绿发电力机构调研纪要

调研日期: 2026-05-15 天津中绿电投资股份有限公司成立于1986年,原名为天津南开戈德股份有限公司,是一家专业的新能源投资、开发、建设、运营的企业,业务范围包括陆上风电、海上风电、光伏发电、光热发电、储能等。公司注册资本为186亿元,目前为新能源发电行业的领军企业之一。公司践行党中央能源安全战略部署,走高质量发展道路,以“厚植基础、示范引领、特色发展”为总体思路,推动产业链延伸拓展、价值链向高端迈进,打造资产优良、业绩优秀的综合型绿色能源服务产业群。先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目,并承担建设了国网公司首个光伏扶贫项目。 一、董事长致辞 公司董事长周现坤先生在公司2025年度及2026年第一季度业绩说明会上进行了致辞,并回顾了公司"十四五"期间取得的成绩。一是在主业转型方面,公司通过实施重大资产置换实现主业向新能源发电业务转型,并充分发挥上市平台融资功能,累计实现资本市场股债融资48亿元。二是在规模发展方面,公司多措并举获取新能源项目建设指标,助推装机规模从百万千瓦级到千万千瓦级的跨越,超额完成"十四五"末建设运营装机3000万千瓦的规模目标。三是在重点工程建设方面,公司深度融入"一带一路"倡议,累计并网新疆新能源大基地项目超1300万千瓦。四是在经营管理方面,累计实现上网电量538亿千瓦时,营业收入实现稳步增长,超额完成上市公司三年盈利承诺。五是在股东回报方面,公司接续制定《三年股东回报规划》,首次实施中期分红,连续五年实施现金分红;首次实施股份回购,累计回购股份约1088万股,回购金额约9275万元。 二、业绩发布 公司董事、总经理强同波先生对公司2025年年度及2026年第一季度经营业绩进行了解读,包括2025年及2026年第一季度主要财务指标情况、发电量与电力交易情况、新能源项目建设及资源获取情况、投融资及公司治理情况四方面内容,并对2026年重点工作进行了铺排。2026年,公司将坚定不移地聚焦主责主业,稳步推进"两个转移",加快推进"新能源+"融合发展模式的落地,确保2026年实现开工272.5万千瓦,投产242.25万千瓦。重点做好"五个转变"。一是积极扩大有效投资,推动规模扩张向质量效益转变;二是筑牢电量电价生命线,推动被动供应向主动创效转变;三是着力激活发展动能,推动要素驱动向创新驱动转变;四是全面夯实管理基础,推动流程驱动向价值创造转变;五是抓牢抓实风险防控,推动事后处置向源头治理转变。 三、关于《质量回报双提升行动方案》进展及《估值提升计划》制定情况的说明董事会秘书对公司《质量回报双提升行动方案》进展情况及《估值提升计划》制定情况进行了说明。一是聚焦主责主业,新质生产力培育取得实效。二是系统性开展市值管理,制定《市值管理制度》。先后实施2024年年度分红和2025年中期分红,共计5.06亿元。 首次实施股份回购,累计回购股份1088万股,累计使用回购资金9275万元。三是全面构建"法定+自愿"双轮驱动的信息披露机制,累计发布公告197份,信息披露考核获评深交所A级。四是常态化召开业绩说明会,公司2024年度业绩说明会再次获评中国上市公司协会"优秀实践案例"。创新性开展"投资者走进上市公司"特色活动,获得价值在线"卓越投关建设奖"。五是持续完善法人治理结构,董事会建设运行情况获得中国上市公司协会"最佳实践案例",董事会办公室荣获中国上市公司协会"最佳董办"荣誉。 四、主要问题及回复 (一)现场投资者的提问及答复 问题1. 近期公司营收增长但净利润下滑,主要原因是什么? 答:2025年年度及2026年一季度,公司发电量和营业收入均实现同比提升。至于归母净利润的阶段性回落,主要受以下三重因素的 叠加影响:一是量价承压。近年来随着经济增长、新能源装机规模同步增长,但输电通道建设却相对滞后,电网消纳能力阶段性承压,包括公司在内的新能源项目整体限电率有所提升,导致部分项目产能未能转化为收入利润。