新兴技术研究：生物医药风险投资趋势

生物医药风险投资趋势 生物制药生态系统中的风险投资活动 内容 3生物医药领域 机构研究组 本·泽彻高级研究分析师生物技术 & 药品ben.zercher@pitchbook.com 4季度分析 4关键要点 凯勒布·威尔金斯数据分析员 caleb.wilkins@pitchbook.com 4风险投资活动 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布于2026年4月28日 生物医药领域 季度分析 关键要点 生物制药风险投资交易价值与数量在2026年第一季度均有所下降，但这轮回调是在连续两个季度强劲之后发生的，同时资本流动转向退出而非新部署。 退市环境持续增强，随着重新开启的首次公开募股(IPO)窗口和季度末的并购(M&A)活动（连续第三个季度的并购交易价值环比增长），为风险投资(VC)支持的公司提供了新的流动性路径。 资金集中在高置信度的主题上，包括多平台、下一代肥胖治疗药物以及中国开发资产。 风险投资活动 生物制药风险投资交易的价值和数量在2026年第一季度均有所下降。交易价值从101亿美元降至72亿美元，而交易数量从374笔降至265笔。尽管这似乎与该行业日益乐观的情绪相矛盾——归功于2025年风险投资交易活动和生物技术指数牛市强劲的收尾——但第一季度的回撤需要考虑上下文而非担忧。生物制药市场中的资本转向了重新开放的首次公开募股窗口以及大型制药公司后期并购的活跃期。此外，第一季度的下降与2023年第四季度以来的一个模式相一致，即两个强劲的季度之后跟随一个较软的季度。尽管回撤可能证明1 并且循环性的、持续的FDA运营中断据称正在延误临床审查时间表，这可能会进一步减少投资。时间表的延长可能会推迟以里程碑为驱动的筹资，而持续的人员流动为等待监管决策的开发者又增添了一层不确定性。 与风险投资交易价值不同，风险投资支持的退出价值连续第三个季度增长。本季度初，退出活动由一系列备受瞩目的首次公开募股推动，这标志着在沉寂数年后美国首次公开募股窗口的重新开启。以Aktis Oncology、VeraDermics和Agomab等专注于商业化的生物制药公司，拥有后期临床试验资产，构成了这一窗口的支柱；然而，投资者的胃口延伸到了拥有AI驱动平台的公司，因为Eikon Therapeutics和Generate:Biomedicines也成功上市。值得注意的是，这两家公司都将他们的投资者推介集中在后期临床试验资产上，而不是平台叙事上，这与他们在疫情期间筹资时所驱动的方向有所不同。 尽管在一月份的摩根大通医疗健康会议上对并购的热烈讨论，交易最初进展缓慢，但在季度最后一周出现了活跃的交易。欧鲁医药、奥纳治疗学和卓越能源等风险投资支持的公司在这次并购狂潮中也被收购。 共同而言，重新开放的IPO窗口和大型制药业的并购为普通合伙人（GPs）和有限合伙人（LPs）提供了关键的流动性途径。这些退出渠道相对于早期风险投资的部署，更容易受到宏观经济波动的影响，但第一季度建立起来的势头对于积压的私营生物制药公司和投资者来说都是鼓舞人心的。 行业投资趋势 为了更深入地考察Q1的交易活动，我们引入了一个改进的细分框架，该框架根据生物制药公司的核心技术或最先进的管线项目的分子模式对其进行分类。在多个模式中活跃的公司根据其声明的首要关注点进行分类；如果不存在单一的关注点，则使用最先进的计划。与任何细分一样，一些公司跨越多个类别——这里的分类是互斥的，因此融资次数只计算一次。细分、子细分和描述在下表中概述，相关公司名单可在PitchBook平台上获取。 第一季度，小分子药物开发推动了交易数量最高。对小分子药物开发的重新关注与采用人工智能辅助方法同步，这些方法能加速药物设计和先导化合物优化。在此领域的交易活动还得到了蛋白质降解技术的支持——在我们基于邻近分子的分割中——这些技术提供了一种靶向缺乏传统药物结合位点的蛋白质的途径。 