磷化铟：光通信的“圣杯”，龙头说产能翻倍再翻倍仍不够！ – 华尔街见闻-20260513

磷化铟（InP）行业正处于半导体材料领域的结构性拐点，受益于AI算力升级和光芯片需求井喷，进入“量价齐升”的超级景气周期。

一、产能扩张与成本效益 Coherent计划今年和明年将InP产能翻倍，其6英寸产线良率突破性地超过3英寸产线。6英寸衬底单位芯片成本大幅下降，毛利率空间提升，价格较去年同期上涨250%。云南锗业与九峰山实验室合作，6英寸良率稳定在70%-75%，AXT仅约40%-45%。

二、供需失衡与行业重要性 InP下游EML和CW激光器需求激增，2026年需求约27万片2英寸衬底，2027年约229万片2英寸衬底。全球合规有效产能仅约75万片，供需缺口达70%。Coherent预计2026年底CPO将产生初始营收，进一步增加对高品质InP CW激光器的需求。InP供需失衡预计持续到2026年甚至2027年，扩产周期长，有效产能增长缓慢。

三、市场格局与龙头企业 全球90%先进InP衬底产能由住友电工、II-VI等三家龙头企业把持。AXT因美国出口管制产能近乎锁定，云南锗业成为少数具备6英寸规模化交付能力且不受出口限制的核心企业。北京通美逐步承接国内客户，广东先导科技依托资源纵向打造全产业链，铭镓半导体达产后有望满足国内近半市场需求。

四、技术趋势与投资价值 硅材料无法高效发光，硅光集成电路需外挂InP基CW激光器。CPO技术虽采用CW激光器，但每个端口仍需8颗InP基CW激光器。InP与硅光并行发展，InP主导光发射和接收端，硅光主导无源光路，二者共生关系使InP投资价值持续提升。

五、投资建议 构建三层次价值金字塔：

1. 第一梯队：全球供应链核心受益者
   • AXT：全球6英寸InP衬底率先量产企业，受益国内扩产与海外订单外溢。
   • Coherent：6英寸产线良率领先，CPO大单落地，2027年EPS预计超8美元。
2. 第二梯队：国产衬底与外延先行者
   • 云南锗业：子公司鑫耀半导体为国内6英寸衬底进展领先企业，华为海思验证通过是关键催化剂。
3. 第三梯队：外部收益环节
   • 外延片及国产封装代工企业。
4. 第四梯队：远期布局
   • CPO/6G/光子晶圆前沿基础设施与测试设备。

六、总结 磷化铟行业进入超级景气周期，衬底缺口至少持续到2028年。2026-2028年是黄金景气周期，具备先发良率优势和一体化布局的国产头部公司将经历持续价值重估。