黄金：加息预期升温，金价承压运行

核心观点与关键数据

• 市场波动：今日贵金属市场出现剧烈波动，国际金价跌破4600美元/盎司，主要受地缘政治和利率预期影响。
• 地缘政治：美伊局势陷入僵局，特朗普称对伊朗耐心已尽，市场对谈判前景的乐观情绪消退。特朗普访华前市场风险偏好改善，但利多出尽后情绪再度转变。
• 利率前景：美国参议院确认凯文·沃什接替鲍威尔任美联储主席。4月CPI同比上涨3.8%，PPI年率录得6%，通胀数据全面上行。美联储观察工具显示今年加息预期从不到20%升至40%以上，美元连续五日上涨，美债收益率升至阶段性高点，压制金价表现。

长期与短期逻辑

• 长期逻辑：金价上行的核心逻辑仍成立，包括地缘局势升温、美元信用冲击和流动性宽松。美国债务问题难解，美伊战争可能加剧美国霸权衰退，支撑黄金长期走势。
• 央行动态：各国央行一季度净买入黄金244吨，创历史高位，中国央行连续十八个月增持黄金且环比略有增加。但全球黄金ETF连续9个月增持后，3月净流出84吨，机构参与黄金投资的积极性受机会成本抬升制约。

短期影响因素

• 通胀与利率：通胀上行阶段降息预期退坡，机会成本抬升制约机构投资黄金。印度提高黄金进口关税并限制免税额度，虽非关键因素，但体现中东紧张局势下多重扰动打击金价涨势信心。
• 市场情绪：美伊谈判悬而未决，双方均寻求脱身但仍以强硬姿态争取筹码，霍尔木兹海峡通航时间成为关键。市场情绪随战争信息摇摆，金价暂缺少明确方向指引。

研究结论

• 短期趋势：金价继续以4000-5000美元/盎司区域震荡，国际金价峰值5600美元后形成的回调浪形态尚未逆转，调整可能延续，需耐心等待更好的盈亏比布局机会。
• 中期展望：美联储今年大概率保持观望姿态，各国央行偏鹰表态对金价形成压制。短期美伊谈判和战争信息仍是关键变量，市场情绪波动较大。