计算机行业整体观点
- 业绩趋势：计算机行业自2025年第三季度开始呈现业绩拐点，2025年年报和2026年第一季度利润数据均表现良好。
- 产业政策：国家发改委、工信部和网信办三部委发布关于智能体规范应用与创新发展的实施意见，鼓励在科研、产业、消费民生等约十九个场景中应用智能体，响应国务院“2027年智能体应用普及率超70%”的目标。
- 资本开支：海外大厂资本开支上修，国内政策驱动下，算力产业链高景气度持续。
- 市场情绪：算力是市场情绪高涨的领域，应用端逐步发展，算力资本开支最终需要应用实现商业闭环，未来应用侧仍有很大机会。
- 机构持仓：当前机构持股比例仅为2.1%，市场并不拥挤。
投资主线和具体标的
- 投资主线：围绕上游算力、下游应用以及具备个股Alpha的标的。
- 上游算力：关注海光信息、寒武纪、浪潮信息、华勤技术等主流芯片公司和服务器厂商，以及合成新材、品高股份。
- 下游应用：重点推荐赛意信息，其他应用标的包括汉朔科技、合合信息、中控技术。
海光信息
- 业务展望：2026年CPU业务量增长主要受益于传统信创行业带动和海外CPU供给紧平衡带来的补充性需求，GPU在互联网行业导入将取得较大进展。
- 营收预期：预计全年营收约300亿元，其中CPU与GPU的比例约为7:3。
- 估值情况：国内第三方芯片公司预计能占据8,000亿赛道的一半份额，对应约2000亿的利润空间。若以50倍PE计算，赛道市值可达10万亿。海光信息与寒武纪合计有望占据30%以上的份额，对应市值空间在3万亿以上。
寒武纪
- 出货情况：2025年产品总出货量为11.75万颗，代表性产品包括580、590以及小批量出货的690。
- 产品布局：2026年看点主要是690的导入情况，预计出货量将在2025年的基础上持续放量。同时，370和580也将持续导入。
- 业绩预期：预计2026年利润将有大幅提升，全年利润约65亿元。
- 估值情况：目标估值在8,000亿元左右，与海光信息类似，从一到两年的维度看，相较于当前估值存在翻倍空间。
浪潮信息
- 营收、利润预期：2026年海外营收预计在2025年的基础上持续增长，国内需求也将继续提升。预计全年利润增速在40%以上，从2025年的二十多亿元增长至35亿元以上。
- 增长驱动力：业绩增长将更多地体现在净利率的提升，主要通过节省费用率来实现。后续随着超级计算机节点的兑现以及海外主权AI业务提升毛利率，利润端有望实现较高的同比增长。
华勤技术
- 2025年业绩表现：实现了营收的同比高增，营收达到约1,700亿元，利润约四十多亿元。
- 2026年增长预期：数据中心业务预计将保持30%至50%的增速，收入规模突破600亿元，其中超级计算机单品贡献约百亿元。移动端业务有望实现小幅增长。PC端业务延续了份额持续提升的趋势。创新业务中，汽车电子收入体量预计有较高增长，但份额仍较小；机器人和软件业务也将贡献较多利润。
- 业绩指引：2026年营收增速15%以上，利润增速高于收入增速。预计全年利润约50亿元。
- 估值情况：当前市值对应的PE不足20倍，处于比较低估的状态。
汉朔科技
- 主营业务发展现状：主营业务为电子价签，目前出货量全球第二，目标是在未来两到三年内成为全球第一。
- 未来目标：成为全球零售入口，除电子价签外，还布局了智能购物车、机器人、摄像头及门店能源管理等一系列产品，提供线下门店全场景解决方案。
- 业绩驱动因素：全球多地区渗透率提升、存量客户进入换新周期，以及公司在服务全球零售巨头方面构筑的稳固市场格局。
- 创新业务布局：智能购物车和机器人等产品今年已在客户门店上线运行，有望打造新的增长曲线。
汉朔科技估值情况
- 估值水平：公司当前市值不足200亿元。
- 业绩预测：保守预计，2026年全年收入将达到50亿元，增速在20%以上，净利润预计为7亿元。
- 估值分析：基于此，当前市盈率约为25倍左右。考虑到公司收入正在加速增长，AI相关新产品在放量，以及其在全球零售AI领域的卡位优势，当前估值具有吸引力。
赛意信息
