评级日报-20260512

2026/05/12 16:20 客户端已进入全球TOP20药企供应体系并实现小批量供货，1.5万吨高端PVP产能在建（预计2026年底具备生产条件）。 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 公司作为PVP全球龙头，高端PVP收入占比提升带动盈利能力中枢稳步提升，医疗板块逐步走出困境，化工+医疗双板块驱动进一步推动公司业绩和估值同步向上。 1、公司NVP单体产能3.5万吨位居全球第一，形成“单体—聚合”一体化低成本底座，叠加中国煤头BDO能源成本优势，相较巴斯夫等海外竞争对手具备显著成本领先；产品结构上，高附加值系列（K60/K90/K120等医药/食品/化妆品级）25H1毛利率超70%，欧瑞姿系列凭借全球唯一“无苯工艺”维持60%-70%高毛利，成为对冲工业级PVP价格下行的利润锚；客户端已进入全球TOP20药企供应体系并实现小批量供货，1.5万吨高端PVP产能在建（预计26年底具备生产条件），配合“上档升级”三年行动计划（总投入5亿元），高端产品占比提升将持续抬升公司PVP平均售价与毛利中枢。 2、全球PVP产能高度集中，巴斯夫+亚什兰合计占约42.8%，中国企业（以公司为代表）凭借产能扩张已占全球超50%份额；行业竞争格局分化明显：工业级PVP充分竞争、毛利偏低（20%-30%），而医药级供给偏紧、认证壁垒高、毛利可达45%-60%，龙头集中度持续提升；新能源领域成为重要增量——公司PVP作为锂电碳纳米管分散剂，24年出货量达3100-3200吨（同比+50%），国内新能源电池行业市占率约60%；同时已于24年正式进入光伏行业供应链，高端化+新能源双轮驱动下，公司有望从“量增”向“价升利扩”转变。 3、公司精准医疗板块（营收占比约10%）整体处于微亏但亏损逐步收窄，预计26-27年实现从“微亏”向“正利润贡献”转折；核心催化来自参股标的华道生物（持股约13%）：其自主研发的HDCD19CAR-T产品已于25年12月申报NDA，临床数据优异（ORR82.1%、CR58.9%、制备成功率99.1%），且以约20万元/人份的革命性定价（对比市场价100-120万元，降幅超80%）有望大幅提升市场渗透率（从不足3%升至10%以上）；华道生物已于26年4月正式启动IPO辅导，若其IPO估值达30亿元以上，公司持股对应价值将超3.9亿元，显著超过账面投资成本，医疗板块的估值重塑弹性值得关注。 研报来源： 1、中邮证券，刘海荣，S1340525120006，新开源：高端PVP重塑估值中枢，医疗业务拐点已至。2026年5月12日 2、华安证券，王强峰，S0010522110002，荣盛石化：炼化景气回暖，盈利显著改善。2026年5月11日 3、中信建投，王介超，S1440521110005，赛恩斯：药剂高增、铼势喜人，持续看好公司高成长性。2026年5月12日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。 本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。