4月CPI同比+3.8%，创近三年新高，核心CPI+2.8%；4月PPI同比+6%，环比+1.4%。3）非美数据：印度4月CPI+3.48%，连续六个月上涨。4）风险因素：美国上诉法院暂停针对特朗普10%全球关税的反对判决；英国30年期债券收益率上行至5.67%，30年期美债标售得标利率自2007年金融危机以来首次升破5.0%；美财长贝森特第三次访日；印度上调金银进口关税至15%。 策略 英美30年期利率向上突破5%，关注市场调整风险。一方面是良好的经济数据，以及良好的市场表现，另一方面是预期的压力，我们继续提醒投资者关注市场的风险面而非热度。 全球：维持美元买入（+DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国金融数据M1/M2|单位：%YoY........................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA........................................................................................................................................................................10图20：港币掉期...........................................