- 2025年经营状况：业绩暂时性承压，原因包括业务结构调整、下游客户需求变化，以及公司主动进行的人员结构优化、产品线调整和对AI的投入。
- 2026年第一季度业绩表现：归母净利润和扣非净利润均实现了约30%的同比增长。
- AI时代的布局和发展前景：凭借多年在制造业相关AI布局积累的行业know-how，推出了自有的“山海GPT”AI中台，并打造了涵盖供应链、财务、生产等领域的AI智能体矩阵。近期国家发布的智能体政策，倡导在工业制造等场景加快落地，对公司构成利好。此外，公司还通过投资智用开物、逗号科技等生态伙伴完善AI布局，并聚焦PCB、光伏、工程机械等优势细分行业，发展行业大模型。
合合信息
- 基本情况：专注于AI领域的公司，其C端产品主要包括扫描全能王和启信宝。
- 近期业绩表现：2025年，公司的多模态文本大模型已全面产品化，专注于文档和图像文本的多模态核心理解。公司是计算机行业中少数实现稳定增长的产品型公司，2026年第一季度，公司收入同比增长27.53%，利润达到1.5亿元，增速为34%，超过了收入增速。
- AI领域的布局和产品进展：C端的核心产品“扫描全能王”上线了CSCI一站式智能化文档解决方案。新功能包括AI拍图翻译、AI版式还原、AI文字编辑等。此外，公司还推出了AI教育产品（如蜜蜂试卷和Quick CI）及AI健康产品等。B端业务以TextIn为主，其核心AI Agent产品DocuFlow嵌入了不同行业的Know-How，可实现开箱即用，应用于保险理赔、医疗单据处理等场景。另一款产品“启信宝”也从数据查询向智能决策阶段迈进。
- 市场拓展：公司的海外业务表现突出，2026年第一季度海外收入同比增长超过40%，是公司未来增长的关键。
中控技术
- AI领域的战略转型：公司正处于战略转型的关键时期，正从AI产品和仪器仪表两个方向发力。
- 产品布局：围绕其TBT（推测为PT，流程工业大模型）流程工业大模型，专注于解决工业AI的落地问题，主要涵盖智能预测、智能控制和智能决策三个方面。
- 市场空间：TBT业务能够切入工厂运营的全周期，市场空间得以成十倍地扩展。目前流程工业的存量装置约有28万套，若按每套100万至150万元的订阅费计算，市场规模可达2,800亿元，是DCS市场的数十倍。
- 竞争优势：公司AI业务在2026年第一季度已实现收入1.84亿元，4月份的收入表现也非常好。公司的核心竞争优势在于其强大的数据壁垒。通过DCS接口，中控技术能够获取工厂运行的核心生产数据，这是其他厂商难以获得的，从而形成了较高的客户粘性。
海康威视
- 近期的财务表现：2025年及2026年第一季度展现了良好的向上趋势，迎来了盈利质量的拐点，预计该趋势将持续两到三年。2026年第一季度高达49%，达到历史顶级水平。
- 增长驱动逻辑：AI应用和海外业务与创新业务的双轮驱动。
- 未来业绩指引：预计实现高个位数的收入增长和双位数的净利润增长，并保持积极的分红政策。
- 毛利率上行：推动利润增长的关键，其背后因素包括：公司主动削减低毛利业务，聚焦高附加值的AI视觉和场景数字化方案；AI大模型赋能提升产品溢价；以及作为行业龙头，在存储等上游元器件涨价周期中具备价格传导能力。
品高股份
- 国产算力领域的投资布局：通过战略投资国产GPU新秀江原科技，向AI上游算力领域进行布局，构筑其第三大业务支柱。
- 核心逻辑：品高股份自身拥有政务云业务和军工AI业务两大稳固的基本盘，其投资标的江原科技，核心竞争优势在于实现了从芯片设计、制造到封装测试的全流程100%国产化，能够彻底规避外部供应链风险。
- 投资标的江原科技的技术实力和竞争优势：江原科技现有的芯片矩阵包括D10芯片和T800芯片，分别是一款推理芯片和一款对标H20的推训一体高端芯片。
合盛新材
- 业务概况：传统主业为家电外观复合材料（PCM、VCM），主要应用于白电外壳，客户包括LG、三星、西门子等全球龙头企业。
- 向AI算力领域的转型布局：公司向AI算力产业链的转型布局较早，实际动作始于2022年与亿知电子的接触。公开层面上，公司于2024年3月成立控股子公司海犀技术，切入AI服务器和一体机领域。