同时,随着"136号文"正式实施,新能源电价形成机制发生重大调整,电力市场化交易难度提升,进一步加大了收入端压力。二是成本增加。公司近两年新增装机规模较大,部分在建工程陆续转为固定资产,根据企业会计准则有关要求,公司对已转固的资产计提折旧,一定程度上减少了当期利润。三是权益影响。公司在新疆、青海、江苏等区域部分项目为合资项目,公司按股权比例获取投资收益,导致归母净利润受到一定影响。 问题2. 公司"十五五"期间的发展重点是什么? 答:"十五五"期间,公司将始终锚定高质量发展这一首要任务,全力推进主业做强做优,推动发展方式从规模扩张向质量提升转变,确保发展质量与效益。持续优化产业空间布局和结构,进一步推动实现由西北向中东部地区、由光伏向风电储能的"两个转移"。西北地区重点围绕新疆、青海等资源富集区域,全力争取特高压外送基地项目,为增量项目拓展外送通道的同时,解决存量项目消纳问题。中东部地区重 点聚焦广东、江苏等高用电负荷省份,推进优质风光项目获取,全力争取阳江等地优质海上风电资源,推动陆海协同发展;加快推进"新能源+"融合发展模式落地,打造融合发展新模式;主动对接高能耗企业、工业园区等高价值用户,以绿电直供、综合能源服务等方式提供绿色用能解决方案,实现从单一发电向综合能源服务商转型。 问题3. 在当前新能源发展形势日趋严峻、上市公司经营业绩逐渐承压的背景下,公司独立董事如何为公司赋能? 答:作为绿发电力的独立董事,我和其他两位独立董事都深感荣幸与责任重大。我们也经常针对如何更好地履职一起参加培训、交流想法。我认为,独立董事在上市公司中既是发展参与者,也是经营监督者。我们按照《上市公司独立董事管理制度》赋予的职责,积极发挥"参与决策、监督制衡、专业咨询"作用,全力助推公司的高质量发展。 就我个人而言,我是执业律师、北京仲裁委仲裁员,也担任多家企业、团体的顾问,在履职过程中我会重点关注合规问题,及时向公司提示风险、消除隐患。同时,我们也定期赴新能源项目一线调研交流,了解项目开发模式、区域政策变动以及基层面临的问题,并及时将相关信息 全面客观反馈至公司董事会和经理层,以便加快推进发展过程中的问题解决,更好地服务基层。此外,我们也会利用自身的专业优势和个人资源,为公司的生产经营和投资提供支持。 问题4. 在当前全面入市导致电价持续承压的背景下,公司对全年电价走势有何预测?后续将采取哪些具体措施提升电价水平、消化在建项目转固带来的成本压力? 答:在新能源全面入市、供给持续宽松的背景下,公司2026年一季度综合电价较2025年年度电价呈现小幅波动态势。后续,公司将重点搭建电力交易辅助决策系统,通过精准预测出力、优化现货与中长期报价策略、智能化复盘等提升度电收益水平;同时积极开发并交易CCER碳资产,将其作为电能量收入之外的重要补充收益来源。此外,通过绿证溢价交易、精细化运维降低度电成本、合理控制新项目投产节奏等举措,实现"电力+碳+绿证"多元收益对冲,保障经营稳健。 问题5. 公司如何在较高的负债水平下支撑在建项目的持续投入?未来是否有进一步的股权融资或资产证券化安排以优化融资结构?答:近年来,公司新能源业务处于快速扩张发展阶段,遵循行业项目2:8投资配比逻辑,前期项目资本金投入小、债权融资占比高,致使公司资产负债率出现阶段性承压,这是新能源行业快速发展过程中的正常现象。受新能源消纳形势日趋严峻、电网配套建设进度不及预期等因素影响,公司已主动放缓在建、拟建项目的投资节奏和资金投放进度。截至2026年一季度末,公司拥有货币资金66.24亿元,待收回的新能源补贴款57.56亿元。当前公司通过合理统筹存量货币资金、有序回笼新能源补贴款项,保障在建项目平稳推进、持续投入,整体资金链安全稳健、建设资金保障充足。 未来,一方面,公司将积极运用权益类资本运作工具,适时布局股权融资、资产证券化等多元化融资方式,持续优化资本结构,稳步压降资产负债率;另一方面,随着存量新能源项目陆续投产达效,依靠自身经营性现金流持续回流,逐步覆盖并弥补前期项目贷款本息,实现负债水平良性下行、财务结构持续优化。 