转债市场周报：转债ETF流通份额回升

转债ETF流通份额回升 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（5月11日-5月15日） 股市方面，上周A股整体呈现先扬后抑、高位震荡走势，市场成交持续维持高位，全周日成交额均突破3万亿元，资金交投活跃度居高不下，市场情绪由前期高涨逐步转向谨慎。结构性特征依旧明显，周初AI算力硬件、半导体、CPO等高成长赛道强势领涨，电网设备、绿电概念阶段性走强；后半周高位成长板块多数回调，半导体设备、人形机器人、AI应用端等题材逆势突围，部分防御性板块获资金布局。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.76企业/公司/转债规模(千亿)81.5/22.3/5.1 债市方面，上周债市整体震荡，周末公布的外贸数据表现较好，周一公布的国内通胀数据温和回升，周初权益市场放量上涨，后半周中美元首会面释放政策暖意，但在资金面持续维持宽松状态下，均未对债市形成明显冲击；周五10年期国债利率收于1.766%，和前周基本持平。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.84%，价格中位数-2.41%，我们计算的算术平均平价全周-0.89%，全市场转股溢价率与前周相比-1.01%。个券层面，帝尔（激光设备）、严牌（过滤材料）、旺能（固废治理）、胜蓝转02（电子连接器）、华特（工业气体）转债涨幅靠前；盈峰（算力）、宙邦（电解液）、兴瑞（电子元器件）、豪美（铝型材）、长海（玻纤）转债跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-结合条款及资质，关注高景气方向》——2026-05-10《超长债周报-国债买卖再次缩量，超长债继续下跌》——2026-05-10《公募REITs周报（第65期）-算力REITs获政策明确支持》——2026-05-10《超长债周报：制造业PMI总体平稳，超长债成交量占比继续提升》——2026-05-06《公募REITs周报（第64期）-一季报落地，市场震荡走弱》——2026-05-05 观点及策略（5月18日-5月22日） 上周权益市场先扬后抑，多项指数周中创年内新高，而转债则表现为“进不可攻、退不可守”，在全市场转债算术平均平价-0.89%的情况下，市场平均价格及中位数均跌超2个点，中位数回落至138元。结构上，部分银行大盘品种如兴业、上银明显遭资金减配，部分强赎计数中的标的如兴瑞、豪美、长海调整幅度也较大；表现较好的多为跟涨正股的科技成长品种，上周新上的半导体芯片标的斯达、珂玛上市定位也较高。 美国4月通胀数据较高下市场对美联储加息预期升温、美债收益率上行、美伊局势反复等影响下，市场风偏有所减弱，在此背景下估值水位本就极高的转债市场回调较多。经调整后转债性价比相较前期已有所改善，博时中证可转债及可交换债券ETF流通份额在减少近1个月后，在周五再次迎来回升，资金配置力量依旧充裕。当前市场宽幅震荡的情况下，短期仍需优化结构，建议关注国产算力、商业航天、锂电、资源及化工涨价链、创新药等板块中近期调整较多的低溢价偏股品种。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 转债ETF流通份额回升 上周市场焦点（2026/5/11-2026/5/15） 股市方面，上周A股整体呈现先扬后抑、高位震荡走势，市场成交持续维持高位，全周日成交额均突破3万亿元，资金交投活跃度居高不下，市场情绪由前期高涨逐步转向谨慎。结构性特征依旧明显，周初AI算力硬件、半导体、CPO等高成长赛道强势领涨，电网设备、绿电概念阶段性走强；后半周高位成长板块多数回调，半导体设备、人形机器人、AI应用端等题材逆势突围，部分防御性板块获资金布局。具体来看，周一A股放量冲高，各大指数全线收涨，上证指数涨1.08%报4225.02点，创业板指大涨3.5%，科创50大涨4.65%，多项指数刷新近年新高，科技赛道集体爆发；周二市场弱势整理，行情结构性分化，超4000只个股下跌，多数热点题材回落；周三指数再度冲高再创阶段新高，上证指数涨0.67%报4242.57点，创业板指、万得全A同步刷新历史新高；周四市场高位放量跳水，各大指数普遍收跌，沪指失守4200点，超4300只个股下跌，高位成长题材大幅回撤；周五市场延续宽幅震荡，指数跌幅收窄，板块分化加剧，机器人、氟化工、AI应用等题材逆势走强。 分行业看，上周申万一级行业多数收跌，通信(6.77%)、电子(4.70%)、机械设备(1.81%)、公用事业(1.18%)、家用电器(0.52%)涨幅居前；有色金属(-7.39%)、钢铁(-5.92%)、美容护理(-5.63%)、综合(-5.45%)表现靠后。 债市方面，上周债市整体震荡，周末公布的外贸数据表现较好，周一公布的国内通胀数据温和回升，周初权益市场放量上涨，后半周中美元首会面释放政策暖意，但在资金面持续维持宽松状态下，均未对债市形成明显冲击；周五10年期国债利率收于1.766%，和前周基本持平。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.84%，价格中位数-2.41%，我们计算的算术平均平价全周-0.89%，全市场转股溢价率与前周相比-1.01%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+0.18%、-5.68%、-3.75%，处于2023年来94%、92%、93%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场全部行业下跌，环保（-0.25%）、非银金融（-0.61%）、电子（-0.69%）、银行（-1.06%）表现居前，通信（-7.51%）、有色金属（-6.05%）、国防军工（-5.44%）、煤炭（-4.81%）表现靠后。 