- 投资标的亿知电子的核心情况：一家成立约七八年、主攻ARM架构服务器处理器的公司，具备全链条自主研发能力，产品迭代速度快。
亿知电子的TF9,000系列芯片
- 技术和市场层面竞争优势：可直接对标英伟达的Grace芯片，并与华为鲲鹏形成直接竞争。其供应链不受实体清单限制，具备显著的差异化优势。
- 合盛新材的投资情况：合盛新材对亿知电子的投资分两步进行，最终持股比例将提升至17%，成为亿知电子的第二大股东。
日联科技
- 核心推荐逻辑：自研射线源、下游多场景渗透、外延并购战略三轮驱动。
- 2025年经营业绩：实现营收10.78亿元，同比增长45.77%；扣非净利润1.46亿元，同比增长51.34%。
- 业绩驱动因素：下游高景气度、核心技术突破、盈利结构优化、全球化布局成效显著、经营性现金流大幅改善。
日联科技的战略举措
- 横向拓展与纵向深耕：公司致力于在X射线之外，布局光学、超声、磁粉、涡流等其他先进检测技术。纵向深耕方面，公司在已实现X射线源全谱系覆盖的基础上，继续向亚微米和大功率X射线源进行技术突破，并攻克磁控管、射频真空管、光电倍增管等核心关键零部件。
- 拟收购上海飞莱的意义：上海飞莱主营业务包括光芯片老化检测、光芯片代工服务及光模块检测设备，客户已覆盖锐捷、光迅、剑桥等国内外光通信龙头企业。此次收购将帮助日联科技切入光电子器件和逻辑器件测试设备赛道，进一步丰富其在半导体检测领域的产品线。
新致软件
- 近期的股价催化剂：此前压制股价的定增事项已于2026年4月获得证监会的注册批复，预计将在5月底发行，届时压制因素将解除。其次，公司在AI领域的持续投入预计将在2026年及以后带来明显的收入爆发。
- AI领域的业务转型和产品布局：公司正将业务重心从传统的IT系统建设，转向以License或年费SaaS模式为主的AI产品。公司推出了“新智”人工智能一体化平台，并基于此孵化AI产品，推动所有业务向AI转型。具体产品布局如下：保险领域、企业服务领域、其他行业。
税友股份
- 业务构成：面向政府部门（To G）的税务系统建设和面向中小企业（To B）提供财税软件的SaaS服务。
- AI产品体系：构建了三层级的AI产品体系：基础实务层、合规税优层、财经管理层。
- 商业模式创新：除了传统的SaaS年费模式，AI产品带来了两种新模式：按流量消耗收费、按效果付费。
- 近期市场表现：2025年下半年推出的两款试验性Agent，在短短三个月内营收便超过4,000万元，验证了其AI战略的有效性。
协创数据
- 算力租赁业务方面的表现：是A股算力租赁行业中订单规模最大、业绩兑现最扎实的公司之一。2026年第一季度实现营收61亿元，同比增长近200%；归母净利润为7.5亿元，同比增长超过345%，环比增速超过60%。
- 核心壁垒：订单规模、供应链安全。
- 未来展望：随着业务进入放量阶段，预计公司的年化利润将加速增长。
宏景科技
- 算力租赁业务中的核心竞争优势：交付效率和资金杠杆能力，被认为是行业内的“交付效率之王”和净利率的“天花板”。
- 财务表现：2025年公司营收为3.77亿元，同比增长超过7%；归母净利润超过3,000万元，同比增长超过40%。合并报表净利润约为6,000多万元，差额主要源于公司持股55%的算力子公司，因此实际算力业务的盈利能力高于报表所示。具体到算力租赁业务，2025年该业务营收超过9亿元，同比接近翻倍，占总业务比重超过70%，毛利率高达30%以上。
杰创智能
- 算力领域的差异化定位：采取“AI+安全”与算力业务双轮驱动的策略，专注于国产算力垂直赛道，目前正处于业绩爆发前期。
- 核心优势：其在国产算力卡领域的领先地位，智算中心全部采用国产GPU，并已完成对六大国产CPU的适配，成为信创算力的标杆项目。
- 近期财务状况：2026年第一季度公司实现营收超过1.5亿元，净利润亏损约1,400多万元。亏损的主要原因是短期投入导致，包括为建设近8亿元的智算中心所产生的大额利息支出增加以及计提的减值，这些属于成长过程中的阶段性投入，不影响公司的长期发展逻辑。
