公司概况
- 煤炭业务：公司拥有5对生产矿井，核定产能2350万吨/年，资源储量高达88.26亿吨，主要产气煤和1/3焦煤，具备环保型煤炭特点。公司积极推进后备资源开发，如杨村煤矿复建工作。
- 电力业务：控股在运火电机组3320MW，2026年上饶、滁州、六安三大电厂项目密集投产，装机规模实现翻倍增长。煤电一体化模式有效平抑煤价与电价波动风险。
业绩分析
- 煤炭业务：产品结构为公司贡献弹性利润增长点，1/3焦煤价格高于动力煤。2026年4月至5月10日，北港动力煤均价同比增长122.1元/吨至779.6元/吨，港口长协价格同比分别增长14元/吨、6元/吨。公司吨煤完全成本控制在行业较低水平，2025年为323元/吨，同比下降约17元。
- 电力业务：2026年一季度发电量同比增长64.4%，安徽电价有望筑底企稳，新投产电厂通过市场化交易结算，有望充分捕捉价格上行带来的盈利机会。
财务预测
- 预计公司26-28年归母净利润分别为24.6亿元、25.5亿元、26.8亿元，对应PE分别为9.3X、9.0X、8.5X。
- 2026年PE仅9.3X，估值低估明显，叠加电力业务成长性和煤价上行双催化，公司有望迎来“估值&业绩”双击。
投资建议
- 维持“买入”评级。公司受益于煤价上行、电价筑底企稳、新建电厂集中投产带来业绩高弹性。
风险提示
- 煤炭与电力价格下行风险，在建项目进度不及预期风险，政策与安全生产不确定性风险。