虽然小分子药物开发者看到了最高的交易份额，生物制药领域以31亿美元的最高交易额引领。在这一领域，推进单克隆抗体（mAb）项目的公司——尤其是它们下一代多特异性构建体，能够针对多个靶点——在第一季度筹集了八轮超过1亿美元的融资。最初在肿瘤学中得到验证的多特异性平台，正越来越多地应用于更广泛的免疫学适应症，拥有庞大的市场容量。 季度分析 季度分析 与此同时，细胞和基因治疗（CGT）领域在第一季度的交易活动相对较少，导致交易价值同比下降12.6%。CGT经历了一年充满挑战的时期，作为高调的2,3 融合蛋白与基于肽的胰高血糖素类似物。Ambrosia生物科学公司的1亿美元B轮融资将资助三种小分子候选药物，每种药物针对一种独特的机制，目标是将它们结合成个性化的体重管理方案。尽管注射生物制剂继续吸引资本，但围绕口服小分子的资金集中度表明，人们对耐受性、便利性和个性化治疗方法的重视程度正在增加。 FDA指导意见的改变，尤其是以下情况突出表明了：非常不寻常的不良事件打乱了关键的临床试验。关于UniQure的亨廷顿基因疗法的公众辩论，加剧了本就不确定的监管环境。随着关键CGT项目接近FDA的审批决定，投资者可能正在等待稳定性信号，然后再为早期阶段的CGT项目投入更多资本。 人工智能主题 将治疗领域专注点叠加到这些方法趋势上，揭示了具体技术正取得哪些进展。在肿瘤学领域，这个领域仍然持续位居风险资本活动所有治疗领域之首，五家公司通过各类渠道筹资金额都超过了1亿美元。Parabilis Medicine在季度中募集到的最大一轮资金达到3.05亿美元，用于推动其稳定性较好的、具有膜透过性的螺旋肽发展。Orca Bio融资了2.5亿美元，这部分资金将用于为其实验室中期细胞疗法的商业基础设施建设提供支持，该疗法预计将提交食品药品监督管理局(FDA)审查，审查决定日定为2026年7月6日。Crossbow Therapeutics公司和Third Arc Bio公司均在开发基于抗体的多特异性平台，而乐天医疗公司正在推动其独特的抗体-染料交联体技术进展。所资助的各类方法反映了关于下一代肿瘤学计划如何进入市场认知的不断扩大的观念。 2026年初，AI赋能的生物制药初创公司没有像前几年那样进行高调的大规模融资。相反，AI投资明显转向基于工具的方法，这些方法解决具体的科学或开发挑战，而不是广泛的平台叙事。例如，QuantX通过其基于蛋白质动力学和机器学习优化的平台，筹集了8500万美元来资助候选项目。更广泛地说，AI在生物制药领域的资金越来越多地通过大型制药公司的渠道流动，因为大型制药商正在建立永久性基础设施，并与经过验证的AI公司建立合作关系。礼来公司与英伟达公司之间价值10亿美元的联合创新实验室在摩根大通会议上引起了关注；礼来公司在1月份仍然活跃，与InSilico Medicine和Chai Discovery签订了交易。罗氏公司与英伟达公司宣布合作，在制药领域创造超过3500个GPU的最大AI足迹。大型制药商正在部署自己的资本储备，将AI基础设施内部化，这吸引它们在整个价值链上的潜力，从先导识别到临床试验开发。 糖尿病和肥胖症也在第一季度推动了大规模融资。上海CORXEL公司在1月份完成了一轮2.87亿美元的融资，以推进其主药CX11的研究，CX11是一种小分子GLP-1受体激动剂，正在进行中国和美国晚期的临床试验，据报道具有较好的耐受性。Alveus Therapeutics在2月份完成了一轮1970万美元的A轮融资，以推进双重功能的GLP-1激动剂/GIPR拮抗剂的研发。 其他重要事件 在其他地方，中国开发的资产通过向美国公司许可和直接投资于中国公司，吸引了大量的风险投资资本。美国公司Alveus Therapeutics、Slate Medicines、R1 therapeutics和AirNexis各自在第一季度筹集了风险投资轮次，以开发从中国许可的资产。