【宏观脱水】美长期缩表下高股息价值凸显，美债4月需求承接不足，国内工业金属分化锂电涨价-20260514

共1772字阅读需4分钟 1.沃什政策预期充分，美联储降息预期主导，A股广义成长风格直接受益，而防御性红利风格相对承压。但长期看，沃什缓和推进缩表将推高美债期限溢价和长端利率，压制成长股估值，高股息红利与低估值价值风格的优势将凸显。 2.美国附息国债发行节奏与规模不变，短期国库券融资规模继续增加。4月美债整体需求承接不足，海外部门仍是主要承接方。美联储预告5月起将月度RMP购债规模降至250亿美元。 3.国内上游原油价格明显回落，贵金属回升而工业金属价格分化。中游环节，锂电原料价格上涨，科技硬件延续涨价。下游方面，二手房成交面积同比增长8.2%，长途出行需求同比下滑。 一、美长期缩表下高股息价值凸显 美长期缩表下高股息价值凸显（浙商） 浙商指出，沃什政策预期充分，美联储降息预期主导，A股广义成长风格直接受益，而防御性红利风格相对承压。但长期看，沃什缓和推进缩表将推高美债期限溢价和长端利率，压制成长股估值，高股息红利与低估值价值风格的优势将凸显。 1.A股中短期成长风格占优，长期美元受支撑，价值红利凸显。 市场对沃什政策预期充分，若美国通胀标尺换为截尾PCE，更有利于降息空间。中短期上，降息预期主导，流动性宽松，风险偏好维持高位，人民币汇率偏强震荡。A股中，广义成长风格将直接受益，例如TMT、新能源、高端制造、高弹性周期品，而防御属性较强的红利风格相对承压。长期上，沃什缓和推进缩表，推高美债期限溢价，长端利率上升，压制成长股估值，利好价值股。当缩表支撑美元，人民币承压，或凸显高股息红利、低估值价值风格。 2.港股短期看AI链结构性机会，长期美元流动性收缩，高股息价值增强。 港股与美元指数大致负相关，预计年内美联储偏宽松，美元指数大幅上行动能有限。短期上，国内科技大厂加大AI算力与基建投入，地缘风险降温，支撑港股。但SOFR-HIBOR利差仍高，不具备普涨条件，板块分化，AI链是主要配置方向。长期上，沃什推进缩表，市场或提前交易美元流动性收缩，以银行股、资源品为代表的港股高股息配置价值增强。 二、美债4月需求承接不足 美债4月需求承接不足（中信） 中信指出，美国附息国债发行节奏与规模不变，短期国库券融资规模继续增加。4月美债整体需求承接不足，海外部门仍是主 要承接方。美联储预告5月起将月度RMP购债规模降至250亿美元。 1.美国财政部维持当前附息国债发行节奏与规模不变，继续增加短期国库券融资规模。 4月美债整体需求承接不足，以配置型资金为主。海外部门仍是主要承接方，拍卖市场占比继续抬升。共同基金和养老金需求边际回暖，商业银行略有下滑。对冲基金需求低迷，但4月基差交易空间依然存在。美联储预告5月起缩减RMP，月度购债规模降至250亿美元。 2.地缘风险溢价回落，油价上冲动能减弱，长端利率面临修正，长端上行空间有限。 中期10年期美债收益率运行中枢或维持在4.2%附近。 后续关注霍尔木兹海峡实际通航、谈判进程及美国军事部署。 三、国内工业金属分化锂电涨价 国内工业金属分化锂电涨价（国泰海通） 国泰海通指出，国内上游原油价格明显回落，贵金属回升而工业金属价格分化。中游环节，锂电原料价格上涨，科技硬件延续涨价。下游方面，二手房成交面积同比增长8.2%，长途出行需求同比下滑。 1.国内上游方面，原油价格回落，煤炭有色价格上涨。 美伊和谈预期升温，原油价格明显回落，化工品价格整体小幅回落。地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。贵金属回升，工业金属价格分化，SHFE铜和铝价格环比分别+2.2%和-0.7%。 2.中游方面，资本品出口高速增长。 受益于能源转型需求的提升，叠加上游原料供应偏紧，锂电原料价格显著上涨。全球AI产业趋势仍然强劲，科技硬件延续涨价，高端产线挤压低端芯片产能。成本上升叠加库存去化，钢价涨幅扩大。 3.下游方面，二手房销售同比偏强。 截至5月10日，10大重点城市二手房成交面积153.6万平方米，同比+8.2%。 长途出行需求同比下滑，海运价格环比上涨，铁路货运小幅改善，物流需求同比偏弱。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。