个券层面，帝尔（激光设备）、严牌（过滤材料）、旺能（固废治理）、胜蓝转02（电子连接器）、华特（工业气体）转债涨幅靠前；盈峰（算力）、宙邦（电解液）、兴瑞（电子元器件）、豪美（铝型材）、长海（玻纤）转债跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额4099.15亿元，日均成交额819.83亿元，较前周有所提升。 观点及策略（2026/5/18-2026/5/22） 上周权益市场先扬后抑，多项指数周中创年内新高，而转债则表现为“进不可攻、退不可守”，在全市场转债算术平均平价-0.89%的情况下，市场平均价格及中位数均跌超2个点，中位数回落至138元。结构上，部分银行大盘品种如兴业、上银明显遭资金减配，部分强赎计数中的标的如兴瑞、豪美、长海调整幅度也较大；表现较好的多为跟涨正股的科技成长品种，上周新上的半导体芯片标的斯达、珂玛上市定位也较高。 美国4月通胀数据较高下市场对美联储加息预期升温、美债收益率上行、美伊局势反复等影响下，市场风偏有所减弱，在此背景下估值水位本就极高的转债市场回调较多。经调整后转债性价比相较前期已有所改善，博时中证可转债及可交换债券ETF流通份额在减少近1个月后，在周五再次迎来回升，资金配置力量依旧充裕。当前市场宽幅震荡的情况下，短期仍需优化结构，建议关注国产算力、商业航天、锂电、资源及化工涨价链、创新药等板块中近期调整较多的低溢价偏股品种。 估值一览 截至上周五(2026/05/15),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为51.7%、44.17%、31.96%、24.84%、16.14%、14.89%,位于2010年以来/2021年以来97%/94%、97%/97%、96%/95%、96%/96%、91%/90%、96%/93%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.48%，位于2010年以来/2021年以来的35%/47%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为50.28%，位于2010年以来/2021年以来的94%%/96%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为9.87%，位于2010年以来/2021年以来的96%/97%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/5/11-2026/5/15）无转债公告发行，珂玛、斯达、金杨转债上市； 金杨转债（123269.SZ） 正股金杨精密（301210.SZ），隶属于电力设备行业，截至5月15日市值48.75亿元。公司是国内领先的电池精密结构件及材料制造商之一，长期致力于为电池行业提供高精密度、高一致性、高安全性的电池精密结构件及材料。经过多年研发，公司在电池精密结构件及材料领域形成了丰富的技术沉淀，打造了从封装壳体、安全阀到镍基导体材料的一整套产品体系，享有较高的行业知名度。2025年公司实现营业收入17.66亿元，同比29.38%，实现归母净利 润0.51亿 元 ， 同 比-9.33%；2026Q1公 司 实 现 营 业 收 入5.41亿 元 ， 同比67.03%，实现归母净利润0.25亿元，同比172.67%； 2025H1公司产能情况为：封装壳体12.96亿只；安全阀及其他7.61亿只；镍基导体材料1410.30吨； 本次发行的可转债规模为9.8亿元，信用评级为AA-，于5月11日上市。扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于如下项目:金杨精密锂电池精密结构件项目[厦门]使用4.50亿元;金杨精密锂电池精密结构件项目[孝感]使用3.00亿元;补充流动资金使用2.30亿元。 斯达转债（113702.SH） 正股斯达半导（603290.SH），隶属于电子行业，截至5月15日市值299.22亿元。公司专业从事以IGBT为主的半导体芯片和模块的设计研发、生产及销售服务。公司总部位于浙江嘉兴，在上海、重庆、浙江和欧洲均设有子公司，并在国内和欧洲德国及瑞士设有研发中心。2025年公司实现营业收入40.12亿元，同比18.34%，实现归母净利润4.05亿元，同比-20.18%；2026Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比-6%，实现归母净利润0.27亿元，同比-74.32%； 2025H1公司产能情况为：IGBT模块812万只； 本次发行的可转债规模为15亿元，信用评级为AA+sti，于5月11日上市。扣除发行费用后用于以下项目:车规级SiCMOSFET模块制造项目使用6.00亿元;IPM模块制造项目使用2.70亿元;车规级GaN模块产业化项目使用2.00亿元;补充流动资金项目使用4.30亿元. 珂玛转债（301611.SZ） 2025Q1-Q3公司产能情况为：天然气炉理论产能工时5.47万小时；真空炉（氮化铝等）理论产能工时7.20万小时；真空炉（碳化硅等）理论产能工时3.06 万小时； 本次发行的可转债规模为7.5亿元，信用评级为AA，于5月13日上市。扣除发行费用后,将全部投资于以下项目:结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目使用4.88亿元;半导体设备用碳化硅材料及部件项目使用0.52亿元;补充流动资金使用2.10亿元。 截至5月15日的公告来看，下周（2026/5/18-2026/5/22）暂无转债发行和上市； 上周（2026/5/11-2026/5/15），上市委通过的有电工合金1家，股东大会通过的企业有福达股份、艾森股份、艾比森、航亚科技4家，董事会预案的有大中矿业1家，无新增交易所同意注册和交易所受理企业。 截至目前，待发可转债共计114只，合计规模1806.1亿，其中已被同意注册的12只，规模合计146.2亿；上市委通过的13只，规模合计171