宏观数据：美国4月通胀超预期回升

宏观事件 北京时间2026-05-13晚美国劳工部公布4月通胀数字。其中：同比：CPI+3.8%，预期+3.7%，前值+3.3%；核心CPI+2.80%，预期+2.7%，前值+2.6%。 核心观点 市场分析 在宏观层面，通胀超预期反弹显著收紧了美联储面临的政策空间。在劳动市场仍具韧性的背景下，通胀再度成为美联储决策的核心掣肘。政策讨论重心正从何时降息转向是否还有降息空间，市场对未来降息路径的定价随之大幅后撤。 CPI vs核心CPI: 4月CPI与核心CPI同步超预期上行。CPI方面的反弹主要由能源价格与低基数效应推动。地缘政治因素导致能源价格上行刺激了CPI的扩张。核心CPI的走高则更多反映内生韧性。住房分项环比扩张，剔除住房后的“超级核心服务”通胀同比回升，服务业内生动能依然不弱。总体而言，4月CPI与核心CPI双双扩张印证了通胀“最后一公里”的顽固性，能源与核心服务形成双重上行压力，住房技术性扰动不改变市场对“高利率维持更久”的重新定价。 商品型通胀vs服务型通胀:从本次CPI结构看，商品型通胀与能源型通胀的涨价动力出现明显分化。能源方面，4月能源指数环比上涨3.8%，贡献当月整体CPI逾四成涨幅，汽油同比涨幅高达28.4%。相比之下，核心商品通胀依旧低迷，4月核心商品环比增速下行至0.03%，同比涨幅进一步收窄至1.13%，服饰、新车等分项价格均有所回落，二手车上行动能不足，商品类目对整体通胀的拉动效应相对有限；服务业方面，4月核心服务价格环比由前值0.2%大幅反弹至0.5%，同比从3.0%升至3.3%，创2025年以来最大环比增幅。住房分项环比上涨0.6%，租金与业主等价租金均上涨0.5%，录得两年多来最大增速。 相比商品通胀，服务型通胀在本轮数据尤其是核心CPI的超预期抬升中发挥了更重要的驱动作用。住房分项连续两个季度反弹，表明服务业涨价压力仍深嵌于内生动能之中，而非短期偶发。这意味着由租金、出行与机票等推动的服务通胀未见实质性降温，高通胀的底层逻辑尚难打破。但同样需要注意的是，服务通胀的背后与工资增速、就业韧性始终紧密耦合，而劳动力市场降温本身具有明显的滞后性。在就业与工资未出现持续失速前，服务类价格的边际走强将是美联储维持高利率、不愿轻言转向的约束。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 图表 图1：CPI和核心CPI对比...........................................................................................................................................................3图2：商品型CPI和服务型CPI...................................................................................................................................................3图3：娱乐和教育通讯分项........................................................................................................................................................3图4：新车和二手车卡车分项....................................................................................................................................................3图5：医疗和药品分项................................................................................................................................................................3图6：家政和服饰分项................................................................................................................................................................3图7：公共交通和住房租金分项................................................................................................................................................4图8：食品和能源分项................................................................................................................................................................4图9：交通分项............................................................................................................................................................................4图10：2026年隐含政策利率走势..............................................................................................................................................4图11：2026年降息概率..............................................................................................................................................................4图12：企业和政府新增非农就业情况......................................................................................................................................4 资料来源：美国劳工部、同花顺 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺 资料来源：彭博 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com