问题6. 公司开展算电协同的目的是提升股价还是业务拓展?在算电协同业务拓展过程中,算力业主方有哪些诉求,包括但不限于风光储能搭配、备用电源设置、电价等? 答:算电协同是我们"新能源+"融合发展的重要场景和模式。开展此项业务,既是为了解决新能源行业消纳难题与利益收窄的客观问题,也是公司聚焦主责主业、向产业链上下游延伸的主动进击,更是公司从单一的能源开发商向综合能源服务商转型的关键举措。目前算电协同的模式有多种,包括绿电直连、虚拟直供、自备电源等,我们在与部分算力企业对接沟通过程中注意到,算力企业对于绿电的稳定性、经济性、可获得性都有较高的要求,为了保障数据中心的供电稳定,算力企业一般要求新能源企业配套一定规模的储能作为调节和备用。在此基础上,电价问题一般是双方争议的焦点,新能源企业提升电价收益与算力企业降低用电成本之间,是一对不可回避的矛盾,需要双方多轮协调,甚至是相互让步。相关工作能否落地见效存在一定的不确定性,敬请您注意投资风险。 问题7. 在136号文背景下,公司对存量项目和增量项目的投资预期是如何研判的,对存量资产的盘活有什么考虑? 答:136号文的落地,标志着新能源行业全面进入市场化竞争,这推动了新能源企业从"规模扩张"向"精细化运营"的转型。对于公司存量项目来说,公司始终将电量电价作为经营工作重中之重,持续推动保量稳价、提质增效。通过精细设备管控,夯实电量产出基础,通过精益化运营,降低度电成本,通过优化交易策略来提升度电收益水平。对于增量项目投资则更加谨慎,严把投资准入关,强化立项评审与可研审查,从源头上确保项目质量和投资收益,并通过合理控制新项目投产节奏等举措,有效防范投资风险。在存量资产盘活方面,公司在统筹考量项目质量、市场行情、合规风向等因素的基础上,积极探索通过资产证券化等方式,加速资本回流与优化配置,形成"投资-建设-盘活-再投资"的良性循环,推动静止资产向流动资本的转化。 问题8. 公司对算电协同、绿电直连相关项目的投资逻辑和考虑因素有哪些? 答:在国家"双碳"战略引领下,新能源发电行业在"十四五"期间实现快速发展。随着"136号文"的出台落地,行业投资逻辑发生深刻变化。尤其在构建新型电力系统的整体要求下,融合性、集成式发展已成为新能源未来发展的主要方向。基于这种判断,公司自2025 年以来,就开始研究论证"新能源+"融合发展模式,并持续丰富融合发展场景。除与股东方的酒店文旅等产业协同发展外,包括数据中心在内的高耗能企业也是公司需要重点协同的对象。公司已将"算电协同"确定为"新能源+"融合发展的重要场景,并积极与相关数据中心企业开展对接沟通。需要强调的是,公司开展算电协同业务的出发点是解决新能源消纳问题,目的是提升公司经营效益与市场估值。这也意味着,在算电协同项目研究论证中,公司会优先评估项目的投资收益,同时考虑长期战略价值和协同赋能效应,"既算经济账,也算大账和总账"。需要向各位投资者、分析师提醒的是:我们的算电协同业务目前还处于接洽论证阶段,尚未落地。项目能否落地以及落地后能否取得预期收益均存在一定不确定性,也请大家审慎投资,理性决策。 问题9. 目前公司新能源补贴款的回收情况、补贴余额情况、每年新增情况以及回收预期?答:2025年公司收回新能源补贴款22.82亿元,2026年一季度又收回补贴款约700万元。目前尚未收回的补贴余额57.56亿元。从年度新增补贴规模来看,公司近年每年新增新能源补贴保持15–17亿元区间水平。新能源企业电价补贴款回收金额、回收 时间主要取决于国家补贴款的发放进度,公司将持续紧盯国家可再生能源补贴拨付进展,保持与电网公司紧密联系,确保电价补贴应收尽收。 问题10. 公司在建项目规模较大(截至2025年末为1081.25万千瓦),后续的投产节奏如何?2026年计划新增装机规模、电源结构、有多少