中国公司CORXEL和Jeyou Pharma分别获得了第一季度第二和第三大轮次投资，而另外三家公司的融资额超过了7亿美元。总计，中国生物制药公司第一季度吸引了58项风险投资交易，仅次于美国的123项。随着新公司不断进入渠道，资本通过多条渠道流动，中美资产流动似乎成为了生物制药风险投资领域的持久特征，而不是一时的趋势。 在下一代治疗药物周围的风险投资（VC）资金高度集中的同时，心代谢领域持续引发巨大兴趣。现在，肥胖领域的两大企业都已将获批的口服肥胖疗法推向市场，诺和诺德（Novo Nordisk）的口服Wegovy于2025年末获批，而艾利 Lilly（Eli Lilly）的orforglipron则于2026年4月1日获批。分销也迅速演变，诺和诺德与Hims达成协议，在平台上提供其品牌药物，而艾利 Lilly则扩展了其直接面向消费者的渠道。在季度的最后几天，私募独角兽凯莱拉疗法（Kailera Therapeutics，总融资额10亿美元）提交上市申请，以推进其处于临床阶段的GLP-1药物管线。 结论 糖尿病和肥胖市场仍然高度活跃，既有企业争夺市场份额，新成立的公司也在为早期资产筹集大额资金。观察者可能会怀疑私人发展的前景，尤其是在公开市场惩罚报告渐进式差异化的公司时。这种紧张关系反映了不同的时间跨度，因为上市公司需要关注季度收益，而私人投资者则是押注市场持续增长，为差异化替代品创造空间。这一投资论断依赖于多个机制：更广泛的支付者覆盖范围（包括医疗保险等）。4 尽管第一季度交易活动有所回落，但退出环境持续增强，IPO窗口重新开放，以及季度末并购活动激增。在经历了多年的低迷退出活动后，GP和LP的流动性回归可能成为该行业再投资的有意义的催化剂。资本集中在高信念主题上，由多领域平台引领，这些平台吸引了大型融资轮，随着它们从肿瘤学扩展到免疫学，以及肥胖和糖尿病，这些领域继续吸引着生物制剂和小分子方法的大型交易。如果退出环境保持稳定，所产生的流动性应该能在2026年余下的时间里推动风险投资市场的更加活跃。 额外批准的指示，更深层次的渗透示范项目将于2026年7月启动）。5 尽管肥胖投资没有显示在符合资格的人口中，采纳率仍然只有个位数，这标志着放缓的迹象。市场扩张的速度将决定是否有新进入者的空间；否则，公共市场的怀疑可能关闭私人市场的水源。 参考文献 1:FDA观察者警告机构内部“混乱”，监管延误、人员流失威胁美国健康，CNBC，伊恩·托马斯，2026年3月4日。2:Intellia Therapeutics 发布关于Nexiguran Ziclumeran（nex-z）MAGNITUDE临床试验的最新进展，Intellia，2025年10月27日。3:REGENXBIO发布关于超罕见MPS项目的监管更新，PR Newswire，2026年1月28日。 4:《关于医疗保险和医疗补助计划中GLP-1s的平衡模型须知》，KFF，梅里迪丝·弗里德，朱丽叶特·库巴恩斯基，伊丽莎白·威廉姆斯，2026年3月24日。5:《2026年减肥药物需求（及供应）如何发展》，摩根大通，2026年2月27日 尼扎尔·塔尔胡尼执行副总裁兼研究与市场情报 PitchBook在全球资本市场提供具有操作性的见解。 保罗·康德拉全球私募市场研究负责人 詹姆斯·乌兰新兴技术研究总监 额外研究： Q1 2026 分析报告：中国生物制药领域：新资产诞生的摇篮 Q4 2025 分析师报告：药物研发中的AI这里下载报告 报告创建者： 本·泽彻高级分析师，生物技术与制药 这里 下载报告 凯勒布·威尔金斯数据分析员 PitchBook洞察这是一份关于私募资本市场的深入数据、新闻、分析和观点的在线汇编。 杜德伟·桑德斯资深图形设计师 PitchBook的订阅者可享受对一系列私人市场见解的独家访问权限，包括独家研究、新闻、数据、工具等更多内容。PitchBook平台. 詹娜·奥马利资深图形设计师 版权©2026