一季度收入创季度新高，对2026年整体运营情况更加乐观

优于大市 一季度收入创季度新高，对2026年整体运营情况更加乐观 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·半导体 1Q26毛利率超指引上限，预计2Q26收入环比增长14-16%。公司1Q26实现销售收入25.05亿美元（YoY+11.5%，QoQ+0.7%），略高于环比持平的指引，续创季度收入新高，晶圆收入占总收入的93.9%；毛利率由于产品组合变动及平均售价上升环比提高至20.10%(YoY-2.4pct，QoQ+0.9pct)，超指引（18%-20%）上限；归母净利润为1.97亿美元(YoY+5.0%，QoQ+14.2%)。预计2Q26营收环比增长14%-16%，毛利率为20%-22%，较上一季度指引提高2pct。基于客户需求和在手订单情况，相较上一季度，公司对今年的整体运营情况更加乐观。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 晶圆销售ASP环比提高，产能利用率为93.1%。公司1Q26付运折合8英寸晶圆251万片(YoY+9.5%，QoQ-0.2%)，产能利用率为93.1%(YoY+3.5pct，QoQ-2.6pct)。在晶圆收入中12英寸晶圆贡献76.4%，8英寸晶圆贡献23.6%；折合8英寸晶圆平均晶圆价格环比上升至938美元(YoY+0.5%，QoQ+2.5%)。公司1Q26资本开支为15.63亿美元(YoY+10.4%，QoQ-35.1%)，折合8英寸晶圆月产能较4Q25末增加1.95万片至107.8万片。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价71.50港元总市值/流通市值572942/429973百万港元52周最高价/最低价93.50/38.65港元近3个月日均成交额4599.81百万港元 一季度工业与汽车收入同环比均增长，智能手机收入同环比均减少。一季度晶圆营收按应用分类，工业与汽车、消费电子分别同比增长60.4%、25.1%，智能手机、电脑与平板、互联与可穿戴分别同比减少14.1%、13.5%、3.3%；环比来看，电脑与平板、工业与汽车、互联与可穿戴分别环比增长17.9%、17.4%、3.7%，智能手机、消费电子分别环比减少10.1%、0.1%。按地区来看，一季度收入中来自中国的占比环比提高至88.9%，来自美国区的占比为9.3%，来自欧亚区的占比为1.8%。 收购中芯北方全部少数股权获上交所审议通过。根据公司5月12日公告，公司发行股份购买中芯北方49%全部少数股权获上交所审议通过。中芯北方作为公司的控股子公司，主要为客户提供不同工艺平台的12英寸集成电路晶圆代工及配套服务，本次交易有利于进一步提高公司资产质量、增强业务上协同性，促进公司长远发展。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中芯国际（00981.HK）-第三大晶圆代工企业，受益本土企业崛起和本地化制造趋势》——2026-03-06《中芯国际（00981.HK）-四季度收入超指引上限，预计2026年增速高于可比同业均值》——2026-02-11《中芯国际（00981.HK）-三季度收入和毛利率超指引上限，产能利用率达95.8%》——2025-11-15《中芯国际（00981.HK）-二季度收入超指引上限，产能利用率达92.5%》——2025-08-11《中芯国际（00981.HK）-工业与汽车触底反弹，良率影响短期营收》——2025-05-11 投资建议：看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。 基于公司1Q26业绩及2Q26指引，我们上调公司2026-2028年归母净利润至9.63/12.47/15.85亿美元（2026-2027年前值为8.76/10.31亿美元），对应2026年5月14日股价的PE分别为76/59/46x，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032