《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》解读：政策引导产能中枢下移，政策介入时点明显前置

农林牧渔 政策引导产能中枢下移，政策介入时点明显前置 《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》解读 2026年05月14日评级同步大市评级变动维持 投资要点： 据农业农村部2026年5月14日官网通知，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。方案在2024年修订版基础上进一步优化生猪产能逆周期调控机制，核心变化包括：下调全国能繁母猪正常保有量目标，收窄产能波动调控区间，强化仔猪、肥猪等中短期供给环节监测，并将大型集团猪企纳入重点调控监测范围。 资料来源：财汇，财信证券 1、能繁母猪正常保有量下调，产能中枢进一步压实。2026年方案将全国能繁母猪正常保有量设定为3750万头左右，较2024年方案的3900万头下调约150万头，降幅约3.85%。这一调整反映政策层面对猪肉消费趋稳、养殖效率提升等因素的综合考量。从产业逻辑看，随着养殖效率提升，同等母猪存栏对应的商品猪出栏和猪肉供给能力较过去明显增强。如果继续维持较高母猪保有量，容易导致阶段性供给过剩并压制猪价。因此，正常保有量下调有助于从中长期降低行业产能中枢，改善猪价波动中枢。 刘敏分析师执业证书编号：S0530520010001liumin83@hnchasing.com 2、调控区间收窄，政策介入时点明显前置。2024年方案中，能繁母猪绿色区间为正常保有量的92%~105%，黄色区间为85%~92%或105%~110%，红 色 区 间 为 低 于85%或 高 于110%。2026年 方 案 将 绿 色 区 间 调 整为92%~103%，黄色区间调整为88%~92%或103%~106%，红色区间调整为低于88%或高于106%。 相关报告 1《农林牧渔行业点评：政治局会议强调稳定生猪等农产品价格，行业预期边际改善》2026-05-072《农林牧渔行业点评：地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代”下价格中枢有望上移》2026-03-103《农林牧渔行业点评：中央一号文件发布，锚定农业农村现代化目标》2026-02-05 区间调整的核心含义在于，上行方向的产能扩张容忍度显著降低。过去能繁母猪高于105%才进入黄色区间，而新方案中超过103%即进入黄色区间；过去高于110%才进入红色区间，而新方案中超过106%即进入红色区间。政策调控触发阈值明显前移，有助于在产能扩张初期即进行预警和引导，降低行业再次进入深度亏损周期的概率。同时，也将产能过度去化方向的红色区间触发点由85%提高至88%。这表明政策并非单边压降产能，而是希望在更窄区间内实施双向调节。 按照新标准测算，一季度末3904万头能繁母猪相当于3750万头正常保有量的104.1%，落入103%—106%的黄色区间，属于“产能大幅波动”情形。这意味着在2026年新框架下，当前能繁母猪存栏已经触及政策前置调控区间。若后续能繁母猪存栏继续维持在103%以上，预计政策层面将更加重视监测预警、窗口指导大型养殖企业作出产能调减承诺，并引导生猪产能调控场延迟补栏、加快淘汰低产母猪。对市场而言，该数据强化了政策主动压降产能中枢的信号，有助于改善远期供给预期。 3、从母猪到仔猪、肥猪，综合调控框架更加精细。2024年方案强调“长期调母猪，短期调肥猪”，而2026年方案升级为“长期调母猪，中期调仔猪，短期调肥猪”。同时，方案将仔猪销售价格、新生仔猪数量等指标纳入 异常情况观察范围。 我们认为，这一变化说明政策对生猪供给传导链条的把握更加精细。母猪存栏影响长期产能，仔猪价格和补栏行为影响中期供给，肥猪出栏体重和压栏行为则影响短期上市量。未来政策调控将不再只看能繁母猪单一指标，而是更重视母猪、仔猪、肥猪三阶段的联动变化。对投资判断而言，仔猪价格和补栏情绪将成为观察政策态度和行业预期的重要前瞻指标。 4、大型猪企纳入重点监测，扩张冲动有望受到约束。2026年方案提出，将能繁母猪存栏总量10万头以上的大型集团养殖企业，包括其下属养殖企业，纳入全国生猪产能综合调控监测名单，并实行年度生产备案管理，健全跟踪问效和激励约束机制。 该机制对行业影响较大。过去几轮猪周期中，头部企业在融资能力、土地资源、管理能力和扩张速度方面具备优势，阶段性扩产行为容易放大行业供给波动。新方案强化对大型猪企的备案、监测和窗口指导，有助于约束非理性扩张，推动行业从规模竞争转向成本、效率和现金流竞争。从投资角度看，头部猪企并非普遍受益，分化可能进一步加剧。具备低成本、稳现金流、资产负债表安全和精细化管理能力的企业，更有望在政策约束和周期波动中保持竞争优势。 猪价判断：短期修复或偏渐进，中期中枢具备企稳回升基础。短期来看，政策本身并不直接改变当期商品猪出栏供给，猪价仍受肥猪出栏、二次育肥、消费淡旺季和冻品库存等因素扰动。由于2025年3-9月能繁母猪存栏仍处高位，对应2026年1-7月出栏压力尚未完全释放，同时，二季度处于传统消费淡季，出栏均重维持高位，猪价快速反转基础尚不充分，预计仍以底部震荡为主。 中期来看，政策加码有望通过大型猪企窗口指导、产能调减承诺、淘汰低产母猪、延迟补栏等方式推动供给端逐步优化，对远期猪价形成支撑。尤其是在当前能繁母猪已经进入黄色区间的背景下，若后续调控执行力度持续强化，行业供需错配有望缓解，猪价继续大幅下行的风险下降，价格中枢具备企稳回升基础。 投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。我们认为，2026年修订版方案释放出较明确的压降产能中枢、提前调控过剩、强化大型猪企约束的政策信号。当前生猪价格低迷、养殖端资金面承压，政策端对稳定生猪价格的重视程度提升，有助于改善市场对猪周期远期供需格局的预期。投资建议上，政策托底与产能去化有望形成共振，板块预期修复窗口逐步打开，建议积极左侧布局。重点关注成本优势突出、现金流稳健、资产负债表安全的头部养殖企业，如牧原股份、温氏股份、神农集团等。 风险提示：产能去化不及预期风险；生猪价格修复不及预期风险；饲料成本波动风险；政策落地不及预期风险；终端消费不及预期风险；行业竞争加剧风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层